券商研报显示，伊利股份三季报强劲的业绩表现，有望提振市场信心以及对乳制品行业的投资情绪，从而提升公司估值水平

《投资时报》记者  周运寻

当一家巨头企业前三季度营收就已近千亿元时，它还能实现不俗的业绩增长吗？乳业龙头伊利股份（600887.SH）以其优异的营收利润增长率，给出了肯定的回答。

该公司新近发布的2023年三季报数据显示，今年前三季度，伊利股份实现营业总收入974.04亿元，同比增长3.77%，实现归母净利润93.8亿元，同比增长16.36%。其中第三季度单季，该公司实现营业总收入312.07亿元，同比增长2.66%，归母净利润达30.75亿元，增长59.44%。

可以看到，在前三季度营收直奔“千亿”大关的基础上，伊利股份利润增速也相当出色。期内，公司营收、净利再创历史新高，核心经营能力持续提升。

今年前三季度，伊利股份创新成果转化提速，上市多款健康新品，形成了强劲活跃的“新质生产力”。而关键技术的突破及全链数智化赋能下整体运营效率的显著提升，助推公司经营业绩持续增长，也为行业高质量发展开辟了新路径。

浦银国际研报显示，伊利股份三季报强劲的业绩表现，有望提振市场信心以及对乳制品行业的投资情绪，从而短期提升公司估值水平。此外，该券商预测，公司2023年全年内生业务净利率扩张幅度有望好于公司指引，因此上调伊利股份目标价至33.9元，并维持伊利“买入”评级。

截至11月2日收盘，伊利股份报收于27.34元/股，较一周前低点上涨8.49%。

营收利润指标再创新高

今年前三季度，伊利股份营业总收入达974.04亿元，同比增长3.77%，归母净利润为93.80亿元，增长16.36%。《投资时报》记者注意到，从前三季度业绩来看，该公司已连续实现营收、利润双双正向增长。且截至今年三季度末，公司收入、利润指标均再创历史新高。

主营业务稳步向好是伊利股份业绩逐级攀升的基本盘。数据显示，今年1—9月，公司液态奶营收实现654.32亿元，同比增长2.07%；第三季度，液态奶收入同比增长8.48%，增速较一季度与二季度明显加快。

同时，公司常温白奶三季度市占率继续提升，稳居行业第一，金典品牌增速快于白奶整体增速，意味着白奶品类结构持续优化。公司管理层表示，今年双节后，金典品牌渠道库存健康，动销依然强劲。

白奶之外，今年前三季度，伊利股份奶粉及奶制品营收实现199.22亿元，成人奶粉保持快速增长，市占率提升至23.9%，稳居细分市场第一。同期，公司冷饮业务营业收入实现103.83亿元，也保持双位数高速增长，市占份额同样稳居行业第一位。

毛利率方面，今年前三季度，公司毛利率较去年同期提升32个基点，成本优化效果显著。同期，公司管理费用率及销售费用率分别较去年同期下降11个基点、82个基点，费用管理效能大幅提升。

东吴证券研报显示，2023年第三季度，伊利股份销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别下降0.89个百分点，0.66个百分点、0.23个百分点，毛销差同比增长2.49百分点。券商认为，公司销售费用率同比下降主因系公司持续提高费用使用效率，控费能力有所提高。

财务指标节节走高背后，无疑有着超强产品矩阵背书。更关键的是，无论在技术还是产品方面，伊利股份都在积极寻求突破创新，并将此刻进企业发展基因。

基于深厚的创新型人才培养和技术积累，公司在乳铁蛋白、中国专利益生菌等核心技术领域实现多点突破，并迅速转化为引领健康消费的爆款产品。

众所周知，乳铁蛋白对人体免疫力有正向效应，但提取工艺一直是行业难题。通过全球首创的乳铁蛋白定向提取保护技术，伊利股份将常温纯牛奶乳铁蛋白保留率由10%提高到超90%，率先打破关键技术壁垒，极大提升了中国食品科技的全球话语权。

基于此项技术突破，该公司推出的金典活性乳铁蛋白有机牛奶，不仅为消费者带来“航母级保护力”，也带来了新的增长点。伊利在新西兰的乳铁蛋白工厂也已于今年开工，建成投产后，将使伊利品牌跻身乳铁蛋白产能全球前三。

不仅如此，于今年推出的安慕希AMX益生菌酸奶新品，也在破解“室温下储存、饮用活性益生菌酸奶”这个世界性难题上取得了突破。

该公司独创ADI无菌后添加专利技术，首次攻克益生菌在常温环境下失活的技术壁垒，常温下也能在每包中添加10亿CFU全球知名LGG活性益生菌，最大程度保证菌种活性。

凭借“温和、不刺激肠胃、减蔗糖”的优势，安慕希AMX益生菌酸奶作为行业首款常温活性益生菌酸奶，带动益生菌市场持续火爆，有望开辟酸奶市场新蓝海。

券商看好公司价值回归

进入数字时代，数据成为连接科技创新、人才聚集、推动产业升级、形成“新质生产力”的关键生产要素。与此同时，建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，也更加注重生产要素协同互动。作为亚洲乳业龙头，伊利股份在数智化转型方面起步最早、发展最快、成果最佳，集绿色、智慧于一身的乳业“新质生产力”正在伊利股份悄然成型。

在产业链上游，公司打造有机循环的可持续发展模式，并将实践经验不断推广到全国更多牧场，为奶业绿色低碳发展提供了坚实的“后盾”。其中，位于伊利现代智慧健康谷的敕勒川生态智慧牧场，建设了全球领先的智能化设施和环保低碳设施。全程无人工干预的牧场，不仅可以实现管理的标准化、规范化，提升了整体运营效率，也大大推动整个行业的绿色可持续发展。

在中游，伊利股份全国所有工厂均实现了智能化布局，通过数智化赋能，全面提升生产力，生产效率倍增。以伊利现代智慧健康谷的液态奶全球智造标杆基地为例，液奶基地灌装生产线效率提升近2倍，是全球灌装速度最快、自动化和智能化水平最高的灌装生产线。

从数据可见，“数智化”技术的应用正在大力提升公司运营效率、降低成本。在推动全产业链数智化转型以来，该公司端到端的产品创新周期缩短20%，间接采购效率提升40%，采购成本对比市场下降10%，整体采购成本对比行业市场一直保持5%到7%左右的优势。正是基于前述优势，券商普遍认为伊利股份长期目标明确，盈利能力提升可期。

一方面，随着成本端企稳，叠加产品结构改善、费用投放效率提高，该公司盈利能力将逐步提高；另一方面，公司以参控股+战略合作方式把握稀缺牧业资源，优质奶源布局充分。凝聚上游牧业企业使得合作牧场规模化，公司养殖规模及水平领先行业；定制化开发牧场管理系统将数字化引入上游牧业，也使得奶牛养殖更高效。

东吴证券研报显示，目前公司估值已至十年低位，在2023年三季度业绩超预期情况下，公司中期盈利能力优化确定性提升，看好公司价值回归。