今年第二季度，搜狐分别实现营收1.95亿美元，同比下降5%；实现GAAP净利润900万美元，同比下滑59%

《投资时报》研究员  林申

搜狐日前发布2022年第二季度未经审计的财务业绩报告。报告期内，该公司分别实现营收1.95亿美元，同比下降5%；实现GAAP净利润900万美元，而上年同期净利润则为2200万美元；Non-GAP（非美国通用会计准则）净利润1200万美元，上年同期净利润为2500万美元。

对于上述业绩表现，搜狐网创始人、董事局主席兼首席执行官张朝阳表示，“2022年第二季度，疫情对全国范围内的经济活动产生一定影响。我们积极主动迎接挑战，不断优化产品和技术，探索新的商业化机会。集团盈利超出指导性预期”。

需要注意的是，若拉长时间周期来看，这已经是搜狐自2021年第四季度以来连续三个季度营收呈现出同比下滑的态势，同比下降幅度分别为24%、13%及5%。

分业务条线来看，报告期内，搜狐品牌广告业务收入仅为2500万美元，同比降低26%；游戏业务板块收入为1.57亿美元，同比增加4%，占当期营收的比重高达81%。可以看到，游戏业务为搜狐创收的主要来源，这与该公司《天龙八部》系列游戏仍具有一定的忠诚客户不无关系；品牌广告业务收入下滑除受宏观经济疲弱及疫情等因素影响外，还与该公司优质内容输出能否持续以及视频平台竞争激烈等有关。

在二级市场方面，据Wind数据显示，自今年3月18日股价下探至12.87美元/ADS以来，搜狐股价迎来修复，且曾于8月16日最高上冲至18.3美元/ADS，彼时总市值7亿美元左右。截至8月24日收盘，搜狐股价收于17.69美元/ADS，总市值6.76亿美元。

品牌广告业务收入下滑明显

最新数据显示，今年第二季度单季搜狐品牌广告收入仅为2500万美元，同比下降26%；在当期营收中的占比为13%，同比减少32个百分点。在收入下降的同时，品牌广告业务Non GAAP毛利率也由上年同期的28%大幅下滑至4%。

此外，若拉长时间维度来看，这已经是该公司自2021年第二季度品牌广告业务收入首次出现同比负增长以来，连续第五个季度呈现出同比负增长的态势，且今年第二季度同比下滑幅度最大。

对于造成品牌广告业务收入下滑的主要原因，《投资时报》研究员注意到，广告业务与经济表现密切相关，且受疫情影响，广告主业绩整体承压，相应的广告预算进一步收紧，这对该公司的广告业务形成冲击。从行业竞争格局来看，目前以抖音、快手等为主的短视频平台占据了绝大部分的流量入口，对广告营销收入形成正反馈，进而挤压了搜狐等传统互联网平台的收入空间。

值得关注的是，优质内容的输出能力在一定程度上反映了平台的价值，并进一步在流量多少上得到体现，这也意味着若优质内容输出较多，则可对品牌广告业务形成正反馈。

公开资料显示，近两年搜狐一直围绕价值主线打造自制内容，发力长短视频相结合，进而带动平台价值的提升，并对品牌广告业务形成正循环。同时，近一段时间张朝阳频繁出圈，不仅在搜狐视频开讲物理课，还做客俞敏洪直播间，与粉丝探讨人生的价值，吸引力众多观众的眼球。

对于在短视频愈发火爆的大环境下，搜狐是否也在探索新的商业化模式？搜狐视频未来在优质内容输出方面有哪些规划、进而吸引更多流量并对品牌广告业务形成正反馈等事宜，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

搜狐各季度品牌广告业务收入同比增速

数据来源：根据公开资料整理

在线游戏还有多少空间？

在该公司的主营业务中，游戏业务板块于第二季度实现了1.57亿美元的收入，占总营收的比例高达81%。同时，若拉长时间周期来看，2021年第一季度至2022年第二季度，该公司各季度单季游戏业务收入在当期总营收中的占比保持在70%以上，且今年前两个季度均保持在81%左右。由此可见，游戏业务俨然已经成为搜狐的“现金奶牛”，而这主要基于《天龙八部》系列游戏IP价值在端游领域仍有一定的忠诚客户。

具体到用户数方面，据财报数据显示，报告期内，该公司在PC端游领域平均月度活跃用户数（MAU）为230万，同比增长7%，环比增长13%；季度总计活跃付费用户数为100万，同比增长15%，环比增长6%；在手游领域，受益于最近推出《小浣熊：英雄》、《璀璨之星》游戏，该公司平均月度活跃用户数为200万，同比增长7%，季度付费用户总数为40万。

可以看到，搜狐游戏板块活跃用户数仍然保持着一定的竞争优势，而若从整个在线游戏的竞争格局来看，或许该公司仍面临着激烈的竞争。

一方面，公开数据显示，今年第二季度单季，腾讯控股（0700.HK）游戏业务实现收入为425亿元，同比减少1.2%，网易（9999.HK，NTES）游戏及相关增值服务净收入181亿元，同比增加15%。

可以看到，与腾讯控股及网易游戏相比，搜狐游戏业务在绝对体量方面仍有较大差距；另一方面，老IP对用户的吸引力呈现出边际递减的效应，而新产品的研发对资金、人员有更高的要求，这也考验着搜狐游戏研发团队的真实水平，由此，游戏业务的安全边际及弹性如何，未来能否继续为该公司提供稳定的现金流仍需观察。

搜狐各季度游戏业务营收（左）及占比（右）情况

数据来源：根据公开资料整理