今年上半年，石头科技营收的增长得益于内销带动，而受区域冲突、通胀影响，外销则承压

《投资时报》研究员  王子西

北京石头世纪科技股份有限公司（下称石头科技，688169.SH）半年度业绩，显示出下滑趋势。

数据显示，2022年上半年，该公司营收同比增长24.49%，归母净利润同比下降5.40%。其中，第二季度公司营收、归母净利润的同比增速为26.46%、-18.66%，后者创上市以来单季利润最大降幅。

石头科技营收的稳健增长，得益于内销带动，而受区域冲突、通胀影响，外销则承压。上半年，公司推出自清洁旗舰产品G10S系列，新品G10S连续三个月均跻身奥维云网线上扫地机销额榜单第一，旗舰产品的热销直接拉动公司市占率提升。但需注意的是，2022上半年，石头扫地机器人线上销售额占比位居第二，与稳居第一的品牌科沃斯相比，份额仍存较大差距。

利润增长的下滑，主要受到成本及相关费用上升的“双重挤压”，同时叠加公允价值变动影响，以致于第二季度公司毛利率、净利率分别下滑2.90个、9.71个百分点至48.83%、17.50%。上半年，该公司毛利率、净利率则同比下滑2.54个、6.67个百分点至48.20%、21.09%。

同时，扫地机器人行业价涨量跌的困境仍在持续。上半年产品均价的提升，再次拉大量价之间的差距。具体到石头科技，今年1—6月，扫地机器人销量虽突破110万台，但同比减少超一成；销售收入同比增长近三成至29.22亿元。公司产品均价同比提升44.6%。

相关报告称，当前头部企业均在享受价格红利，但以高价格推动产品向下渗透很难，并预判今年全年扫地机器人行业零售额同比增速为11.8%、零售量同比增速为-20.2%，价涨量跌趋势仍将持续。

针对前述情况，《投资时报》研究员向石头科技寻求沟通。该公司相关负责人表示，自创立以来，公司始终强调合适阶段做合适的事；当前阶段聚焦全渠道销售、品牌建设，通过营销和产品共同发力扩大市场影响力。对于下半年的营销节奏，其表示仍会继续投入营销以扩大销售、提升市场份额，进一步打开品牌知名度。

盈利承压

石头科技的主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售，主要产品包括智能扫地机器人、手持吸尘器、商用清洁机器人和洗地机。

2022年上半年，公司实现营收29.23亿元，同比增长24.49%；实现归母净利润为6.17亿元，同比下滑5.40%；扣非后归母净利润则为5.88亿元，同比略增2.38%。其中，第二季度公司实现营收15.64亿元，同比增长26.46%；归母净利润2.74亿元，降幅深达18.66%，创上市以来单季最大利润降幅。

石头科技利润下降，主要受到成本上升、相关费用增加的“双重挤压”。由于原材料价格及国内营销赠品影响，Q2公司毛利率同比下滑2.90%至48.83%；同时，公司为了进一步拓展海内外市场，加大广告及市场推广费用等，销售费用同比上升逾七成至3.20亿元。此外，叠加公允价值变动影响，以致于第二季度，公司净利率仅为17.50%，同比下滑近10个百分点。

对于下半年原材料对毛利率“下行”影响能否减弱，该公司相关负责人向《投资时报》研究员表示，目前公司原材料仍有高价库存在，但后续随着市场价格变动，或有改善。同时，6月份原材料价格虽下行，但较疫情前仍处高位，全球原材料价格和供应链挑战也仍存在。

其进一步表示，经过去年的压力挑战后，公司已经总结经验、并做出应对举措，今年上半年销售毛利率达到48.20%，其中Q1毛利率为47.49%，Q2毛利率为48.83%。目前，公司整体能力全面、健康，有能力去抵控抵御外部的各种风险。

对于下半年营销是否继续加码，该负责人则明确表示“肯定”，并强调公司投入任何费用都是审慎考虑下做出决定，当前阶段需要让更多用户认知“石头”品牌，并将好产品好价值传递，因此需聚焦全渠道销售及品牌建设，通过营销和产品共同发力来扩大市场影响力。按既定节奏稳步前行，公司已经初步取得一些成果。数据显示，2022年第二季度，国内线上扫地机市场石头品牌市占率达到26.3%，位居TOP2。

