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电商货币化率仅1.1%!进军B端,快手能否解增长困局?

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电商货币化率仅1.1%!进军B端,快手能否解增长困局?

公司 2022-09-07 15:41:12 0 分享: 字体大小:Aa-Aa+

快手国内分部首次单季盈利9362.3万元,相比去年同期逾10亿元亏损业绩已有好转,但公司股价仍难有上行趋势


《投资时报》研究员  王子西

单季国内业务盈利,为何遭遇资本市场“冷淡”回应?

快手科技(下称快手,1024.HK)日前披露2022年第二季度及上半年业绩。今年第二季度,该公司实现营收216.95亿元,同比增长13.4%;净亏损31.76亿元,亏损同比收窄54.9%。经调整EBITDA则同比扭亏为盈,录得4.07亿元,且国内业务也实现单季盈利。

国内分部首次单季盈利9362.3万元,相比去年同期逾10亿元的亏损,显然好转。但业绩披露次日,快手的股价并未上涨,反倒下挫8.12%,收盘于69港元/股(不复权,下同),且在接下来的几个交易日波动下滑。截至9月6日收盘,公司股价收盘于64.8港元/股,较上市高位下挫逾八成。资本市场对公司业绩表现反应“冷淡”。

梳理数据《投资时报》研究员发现,Q2公司首次将国内、国外业务分列,且“经营利润”项下仍有逾15亿元的未分摊项目,若将此项目分摊,国内业务单季还能否盈利,尚不可知。而该季度,公司股权激励开支17.18亿元、相关资产折旧及摊销合计16.47亿元,仅这两项就为经调整EBITDA指标“上行”贡献近34亿元。有业内人士认为,相关指标为正,只具备会计学意义。

此外,第二季度公司在线营销业务收入同比增速10.5%,增速低于上季度。且三季度,该业务核心驱动力仍将来自总流量的增长,外循环广告或继续承压。GMV(电商交易总额)虽同比增长31.5%至1911.74亿元,但增速也低于一季度,电商货币化率也较低,依靠GMV提升拉动电商收入,存在困难。

且需注意的是,当前短视频赛道竞争激烈,微信视频号已成为创作者(商家)提供从内容到商业变现的一体化平台,微信视频号、抖音与快手“三家”竞争日趋白热化,快手或已陷增长乏力困局。

针对公司业绩情况、流量是否见顶、电商内容及生态差异化打造等,《投资时报》电邮沟通提纲至公司相关部门,截至发稿尚未收到回复。

上半年净亏损94.3亿元

2022上半年,快手实现营收427.62亿元,同比增长18.3%;净亏损94.30亿元,同比收窄85.4%;净亏损率为-22.1%,也较上年同期大幅收窄。

其中,第二季度公司实现营收216.95亿元,同比增幅13.4%;净亏损31.76亿元,亏损同比收窄54.9%;NON-IFRS(非国际通用会计准则)经调整净亏损为13.12亿元、经调整EBITDA则同比扭亏为盈为4.07亿元。

也就是说,会计准则调整前后,公司利润差额约为35.83亿元。而IFRS(国际通用会计准则)与NON-IFRS之间的差异主要是两方面,一是包括资产处置收益、资产减值以及投资收益等一次性损益影响;二是包含股权激励费用以及资产折旧、摊销等非现金损益影响。经调整EBITDA需剔除上述因素影响,来体现公司的盈利情况。

梳理数据可以看出,2022年Q2快手的股权激励开支高达17.18亿元,此外包括物业及设备折旧、使用权资产折旧以及无形资产摊销合计为16.47亿元。这两项就对公司经调整EBITDA指标“上行”影响近34亿元,再加上公司二季度净亏大幅收窄,共同影响下经调整EBITDA为正。

此外,该公司还首次将国内、海外经营情况分列,二季度国内实现营收215.92亿元、经营利润为9362.3万元 ;海外收入1.03亿元、经营亏损16.06亿元。国内外经营情况分列,或为突出单季国内盈利情况,但需注意的是,该季度仍有-15.47亿元的未分摊项目,若将此分摊至国内、海外业务,Q2国内业务还能否盈利存疑。

但也不可否认,快手的“降本增效”成效已经有所显现。第二季度,公司销售成本虽同比增加10.9%至119.25亿元,但带宽费用及服务器托管成本、员工福利开支均得到有效控制,两者均同比减少超两成。同时,公司销售及营销开支也同比减少22.2%至87.62亿元,占收入比重由上年同期的58.9%降至40.4%,已是公司连续五个季度销售费用环比减少。

2022年Q2快手的国内及海外经营情况(千元)

数据来源:公司财报

业务增长显乏力?

带宽等成本的控制,得益于公司技术层面的优化。而在8月初,公司推出视频云服务品牌StreamLake、自研SoC芯片SL200,并发布视频AI三类解决方案,进军B端市场。这背后或透露出快手面对业绩增长乏力的焦虑。

快手的业务包括线上营销服务、直播以及其他服务(包括电商)。数据显示,2022年第二季度,公司在线营销业务贡献收入110.06亿元,同比增长10.5%,增速已较上季度放缓。上半年,该核心业务贡献营收223.58亿元,同比增速仅为20.7%,也远低于上年同期的“三位数”增速。

线上营销业务的本质是广告,又可分为外循环、内循环广告,前者收入来自外部商家,后者收入来自平台内商家和达人的流量购买。华安证券认为,受益于电商GMV的提升,公司Q2内循环广告同比增长速度高于整体广告业务;受宏观经济、广告主预算保守影响,外循环广告承压。

德邦证券则表示,广告业务的驱动力主要来自:总流量的增长、Ad Load(广告加载率)的提升以及eCPM(千次展示获得的广告收入)的提升。第二季度,快手的DAU(平均日活跃用户)为3.47亿,同比、环比上升18.5%、0.5%;人均单日使用时长125.2分钟,总流量(DAU*人均单日使用时长)同比增速为38.7%,远高于收入增速,意味Ad Load、eCPM的贡献为负。

同时,德邦证券认为,Q3该业务的核心驱动力仍将来自总流量的增长,Ad Load、eCPM负贡献或收窄。具体来看,内循环广告表现与电商业务增速相关,外循环广告想要超预期则需拓展新广告主。

再来看直播业务,Q2该公司直播收入为85.65亿元,同比增长19.1%;上半年则为164.07亿元,同比增速也超一成,但规模仍落后于2020年同期水平。直播业务的增长逻辑,主要看直播付费人数、付费ARPPU(单人付费金额)。第二季度,快手应用直播的平均月付费用户为5420万,同比增长21.8%;粗略计算,对应的ARPPU为52.7元,同比下降2.3个百分点。

而第二季度,其他服务贡献收入21.24亿元,同比增长7.1%;快手的GMV为1911.74亿元,同比增幅31.5%。上半年,其他服务贡献39.97亿元收入,GMV则同比增长38.8%至3662.50亿元,增速也较上年同期大幅放缓。

且其他服务以直播电商为主,电商业务的增长逻辑除了用户数,还要看电商用户的渗透率、用户复购率、客单价以及电商货币化率。对比上述电商营收、GMV,显然后者对快手电商营收拉动作用有限,当前公司货币化率(其他服务收入/GMV)仍较低、维持在1.1%水平,仅靠GMV快速拉升、来提高电商收入,存在困难。

2022年Q2及上半年快手各业务收入情况(千元)

数据来源:公司财报


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