2019年至2021年及今年上半年，完美世界影视业务收入仅2021年出现微幅回升，其他时段均处于同比下滑态势，并于今年上半年达到近年来降幅的高点，83.56%

《投资时报》研究员 吕贡

日前，大股东完成了对完美世界股份有限公司（下称完美世界，002624.SZ）超1%股份的减持。

8月17日，完美世界发布公告称，在今年6月16日至8月17日期间，完美世界控股集团有限公司（下称完美控股）以大宗交易方式，减持所持该公司股份2714万股，减持比例为1.41%。此次变动后，完美控股持有完美世界的股份占比由此前的25.33%降至23.91%。

上述消息公布后的次日，完美世界股价下跌3.94%，当日报收于15.13元/股。截至8月19日收盘，该公司每股股价进一步降至14.94元，较年初曾触及的20元/股（按前复权计算）阶段高点，每股已缩水超5元。

从最新的业绩表现来看，今年上半年，完美世界归母净利润同比实现高速增长，而同期营收有所下滑。对此，完美世界在财报中解释称，主要系公司调整海外游戏业务布局，出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，相关欧美子公司自今年2月起不再纳入合并范围所致。

《投资时报》研究员进一步梳理财报数据，注意到完美世界具体业务所存在的不同问题。针对影视业务下行、游戏业务出海等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

一路下行的影视业务

完美世界的影视业务创立于2008年，至今参与创作、出品和发行的优秀影视作品已超过200部，收获专业奖项300余个。影视业务也曾一度成为助力该公司业绩增长的亮点之一。

尤其是在整个影视行业被寒冬席卷的2018年，同行业内的部分上市公司或出现巨额亏损，亦或出现业绩不及预期的情况。比如万达电影（002739.SZ）当年增收不增利，电影行业收入仅同比微增6.49%；华谊兄弟（300027.SZ）同年营收净利双降，出现10.93亿元亏损等等。

而在这一年，完美世界营收净利实现双增，其中，该公司的影视业务贡献了32.52%比重的收入，且该业务的收入较上年同期增长14.62%。

不过进入2019年后，完美世界影视业务所贡献的营收总体便陷入持续下行态势。数据披露，2019年和2021年该业务收入连降两年，同比降幅分别为54.90%和18.30%。时至2021年，其收入小幅回涨1.84%，但很快又于今年上半年再度陷入下滑，同比降83.56%至1.20亿元，不及2018年数值的5%。

与此同时，近年来完美世界影视业务的收入占比总体也呈现下降趋势，即从2018年的32.52%一路降至2019年的14.66%、2020年的9.42%。2021年虽回升至11.18%，但时至今年上半年，该业务的收入占比又进一步降至3.06%，与上年同期相比，下降近15个百分点。

《投资时报》研究员注意到，对于近年来影视业务经营状况下行，完美世界将主要原因归结为受市场及行业整体环境以及海外疫情反复等因素影响所致。那么，在行业寒冬所至的2018年，行业内多家上市公司业绩均不及预期的情况下，完美世界的影视业务为何仍能实现平稳增长？

另外在今年上半年财报中，对于影视业务板块的经营情况，完美世界方面称“公司坚持走精品化内容路线”。那么这是否表明，完美世界有意主动逐步缩减影视业务的规模？

未来押注游戏？

从各业务的收入占比来看，近年来完美世界似乎将更多精力放在了游戏业务上。数据披露，该公司游戏业务的收入占比已由2018年的67.48%增至2019年的85.34%、2020年的90.58%，2021年和今年上半年则分别为87.12%和95.23%。

具体到游戏业务的布局上，完美世界将一部分注意力放在了海外市场，2019年开始加速探索“完美式”海外打法，意在借助海外市场的广阔空间助力游戏业务进一步发展。该公司全年在影视业务收入同比出现超五成下滑的情况下，游戏业务收入同比实现26.56%的增长。此后，该公司多款精品游戏在海外均取得了显著成绩。

不过，若一家公司的大部分营收均源于一项业务，那么当该业务出现一定波动时，对于这家公司的经营业绩也会产生不小的冲击。

以2021年为例，或是受到疫情影响，完美世界针对海外市场环境变化，对海外游戏布局做出一定调整，相关费用支出在当年度产生约2.7亿元的一次性亏损，而该公司全年的营收和净利润双双下滑，其中游戏业务收入同比下降19.77%。

进入2022年后，完美世界游戏业务的出海初见成果，不过上半年公司营收的下滑，仍系该公司调整海外游戏业务布局所致。据悉，该公司于2021年12月出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，该交易于今年一季度完成交割，因而自今年2月起，相关公司将不再纳入合并范围。

《投资时报》研究员留意到，与上述数据略矛盾的是，半年报信息显示，完美世界实则是提倡“多元化”发展思路的。不过并非是通过发展除影视和游戏以外的更多业务来实现多元化，而是在既有领域优势地位基础上，谋求“多元化”，如游戏业务方面，在巩固优势赛道领先地位的同时，发力多人开放世界等创新品类；影视业务方面紧跟时代，用多元化表达满足审美升级的观众等等。后续该公司能否走通这条道路仍待观察。

股价距高点已跌超六成

或是受到近年来业绩波动的影响，完美世界在资本市场方面的表现也不够理想。自2020年7月22日触及41.80元/股（按前复权计算）的高点后，该公司股价总体便呈现一路走低趋势。虽然多次有所回升，但也仅仅是触及阶段性高点，并没有较大起色。

并且，阶段性的高点也从一开始的每股超30元一路下跌至每股20多元，时至今年8月上旬，该公司股价的阶段性高点仅有16.28元/股（按前复权计算）。截至8月19日收盘，完美世界每股仅报收于14.94元，相较于2020年7月触及的最高点，已跌超六成。

除了自身股价，完美世界证券资本投资表现也难言高光。数据披露，今年上半年，该公司交易性金融资产的公允价值变动损益为-359.94万元。具体来看，完美世界持有的两支股票，福禄控股（02101.HK）和知乎-W（02390.HK）报告期损益均为负值，合计为-390.84万元。在完美世界近年来披露的数据中，该公司所持有的福禄控股还曾于2020年出现过212.31万元的亏损。

完美世界2022年上半年证券投资情况（元）

数据来源：公司财报