今年上半年，云南白药营收净利双双下滑，营业收入同比下降5.59%至180.17亿元，归母净利润同比下降16.72%至15亿元

《投资时报》研究员 吕贡

去年证券投资亏近20亿元的云南白药集团股份有限公司（下称云南白药，000538.SZ），今年上半年投资再亏超4亿元。

数据显示，今年上半年该公司营收净利又双双下滑，同比降幅分别为5.59%和16.72%。究其原因，除了证券投资亏损外，或包括公司主业营收增速放缓等因素。

而2021年全年，该公司归属于上市公司股东净利润（下称归母净利润）同比几近腰斩，今年上半年业绩再下滑或也影响公司二级市场走势。

截至今年9月13日收盘，云南白药每股股价仅有52.6元，相较于去年2月曾触及的112.70元/股（按前复权计算）高点，已经腰斩不止。《投资时报》研究员纵观该公司上市来股价走向注意到，在去年2月取得高点之前，该公司股价总体呈现上升趋势，而在这之后便一路走低，期间虽出现过多次小幅回升，但仍远不及此前高点。

而目前云南白药正积极布局第二曲线。针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问云南白药相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

第二曲线能否扛起增长重任？

今年上半年，云南白药营收净利双双下滑，其中，营收同比下降5.59%至180.17亿元，归母净利润同比下降16.27%至15.00亿元。对于营收的下滑，该公司在财报中解释称，主要受医药集采降价的政策性因素影响，公司商业板块收入减少所致。

具体分行业来看，长期以来，云南白药有超六成营收均来源于商业板块，近年来，该板块收入增速呈现逐年放缓趋势，同比增速由2019年的16.51%一路降至2020年的13.06%、2021年的12.43%，时至今年上半年甚至由增转减至-9.82%。

云南白药方面，似乎也意识到了主业增长的乏力，开拓新业务板块、发力包括医学美容、口腔护理、新零售健康服务等领域在内的第二曲线，并且于2021年初见成效，后又于今年上半年取得阶段性成果。

医学美容赛道方面，截至今年上半年末，云南白药医美板块的医疗护理制度和安全质量控制规范完成确立，IT系统建设全力推进，北京、上海、昆明拟开设门店的装修工作也在稳步开展；口腔护理和新零售健康服务赛道，该公司取得上线口腔科学专研品牌、“云南白药城市健康中心”开业等成果。

那么，在主业增速放缓情况下，云南白药在上述新赛道的布局何时才能扛起公司业绩增长重任？数据披露，发展至今年上半年，除了工业产品（自制）和批发零售以外，该公司来源于农产品、其他和其他业务收入在公司当期总收入中的比重仍不足1%，分别低至0.00%、0.07%和0.18%。

针对上述情况，有业内人士分析认为，云南白药原有业务和产品相对老化，上升空间或存在一定局限性；而至于新赛道方面，其认为，该公司目前新增点尚未培育成熟，未来能否扛起业绩增长重任，尚待时间验证。

炒股半年再亏超4亿

营收的下滑主要系商业板块收入减少所致，而对于归母净利润连降的原因，云南白药方面并未做出更多阐述。不过有分析认为，或与该公司投资出现的大额亏损有关。

谈及云南白药的证券投资，要从2019年说起，当年该公司共持有4只境内外股票、6只债券型基金，全年共创造2.27亿元公允价值变动收益，占当年度利润总额的4.80%。此后，云南白药将投资的更多精力转向股票，2020年全年带来22.40亿元公允价值变动收益，占该公司当年度利润总额的32.94%

只可惜好景不长，进入2021年后，云南白药证券投资状况渐显出颓势，全年公允价值变动损益为-19.29亿元，在该公司当时持有的股票中，过半都出现亏损，浮亏最大的是持有的小米集团（01810.HK），浮亏金额高达14.04亿元。受此影响，该公司同年度归母净利润同比下降49.17%至28.04亿元，低于同期经营活动产生的现金净流量。

对此，云南白药方面及时采取应对措施，已对多只股票进行减仓，在今年半年报披露的证券投资情况中，该公司所持有的股票数量已由去年的9只减少至4只，腾讯控股（00700.HK）、恒瑞医疗（600276.SH）和伊利股份（600887.SH）均未出现在该公司今年半年报中。

不过要注意的是，对于小米集团，云南白药去年仅抛售了0.43亿元，今年上半年暂未对其进行再次抛售，而该股票今年上半年出现了近4.21亿元亏损。针对此情况，有说法认为，云南白药或是在等股市回暖解套后再出手。

今年上半年，云南白药似乎有意增加了债券型基金的持有，由去年的1只增至6只，但在该公司目前所持有的基金中，同样有过半出现亏损，总亏损额为149.46万元。可见，如何应对证券投资情况对于公司利润的冲击风险，仍是云南白药当前亟需考虑的问题之一。

此外，相较于对外投资的大额资金投入，云南白药在对内的投入上略显吝啬。以近几年数据为例，2019年至2021年该公司研发投入分别仅有1.74亿元、1.81亿元和3.31亿元，与同期徘徊在30亿元至40亿元的销售费用相比，差距较大。今年上半年，该公司加大研发投入，但也仅同比增长21.54%至1.29亿元，在公司当期总营收中占比仍不及1%，仅有0.71%。

放在行业内，作为大健康医药龙头，云南白药今年上半年的营业收入远超片仔癀（600436.SH）、仁和药业（000650.SZ）、华熙生物（688363.SH）等同行业板块企业，但从研发费用率来看，云南白药则均不及上述同行企业。分析认为，作为一家医药公司，研发费用的投入或是公司业绩持续增长的支撑力之一，同时也是云南白药未来在新赛道板块探索布局必不可少的推力之一。

云南白药今年上半年所持股票收益情况（元）

数据来源：公司财报