在业绩、股价均有所回调的情况下，今年以来石头科技股东却在频频进行减持

《投资时报》研究员  董琳

与第一季度营收、净利双下滑的情势不同，国内扫地机器人行业头部企业——北京石头世纪科技股份有限公司（下称石头科技，688169.SH）第三季度打了一场翻身仗。

最新财报数据显示，2023年第三季度，石头科技实现营业收入23.15亿元，同比增长57.56%；实现归属于上市公司股东的净利润6.21亿元，同比增长160.38%，营收、归母净利润均创下同期历史新高。

前三季度，石头科技实现营业收入56.89亿元，同比增长29.51%；归属于上市公司股东的净利润13.60亿元，同比增长59.10%。对于业绩的增长，石头科技在财报中表示，前三季度营业收入增长主要系新品销量增加及海内外收入增加所致，净利润增长主要系海外业务恢复、毛利率提升及销售费用投放效果显现所致。

开源证券研报指出，今年第三季度，石头科技海外收入占比约80%，同比增长超65%。其中欧洲增速最快且各区域增速均超过50%，前三季度该公司欧洲区域收入超过2021年同期水平。

《投资时报》研究员注意到，在业绩、股价均有所回调的情况下，今年以来石头科技的股东却在频频进行减持。同时，在与小米集团-W（1810.HK）关系逐渐弱化后，该公司虽然获得了更多的利润空间，但销售费用随之大幅攀升。此外，行业整体处于阵痛期，随着竞争持续加剧，石头科技也在努力寻求业绩的第二增长曲线。

数据来源：公司财报

“小米系”加速减持

石头科技成立于2014年7月，主营业务为智能清洁机器人的设计、研发、生产、销售。2020年2月21日，石头科技成功登陆科创板，并以每股271.12元的超高发行价打破了当时A股IPO发行价纪录。

上市后不久，受益于疫情后居家政策以及“懒人经济”红利，石头科技股价一路上涨。2021年6月，该公司股价触及1492元/股高点，市值逼近千亿。

但此后，石头科技股价便进入漫长的下行期，截至2023年11月8日收盘，石头科技收报于304.85元/股，这一价格与年初低点175.10元/股相比涨约七成，但与该公司历史高点相比，跌幅近八成，目前公司市值达400.8亿元。

《投资时报》研究员注意到，今年以来，在公司股价大幅回调的情况下，石头科技的多位大股东进行了股份减持。

8月11日，石头科技发布公告披露了公司股东Shunwei Ventures III (Hong Kong) Limited（下称顺为）、天津金米投资合伙企业（有限合伙）（下称金米）的减持情况。

其中，2023年2月13日至8月12日期间，顺为已通过集中竞价交易、大宗交易的方式累计减持公司股份3,099,032股（对应转增后的股数为4,338,645股），占公司目前总股本的3.31%，减持均价为288.17元/股—392.43元/股，减持总额约为10.14亿元；金米已通过集中竞价交易、大宗交易的方式累计减持公司股份1,805,195股（对应转增后的股数为2,527,273股），占公司目前总股本的1.93%，减持均价为320.00元/股—393.99元/股，减持总额约为6.30亿元。   

《投资时报》研究员注意到，顺为和金米都是“小米系”投资公司，两家公司均为石头科技上市前原始股东，上市初分别持有该公司9.64%和8.89%的股份，位列前十大股东的第二和第三位。

当然，这也并不是“小米系”第一次减持股份。2021年3月，在石头科技解禁后，顺为和金米便抛出了减持计划。二者分别减持公司0.75%和2%的股份，合计减持金额约22亿元。其中，顺为减持金额约5.5亿元，减持价格区间为954.86元—1205.01元/股；金米减持金额约16.5亿元，减持价格区间为1000.28元—1344.01元/股。2022年6月，顺为再度减持石头科技0.09%股份，对应的减持金额约5600万元，减持价格已降至低于700元/股。经粗略计算，两年多时间，“小米系”在石头科技的减持金额已接近40亿元，而在2015年至2019年期间，顺为和金米共向石头科技合计注资不超过1亿元。　　

除了“小米系”之外，今年3月24日—6月14日期间，石头科技控股股东、实控人昌敬计划通过集中竞价方式减持公司股份合计不超过187.38万股，约占公司总股本的比例不超过2%。

截至2023年9月30日，石头科技的前五大股东持股占比分别为：昌敬持股22.10%，顺为投资持股5.41%，丁迪持股5.29%，天津金米持股4.92%，香港中央结算有限公司持股4.39%，华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持股3.9%。          

数据来源：Wind

销售费用高企，进军洗衣机赛道？

针对“小米系”股东减持石头科技的原因，业内有分析表示，一方面，石头科技上市以来股价较发行价翻了几倍，已经给投资者带来了收益；另一方面，石头科技不断推广自有品牌，对小米依赖度大幅降低，两者关系逐渐由合作向竞争转移。

《投资时报》研究员注意到，公司成立初期，石头科技与小米是一种高度捆绑的状态。石头科技通过ODM模式为小米提供定制品牌米家智能扫地机器人，产品销售则由小米完成。招股书显示，2016年至2018年，石头科技的第一大客户均为小米集团，三年间该公司对小米集团的销售金额分别为1.83亿元、10.11亿元和15.29亿元，占公司主营业务收入的比例分别为100%、90.36%和50.17%。

2019年开始，石头科技与小米的关联交易开始大幅下滑，同时该公司的自有品牌销售额占比大幅上升。2019年至2021年，公司自有品牌收入占比分别为65.73%、70.72%和98.80%。但在失去小米的渠道支持后，石头科技不得不为了自有品牌的营销及渠道推广，加大销售费用投入。

据Wind数据显示，该公司的销售费用由2018年的1.63亿元大幅攀升至2022年的13.18亿元，年复合增长率达68.63%，远超同期公司营收的年复合增长率。对应的销售费用率也由2018年的5.34%上涨至2022年的19.88%。截至2023年前三季度，石头科技的销售费用同比再度增加42.04%至11.20亿元；销售费用率同比增加1.75%至19.69%。

从目前行业竞争情况来看，除了头号对手科沃斯之外，石头科技要面对的竞争者们还有海尔、美的等老牌家电企业，华为、小米等数码及互联网科技企业以及追觅、云鲸等多个新品牌公司。

扫地机器人赛道拥挤的同时，行业整体销量却难言乐观。据奥维云网数据，2023年上半年，中国清洁电器市场销售规模达150亿元，同比增长3.1%；其中，中国扫地机器人市场规模63.6亿元，同比下降0.6%。

面对行业竞争持续加剧、市场销量遇冷，石头科技开始跳出扫地机器人领域向外拓展，寻求新的业绩增量。

2023年，石头科技正式宣布杀入洗衣机赛道。2月，石头科技召开新品发布会，推出了旗下首款洗烘一体机“石头分子筛洗烘一体机H1”。7个月后，该公司又正式推出“石头分子筛迷你洗烘一体机M1”，以此入局内衣物洗护细分领域。   

那么，从细分领域寻求突破的石头科技，能打破存量市场发展僵局吗？