受疫情和子公司深圳鹰之航停业整顿的影响，鹰之航营收利润波动较大。此外，该公司自前五大客户获得的收入占比超60%，尤其是海航系收入贡献占比较大

《投资时报》研究员 李璐

近年来，我国一直致力于发展航空制造业。中国商用飞机有限责任公司实施的C919等国产干线飞机项目和ARJ21等国产支线飞机项目发展顺利，为国内第三方维修企业提供了更大潜在市场。另一方面，国产民机发动机、机体、机载设备等零部件的核心制造技术、技术参数有望由国内掌握和控制，从而为国内第三方企业提高维修技术、扩充维修业务范围提供契机，带动国内机载设备和机载设备维修市场的快速发展。

西安鹰之航航空科技股份有限公司（下称鹰之航）是一家专注于航空机载设备领域的高新技术企业，主要从事航空机载设备的制造和维修业务。近日，该公司提交IPO招股书拟于创业板上市。

《投资时报》研究员注意到，这并不是鹰之航首次现身资本市场。2016年至2017年，该公司曾于新三板挂牌；2020年9月公司首次提交创业板上市申请，但因海航系进入破产重整程序，公司对海航系应收账款是否能足额收回存在重大不确定性，并可能导致利润亏损和不满足创业板申报发行条件等情形，故其于2021年2月撤回IPO申请。

此番再次冲击创业板，鹰之航拟募集资金7亿元，主要用于航空机载电子设备维修能力扩展、航空机载电机制造能力扩展、昆明易安飞科技服务产业园、研发中心建设及补充流动资金。

从招股书披露数据来看，近年来受疫情和子公司深圳鹰之航停业整顿的影响，鹰之航营收处于波动状态。此外，该公司还存在客户集中度高，尤其是海航系收入贡献占比较大，及应收账款高企，周转率低于行业平均等情况。针对上述盈利及营运方面的问题，《投资时报》电邮沟通提纲至公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

营收净利润波动

据招股书披露，2019年至2021年及2022年上半年（下称报告期），鹰之航营业收入分别为2.02亿元、2.05亿元、2.23亿元和0.83亿元，2022年上半年下降明显；同期净利润分别为4234.02万元、6985.65万元、5852.22万元和1999.24万元，出现较大波动。

对于2022年上半年经营业绩下滑较大的原因，鹰之航在招股书中解释称，主要系上半年国内疫情呈现多点散发、多地频发态势，各地防疫管控措施必要性升级对航空产业带来冲击，公司民航机载设备维修业务收入有所下滑，进而对公司整体盈利水平产生不利影响。

从主营业务收入结构来看，机载设备维修是鹰之航主要收入来源之一，报告期内分别实现1.61亿元、1.57亿元、1.67亿元和0.44亿元收入，并贡献了主营业务收入的80.22%、77.15%、75.05%和52.73%。除上述提及的疫情影响，《投资时报》研究员从招股书中看到，2020年该板块收入下降的另一个原因是子公司深圳鹰之航停业整顿（停工期间为2019年10月至2020年4月），但此版招股书中未披露停业整顿具体原因。

《投资时报》研究员查看鹰之航前次披露的招股书，在“公司环境保护及安全生产情况”章节中找到了深圳鹰之航受行政处罚被停产整顿的详细披露——深圳鹰之航此前对南航一架退租飞机座椅实施维修时，在未按照规章要求实施飞机座椅维修工作的情况下编造维修记录，并于2019年8月29日签发CAAC适航批准放行标签。

针对上述事项，2019年10月至2020年1月期间，中国民用航空局飞行标准司、中国民用航空中南地区管理局（下称中南局）先后下发多项监管决定，责令深圳鹰之航暂时停止民航维修业务工作，对其处以3万元罚款，并责令改正上述违法行为。同时，将深圳鹰之航该严重失信行为信息记入民航行业信用信息记录。

除机载设备维修之外，鹰之航的另一大主营业务是机载设备制造，报告期内该板块收入分别为3979.76万元、4650.54万元、5546.79万元和3920.7万元，占主营业务收入的比例分别为19.78%、22.85%、24.95%和47.27%，呈逐年上涨趋势。

虽然机载设备制造收入不断上升，但与同行业公司相比，鹰之航的机载设备制造业务收入绝对量较小，以招股书中披露的航新科技、北摩高科、爱乐达为例，上述公司在机载设备制造领域的收入达到上亿级别，可见，鹰之航在该业务板块面临的市场竞争非常激烈。因此，机载设备制造业务未来能给鹰之航的盈利能力带来多大程度的提升，仍是个问号。

鹰之航主营业务收入分产品情况

数据来源：公司招股说明书

客户集中度高

招股书披露数据显示，报告期内，鹰之航对前五大客户的销售金额分别为1.28亿元、1.44亿元、1.59亿元和5021.24万元，分别占公司报告期各期营业收入的63.38%、70.27%、71.23%和60.18%，占比偏高。公司前五大客户主要为航空公司，包括东方航空、海航集团、中国国航等公司。

其中，值得关注的是，鹰之航自2007年开始与海航控股、首都航空、天津航空等公司开展业务合作。报告期内，公司对海航系单位的营业收入分别为6179.12万元、9828.45万元、8571.18万元和1028.8万元，占各期营业收入的比例分别为30.56%、47.99%、38.38%和12.33%，是公司重要收入来源之一。

虽然目前海航系相关单位已完成破产重整，并且专注开展主业业务，且与鹰之航的业务正常开展。但是，作为曾经影响鹰之航上市申请的核心因素，海航系重整对公司后续可能产生的不利影响仍值得关注。

据招股书介绍，海航相关单位自身付款审批周期较长，且报告期内出现短期资金流动性问题，导致2019年末、2020年末公司对海航相关单位应收账款余额较大，部分应收账款账龄稍长。

截至2020年末，该公司对海航系单位的应收账款余额为1.43亿元。截至2022年9月10日，公司对海航系单位破产重整日前的应收账款已基本按照重整计划或补充协议得到清偿，剩余待偿金额为176.6万元。

另据招股书显示，报告期各期末，鹰之航应收账款账面价值分别为1.7亿元、1.96亿元、1.32亿元和1.38亿元，占流动资产的比例分别为45.96%、46.08%、29.27%和29.17%，占比稳中有降。但是，应收账款账面余额占营业收入的比重却一直处于高位，报告期各期末分别为90.88%、103.9%、68.99%和193.3%。其中，2019年和2020年比重较高的主要原因即为受海航系应收账款支付的拖累，而2022年上半年比重激增的原因是国内疫情出现明显反复情况，公司当期收入下降。

报告期内，该公司应收账款周转率分别为1.28次/年、1.12次/年、1.31次/年和0.62次/年，普遍低于行业可比公司应收账款周转率平均值1.94次/年、2次/年、1.64次/年和0.68次/年的水平。