今年上半年，华润啤酒整体啤酒销量约为62.95亿升，较上年同期下降0.7%。在此前的2020年与2021年，其销量已降两年，同比降幅分别为2.9%和0.4%

《投资时报》研究员  吕贡

疫情暴发后的第三年，华润啤酒控股有限公司（下称华润啤酒0291.HK）股东应占溢利同比出现下滑。

日前，华润啤酒公布了截至2022年6月30日止中期业绩报告，报告显示，该公司综合营业额为210.13亿元，较上年同期增长约7.0%；公司股东应占溢利同比下滑11.4%至38.02亿元。若剔除去年出让土地而获得的17.55亿元补偿收益（税后收益为13.16亿元），该公司今年上半年股东应占溢利则同比增加27.8%。

就半年报数据来看，在疫情暴发后的两年里，华润啤酒股东应占溢利呈现稳增趋势，时至今年上半年同比却出现两位数下滑。即使剔除去年出让土地的影响，该同比增幅也远不及上年同期的106.4%。

除了溢利，华润啤酒同期整体销量也出现小幅下滑。对此，该公司在财报中表示，啤酒市场已开始逐步恢复正常，纵然疫情对啤酒销量带来较大冲击，但集团表现较整体行业水平更好。

日前，《投资时报》研究员针对公司经营状况及业务区域分布不均等问题，电邮沟通提纲询问华润啤酒相关部门，截至发稿尚未收到公司方回复。

销量何时能恢复至疫情前？

作为华润（集团）有限公司旗下的啤酒上市公司，华润啤酒专注于生产、销售和分销啤酒产品。今年上半年，华润啤酒整体啤酒销量较去年同期出现下滑，同比降0.7%至62.95亿升。对此，该公司将之归结为疫情对于整个行业带来冲击。

从行业角度来看，2020年初暴发的疫情确实对啤酒业造成较大冲击，整体啤酒市场容量也较2019年显著下降。2021年，啤酒市场容量仍未恢复到疫情前水平。时至今年上半年，除局部地区仍受影响外，中国内地大部分地区疫情已有所缓和，整体啤酒市场已逐步恢复正常。

处于这一行业的华润啤酒，销量状况无疑也受到影响。数据披露，该公司整体啤酒销量由2019年的114.34亿升降至2021年的110.56亿升，2020年和2021年的同比降幅分别为2.9%和0.4%，持续微降。同时，华润啤酒2020年整体毛利同比出现1.2%幅度的下滑，为120.75亿元。

不过2021年及今年上半年，公司毛利有所回升，这主要得益于华润啤酒对部分产品价格进行了适度调整。

有分析认为，若华润啤酒的整体啤酒销量继续处于下降态势，再加上持续上行的原料及包装成本，该公司盈利状况受到冲击的风险将一直存在，而价格调整很难作为长期应对风险的举措。

同时，2019年至2021年以及今年上半年，华润啤酒来源于东区的营业额分别为172.78亿元、163.69亿元、172.16亿元和104.55亿元，占各期总营业额的比重分别达52.06%、52.05%、51.56%和49.75%，总体有所下调但仍占了近一半份额，显示出华润啤酒对东区存在一定依赖性。

华润啤酒按区域分布营业额情况

数据来源：公司财报

高端市场竞争加剧

或是受益于品牌重塑及“决战高端”等战略，在啤酒销量下行趋势下，华润啤酒的次高档及以上啤酒销量尚未受到明显冲击。

数据披露，在疫情出现后的几年里（2020年、2021年和2022年上半年），华润啤酒次高档及以上啤酒销量持续稳增，分别为14.60亿升、18.66亿升和11.42亿升，各期的同比增幅分别为11.1%、27.8%和10.0%。

在产品结构方面，华润啤酒近年来除引进喜力品牌产品外，同时不断推出诸如雪花马尔斯绿啤酒、黒狮白啤等高端产品，意在进一步推进公司产品的高端化发展。

不过要注意的是，疫情的缓和给全行业都带来业绩提升的窗口期。

从已披露半年报的同业公司来看，百威亚太控股有限公司（下称百威亚太，1876.HK）今年上半年营收和获利实现双增。得益于高端化的持续布局，百威亚太同期每百升收入增加2.4%，百威及超高端产品组合的销量占比也在持续增加。

同处该行业的重庆啤酒股份有限公司（下称重庆啤酒，600132.SH）亦在持续推进高端化策略。今年上半年，重庆啤酒高档产品所带来的收入为28.81亿元，同比增长13.33%，超过同期其他产品。

除前述两家公司，青岛啤酒、燕京啤酒等头部品牌，同样会对华润啤酒的经营与复苏形成一定竞争压力。