3月14日，百甲科技股价一路下行，最终收跌8.75%，仅报收于3.65元/股，上市首日宣告破发

《投资时报》研究员  吕贡

从新三板摘牌后又登陆北交所，徐州中煤百甲重钢科技股份有限公司（下称百甲科技，835857.BJ）上市首日即宣告破发。

3月14日，百甲科技正式登陆北交所，并于同日在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。上市当日，该公司股价总体一路下行，最终收跌8.75%，仅报收于3.65元/股，低于发行价，首日破发。

据招股书信息显示，在未考虑超额配售选择权情况下，百甲科技拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过3780万股，占本次发行后总股本的20.85%。发行价格为4元/股。

值得关注的是，随着经济大环境日趋回暖，新股表现大多较为理想。在今年前两个月登陆A股市场的新股中，上市首日无一出现收盘破发情形。而于3月6日登陆创业板的年内最贵新股绿通科技（301322.SZ），其也仅仅是在上市首日盘中跌破发行价，当日收盘小幅回涨至132.98元/股，在发行价之上。

分析认为，在市场整体升温背景下，登陆资本市场首日收盘仍出现破发，或离不开百甲科技近年来不够景气的经营状况。虽然在2019年至2021年以及2022年上半年（下称报告期）期间，该公司营收净利呈现逐年稳增趋势，但若将其业绩规模放在整个行业内来看，则并不出众。未来能否在行业内打造出属于自身的优势，对百甲科技而言至关重要。

百甲科技上市首日股价走势（元）

数据来源：Wind

经营难言乐观

成立于2006年12月的百甲科技，公司及子公司产品与服务包括钢构件、PC和新型墙材制造，以及为客户提供工业钢结构、装配式钢结构建筑一体化解决方案。

单从百甲科技自身经营状况来看，该公司近年来正处于平稳增长的状态，营业收入由2019年的7.71亿元一路增至2021年的9.97亿元；同期，归属于母公司所有者净利润（下称归母净利润）也由0.33亿元增至0.51亿元。

不过，具体到增长情况，报告期内百甲科技业绩增速却有所放缓。其中，营收同比增速从2020年的22.87%滑至2021年的5.16%；归母净利润更是由增转减，2021年较上年微降1.05%。具体到各产品收入构成，该公司似乎愈发依赖工业钢结构一体化解决方案，其收入占比已由2019年的46.83%上升至2022年上半年的52.44%，超过一半。

从公司个体来看，百甲科技近年经营状况中规中矩，总体较为平稳。但若将公司放在行业中整体衡量，百甲科技表现则难言优异。

在招股书中，百甲科技选取了行业内5家上市企业作为可比公司，分别为鸿路钢构（002541.SZ）、精工钢构（600496.SH）、富煌钢构（002743.SZ）、海波重科（300517.SZ）以及杭萧钢构（600477.SH）。据了解，这5家企业从事的业务，大多与各类钢结构制造有关。

2019年至2021年期间，无论是规模，还是增长速度，这5家公司表现多优于百甲科技。

规模端，上述年份期间，在前述5家公司中，仅有海波重科同期规模与百甲科技处在同一个梯队，其余4家公司均在该公司之上。而鸿路钢构和精工钢构的各年营收规模均在百亿元以上，同期归母净利润则在4至11亿元区间不等，超过百甲科技。

业绩增速方面，除杭萧钢构增收不增利外，其他4家企业近年多保持在两位数增长态势，即使个别年份增速降至个位数，也并未出现由增转减情形。同时，各年增速均未呈现出明显放缓趋势。

此外，百甲科技近几年的资金状况也值得关注。数据披露，报告期内该公司仅有前两年该公司经营活动产生现金流量净额保持正数，分别为1252.14万元和5837.08万元。进入2021年后便由正转负，且从2021年的-4374.20万元进一步恶化至2022年上半年的-1.58亿元。

对于现金流转负的情况，百甲科技方面解释称，主要系宏观经济放缓以及疫情影响，导致下游行业客户付款及时性欠佳，公司经营性现金流入不足所致。而公司资金紧张状况，是否会随着经济复苏、市场大幅回暖而日渐趋好尚无法知悉。

百甲科技近年现金流情况

数据来源：公司招股说明书

曾多次违规遭警示

在经营规范化方面，百甲科技同样问题多多。据悉，在2021年至2022年中下旬期间，该公司曾多次因各类违规事项遭到警示，包括三次口头警示和两次警示函件。

2021年9月，因刘甲铭、刘煜股权被司法冻结而未及时披露，百甲科技及相关负责人被股转系统采取出具警示函的监管措施。据悉，刘甲铭、刘煜系父子关系，截至招股书签署日，刘甲铭直接持有该公司18.76%股份，担任该公司董事长一职；刘煜直接持有该公司15.74%股份，担任公司董事、总经理职务。二人均为该公司实际控制人。

2022年7月，因2018年定向发行、2021年第二次定向发行过程中存在特殊投资条款未及时披露问题，该公司及相关负责再度被出具警示函。

对此，百甲科技方面曾表示，前述监管措施均不属于行政处罚，不会对公司本次发行构成实质性障碍。

然而要注意的是，在报告期内，百甲科技及其子公司还多次因各项违规受到过行政处罚。比如百甲科技及其子公司宁夏钢构，都曾因发生安全生产责任事故被处罚；又如百甲科技旗下两家分公司，因未及时申报纳税而受到处罚等等。

就当前形势而言，上述违规事项尚未对百甲科技日常经营及此次上市造成实质性影响，不过，未来若不能采取措施杜绝此类事件再次发生，那或很难保证该公司经营能够不受冲击。