今年上半年，京东仍整体处于增收不增利态势，净收入实现5072.55亿元，同比增长11%，归母净利润同比降幅为68.61%

《投资时报》研究员  吕贡

京东集团股份有限公司（下称京东，9618.HK）二季度营收的增长，是否具有可持续性？

日前，电商平台京东交出二季度成绩单。数据显示，期内公司营收净利同比均实现增长，且归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）扭转了一季度亏损态势，增至44亿元。对此，京东CEO徐雷表示，“这主要得益于极具韧性的商业模式，以及在行业内领先的高效供应链和运营能力。”

针对这份季度成绩，部分业内人士持有不同看法。其分析认为，京东二季度实现的增长，与该公司降本措施有一定关联。公告披露，京东二季度营销开支、一般及行政开支同比分别下降10.38%和11.54%。那么，成本的缩减是否会对该公司用户拉新速度造成一定影响？

此外，纵观整个半年度业绩，今年上半年京东虽扭转2021年亏损趋势，但归母净利润仍同比出现超60%的降幅。具体到各业务，该公司的新业务以及于今年2月合并的达达，也均处于亏损状态，二者何时才能实现盈利？

针对前述情况，京东相关负责人向《投资时报》研究员表示，在用户增长上，京东正持续成为行业内规模最大的付费会员体系，高消费、高活跃度、高忠诚度的PLUS会员为京东高质量发展注入持续动力，同时带动京东健康、京东生鲜等特色业务高速增长。公司还以链网融合坚实地盘构建了货网、仓网、云网“三网通”体系，能够有效提升资源配置能力，从而穿越经济周期、稳健增长。

净利降超六成

在营收方面，近年来京东保持着增长态势，总收入从2017年的3623.32亿元一路增至2021年的9515.92亿元，今年上半年实现营收超5000亿元，照此趋势，京东今年全年总收入有望突破万亿元规模。

分季度来看，京东二季度业绩较好，营收同比增长5.4%至2676亿元，高于行业平均增速。其中，净服务收入为416亿元，同比增长21.9%，占净收入比重达15.5%，创下历史新高。

同时，今年二季度该公司继续让利合作伙伴保持低利润率运营，净利润率为2.4%。

需要注意的是，虽然二季度营收净利实现双增，但从半年度数据来看，今年上半年京东仅仅是扭转了上年亏损，仍继续处于增收不增利态势。其中净收入为5072.55亿元，同比增长11%，归母净利润同比降幅达到68.61%，为13.85亿元。

分析认为，目前的京东在盈利方面亟需要高速增长与稳定持续，而二季度低利润率运营或会使得该公司利润拉升较为缓慢，不利于该公司今年全年利润实现转减为增。同时，京东二季度业绩稳增是否具有可持续性，同样尚待时间来验证。

此外，《投资时报》研究员注意到，近年来，“618”购物节对于京东业绩的影响程度似乎也有所减弱。拉长时间维度，2020年二季度、2021年二季度，京东各季营收环比增幅分别为37.55%和24.90%，时至今年二季度，该增幅已进一步降至11.64%。

京东未经审计中期简明合并经营状况（百万元）

数据来源：公司财报

达达与新业务何时盈利？

具体到各业务条线来看，从2019年发展至今年上半年，京东各业务均没有同时呈现出盈利状态。

2019年至2021年期间，京东新业务长期处于亏损，共计已累亏超170亿元；而京东物流业务分别于2019年和2021年出现5.08亿元、18.27亿元亏损。其中，新业务主要包括京东产发、京喜、海外业务及技术创新。

时至今年上半年，京东所呈报的业务增至四项，而实现盈利的仅有京东零售这一项，盈利额为160.64亿元，其他三项业务板块均处于亏损。京东物流今年二季度虽盈利0.36亿元，但由于一季度已亏超6亿元，因而整个上半年该业务亏损6.25亿元。

再来看今年被京东并表财报的达达。《投资时报》研究员注意到，在被京东并表前，达达已长期处于亏损。在2018年至2021年短短四年里，达达归属于普通股股东的净亏损额累计超过90亿元，且年亏损规模总体有所扩大。

而在今年618周年庆活动期间，通过京东小时购下单的用户数同比增超400%，达达快送、达达旗下多元化即时配送服务，提供全行业商家全渠道履约服务，实现中小商家配送单量同比增长83%。然而反映在财务数据上，却是达达二季度环比扩大的亏损规模，即亏损额由今年一季度的1.91亿元增至二季度的4.24亿元，今年上半年同样累亏超6亿元。

至于京东的新业务，至今仍未扭转长期亏损态势，今年上半年其亏损规模虽同比有所收窄，但若照半年就亏44.18亿元的趋势，今年全年该业务亏损或将扩大。

下沉市场用户拉新趋难

今年6月有消息传出，京东拟拆分京喜事业群，对此，部分业内人士分析认为，此举或与该业务长期产生较大亏损、不利于公司盈利有一定关联；而此举将给京东带来的影响，或会体现在下沉市场用户拉新方面。

针对于上述说法，京东方面向《投资时报》研究员表示，用户体验始终是京东做事的起点和终点，今年二季度公司采取了一系列措施提升用户体验，如浙江省95%的京东自营订单实现当日或次日达等等。而近两年，除物流及消费类服务外，京东零售在用户服务方面投入超400亿元。

从数据层面来看，京东方面表示，“截至今年7月，京东PLUS会员在籍会员数量已突破3000万，较去年年底新增500万，持续成为行业内规模最大的付费会员体系。”

不过要注意的是，近两年，在年度活跃用户增长上，京东的表现略让人担忧。据悉，今年二季度已是京东年度活跃用户数同比增速持续下滑的第七个季度。数据披露，该同比增速由2020年三季度的32.1%降至同年四季度的30.3%，此后一路走低，2021年各季度分别为29.0%、27.4%、25.0%和20.7%，时至今年一、二季度，进一步降至16.2%和9.2%，仅有个位数。

有分析认为，京东用户仍具有较大增长空间，然而综合大环境以及公司整体运营状况来看，该公司目前或只能通过探索下沉市场获得更广阔的用户规模。拆分京喜事业群这一消息若属实，对于京东本就增速连降的年度活跃用户情况，并不是个好消息。