石头科技2019年至2022年各年上半年归母净利润及同比增速（亿元、%）

数据来源：Wind

新品拉动内销增长

对于石头科技2022年上半年收入的稳健增长，券商多认为源于内销带动；海外虽陆续推出包括S7 MAXV在内的新品，但受地缘冲突、通胀表现，占比较高的欧洲市场成为外销主要负向影响因素，外销整体承压。

内销市场中，公司上半年推出自清洁旗舰产品G10S系列，以及智能扫拖机器人产品T8、T8Plus。其中，新品G10S全能基站系列产品凭借自动集尘、自动清洗抹布、基站自清洁、自动补水、自动抑菌等功能受到消费者青睐。

G10S于今年3月底开始预售。据奥维云网数据显示，4—6月G10S均跻身线上扫地机销额榜单第一，而该旗舰产品的热销也直接拉动公司市占率提升。2022年上半年，石头扫地机器人线上销售额占比为22.9%，位居第二。但科沃斯扫地机器人线上销售额占比为39.8%，仍稳居第一；云鲸品牌产品位居第三，占比15.1%，石头科技仍需追赶前者，且要提防后者的超越。

此外，奥维云网（AVC）线上监测数据显示，今年上半年，扫地机器人自清洁款产品占比最高，达到48.6%，其次是自清洁&自集尘款（全能款）占比为33%，两者合计占比约81.6%，并预测后者全能扫地机器人占比有望进一步提升。

被问及公司是否会加大全能款产品的研发与推出，石头科技相关负责人表示，对于自清洁&自集尘款产品，公司将持续根据用户需求进行更新迭代，新品智能洗地机A10已进入预约阶段。

2022年上半年扫地机器人线上品牌销额占比（%）

数据来源：奥维云网

行业价涨量跌持续

此外，行业价涨量跌的增长困境也在持续。

据奥维云网数据，2022年上半年，扫地机器人零售额为57.3亿元，同比增长9%，零售量为201万台，同比下滑28.3%。零售量增速明显低于金额的增长，意味着产品均价进一步提升，再次拉大了量额之间的差距。

具体到石头科技，截至9月8日，公司官方商城显示，自清洁扫拖机器人G10S、G10S Pro的每台售价为4399元、5299元，均在4000元以上。而2022年1—6月，公司扫地机器人销量突破110万台，同比减少10.6%；扫地机器人的销售收入为29.22亿元，同比增长29.26%。粗略计算，产品均价2657元/台，同比上升44.6%。也就是说，价格显著带动营收增长。

奥维云网报告称，行业量额差距的拉大，主要与扫地机器人行业集中度过高有关，而当前头部企业都在享受价格红利，未出现搅局者前提下，大部分企业都不愿意打破现有局面，故以高价格推动产品进一步向下渗透较难。同时，预判今年全年扫地机器人行业零售额、零售量的同比增速为11.8%、-20.2%。

对此判断，石头科技相关负责人向《投资时报》研究员表示，扫地机市场渗透率受多方面因素影响，并不仅是价格高导致。市场呈现量减价增的趋势，表现出用户对高端化产品、高品质生活的追求，而在消费升级背景下，高智能、品质好的享受型产品未来更有发展空间。

其进一步表示，2020年至今，扫地机器人产品创新迭代速度较快，消费者始终处于市场教育中，从纯扫式产品向扫拖式再到自清洁扫拖一体机，石头凭借技术积累和研发优势在推动行业升级方面始终领先一小步。相信随着更多创新功能产品的推出和市场教育的进一步加大，扫地机市场渗透率和规模仍会有长足的提升空间，石头科技也将不断做出更具备性价比的创新产品。

另外值一提的是，报告期内公司自建工厂，后期随着工厂落地、投产，生产模式将逐步转变为自主生产为主、委外加工为辅。经营模式的转变或对公司财务、经营业绩、资产结构等产生影响。另外，公司存货由2020年末的3.81亿元增至2021年末的5.96亿元、2022年6月末的9.06亿元。存货周转天数由55天增至58天、89天；存货周转率也持续走弱。

截至6月末，石头科技的经营活动产生的净现金流为1.62亿元，较上年同期减少81.67%。在中报中，公司解释，主要是未到期应收货款增加导致销售货款未全部流入，同时备货库存增加、销售费用大增引起的资金支付增加。

至于存货持续上升，该公司相关负责人向《投资时报》研究员表示，为应对疫情公司积极备货，同时新品上市也令整机备货增加，且今年产品主要是全能基站产品、单品价值有所提升。