安达科技发行价为13元/股，首日开盘其股价一度跌至12元及以下，当日收盘报收于11.23元/股，收跌13.62%

《投资时报》研究员  吕贡

打新盛宴终结，破发潮再起？

继北交所迎来今年内第一只破发新股百甲科技（835857.BJ）后，紧接着又迎来康乐卫士（833575.BJ）、明阳科技（837663.BJ）两只破发新股。前述新股上市首日分别收跌8.75%、15.43%和1.26%。

《投资时报》研究员注意到，于3月23日刚刚登陆北交所的贵州安达科技能源股份有限公司（下称安达科技，830809.BJ）亦出现破发状况。上市首日，安达科技股价走势虽然较为平稳，未出现大幅下降趋势，但总体却一直维持在12元/股及以下，迟迟未突破13元/股的发行价。截至当日收盘，安达科技每股报收于11.23元，收跌13.62%。

高增速能否持续？

梳理经营数据，《投资时报》研究员了解到，此次破发的新股安达科技，近年来业绩状况处于波动起伏态势。

具体来看，安达科技营业收入从2019年1.54亿元降至2020年0.93亿元后大幅回升，2021年和2022年上半年分别为15.77亿元、29.02亿元。与此同时，该公司归属于上市公司股东净利润（下称归母净利润）在2019年、2020年连亏两年后，于2021年扭亏为盈至2.31亿元，2022年上半年进一步增至6.20亿元。

对于2021年以来业绩大幅增长，安达科技方面解释称，主要系下游客户需求增加，从而带动公司磷酸铁锂产品销售数量及价格提升。以此来看，安达科技业绩回升更多得益于外部因素。

分析认为，下游市场需求作为波动变化项，政策、技术路线等多方因素都可能影响并导致其需求放缓。在之后的经营中，若安达科技一味依赖暂处增长势头的下游市场需求，那么未来业绩表现或将存在高增长无法持续、甚至由增转减的风险。

另外，对于科技企业而言，自主研发能力持续提升或是支撑业绩可持续发展的重要因素。事实上，在这一方面，安达科技近几年正不断付出努力，研发费用由2019年3367.85万元一路增至2022年上半年6269.69万元，两年半时间增加超两千万元。不过，其研发费用占比却出现大幅下滑，由2019年、2020年的21.93%和58.06%降至2022年上半年的2.16%。

市场占有率方面，安达科技也仍有上升空间。2021年磷酸铁锂出货量排名前六企业，合计市场占有率约73.54%。其中，安达科技虽名列其中，但排在末尾（第六），市场占有率6.25%，相较于排在首位的湖南裕能（301358.SZ），相差近20个百分点。

2021年中国磷酸铁锂出货量企业排名情况

数据来源：公司招股说明书

存大客户依赖症

作为一家锂电池正极材料及其前驱体的生产制造企业，安达科技主营磷酸铁、磷酸铁锂的研发、生产和销售，其所生产的磷酸铁锂主要应用于新能源汽车及储能领域。这也决定了该公司主要面向新能源汽车行业这一下游市场。

受国家相继出台的新能源汽车扶持政策激励下，我国新能源汽车市场正处于蓬勃发展态势。据中汽协数据显示，2021年我国新能源汽车销售352.1万辆，对应新能源汽车渗透率13.4%；2022年1至7月，我国新能源汽车累计销量319.4万辆，渗透率升至22.1%。

新能源汽车行业持续上行，吸引到一批跨界布局企业，加上行业内原有企业，竞争也愈发激烈。还须注意的是，安达科技对于下游市场大客户的“依赖症”也迟迟得不到较大改善。

发展至目前，安达科技已拥有比亚迪（002549.SZ）、中创新航（3931.HK）、宁德时代（300750.SZ）和派能科技（688063.SH）等多家知名大客户。

据招股书数据披露，在2019年至2021年以及2022年上半年期间，安达科技大部分收入均来源于前五大客户，其合计销售额占该公司各期总收入比重分别为87.09%、85.47%、96.69%和75.63%。虽然比例总体有所下调，但仍高至七成以上，这无疑增大了安达科技今后业绩的波动风险。