报告期内，通泰盈笔记本电脑领域产品毛利率已有下降趋势，由2019年的50.18%大幅下降至2021年的37.83%

《投资时报》研究员 卓逸

如今，手机、平板、笔记本电脑等电子产品越来越追求轻薄，内部空间越来越小，其中少不了电子产品功能性器件发挥重要作用，这些器件在电子产品内部起着绝缘、粘贴及固定、保护及缓冲、导热导电等各种作用。

深圳市通泰盈科技股份有限公司（下称通泰盈）专注于电子产品功能性器件的研发、设计、生产和销售，产品广泛应用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴等消费电子领域、新能源汽车领域等领域的相关产品及其组件中，主要可实现绝缘、粘贴及固定、保护及缓冲、导热导电、标识等多种功能。

通泰盈的直接客户包括德赛电池、欣旺达、新普科技、新能源科技、珠海冠宇、立讯精密等行业内知名企业，产品最终应用于苹果、谷歌、华为、OPPO、vivo、小米、Meta、特斯拉、奔驰、宝马等品牌的终端产品中。

近日，通泰盈向深交所递交招股说明书，欲在创业板上市。此次IPO，该公司拟向社会公开发行不低于2643万股，拟募集资金8.07亿元，扣除发行等费用后，拟按照轻重缓急投资于惠州市通泰盈精密功能性器件生产项目、功能性材料生产基地建设项目与补充流动资金。

通泰盈是与苹果产业链深度绑定的电子产品功能性器件制造商，报告内营收持续增长，但近八成产品最终用于苹果公司，对苹果公司存在重大依赖。同时，达自身净资产的3.68倍的大额募集资金，也为通泰盈带来了募集项目合理性以及密集资金使用效率上的争议。

针对上述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

笔记本电脑产品毛利率下降

《投资时报》研究员查阅通泰盈招股书注意到，2019年、2020年和2021年（下称报告期），通泰盈分别实现营业收入1.84亿元、2.44亿元和3.13亿元，收入规模逐年增长。其中，源于手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴产品等消费电子领域的营业收入占比超过90%。同期，通泰盈分别实现净利润4945万元、7253万元和7154万元，2020年净利润出现大幅上涨，而后2021年出现小幅下降。

一方面，受5G加速推广、产品更新换代速度加快等因素影响，智能手机市场及智能穿戴产品需求持续增加；另一方面，疫情使远程办公、网络教学带动了平板电脑、笔记本电脑等产品的市场需求。因此，受益于下游消费电子产品市场需求持续增加，通泰盈功能性器件产品收入规模取得较快增长。

此外，报告期内，通泰盈主营业务毛利率分别为41.48%、44.92%和41.26%，毛利率均超过40%，整体维持较高水平，同期可比公司毛利率水平仅为36.73%、34.40%和30.76%。对此通泰盈解释称，因产品结构、应用领域和客户结构分布存在差异，毛利率水平呈现一定的差异化特征。

不过，其笔记本电脑领域产品毛利率已有下降趋势，由2019年的50.18%大幅下降至2021年的37.83%，营收占比也有所下降。2021年毛利率大幅下降，主要是由于当年笔记本电脑领域收入中85%左右来自于以前年度量产的项目，降价压力大，同时部分原材料价格上涨，使得单位成本上升，从而对毛利率产生不利影响。相反，智能穿戴领域产品毛利率最高且基本维稳，2020年和2021年均超过了50%，其毛利在总毛利中占比分别为12.08%、26.14%和29.41%，保持持续增长，带动了通泰盈综合毛利率的提升。

值得注意的是，截至2021年12月31日，通泰盈已获36项授权专利，但其中仅3项为发明专利，其余均为实用新型专利。同期，可比公司中博硕科技累计获得专利授权103件，其中发明专利授权8件；鸿富瀚已取得170项专利授权及16项软件著作权；达瑞电子2021半年度报告显示，其拥有已获授权的专利共94项，包括发明专利10项、实用新型专利83项、外观专利1项。

市场竞争日趋激烈，电子产品的更新换代速度加快，相比之下通泰盈研发投入却略显乏力，靠实用新型专利来撑起研发门面。报告期内，通泰盈研发费用分别为928万元、1042万元和1340万元，占营业收入的比例分别为5.04%、4.27%和4.28%，研发费用率始终低于同行业平均水平。

通泰盈报告期内各产品类型毛利率及收入占比情况

数据来源：公司招股书

深度绑定苹果产业链

《投资时报》研究员注意到，报告期内通泰盈前五大客户销售金额分别为1.49亿元、2.15亿元和2.82亿元，占主营业务收入的比重分别为81.16%、88.38%和90.23%，占比持续提升，2021年近九成营收依靠前五大客户，客户集中度高。

电子产品功能性器件制造商众多，且产品同质性强，具有较强的可替代性。若通泰盈主要客户的经营状况或业务结构发生重大不利变化，或因市场竞争使主要客户在未来减少对其产品的采购，对大客户的依赖将会对通泰盈经营产生不利影响，可能会给公司经营稳定性带来风险。

面对实力强劲的大客户，通泰盈也产生了大量的应收账款，每年都有近四成的营业收入不能以现金形式流入。报告期内，通泰盈的应收账款余额分别为6937万元、9531万元和1.19亿元，占各期营业收入的比例分别为37.68%、39.08%和38.19%，应收账款占比居高不下。

而苹果公司为通泰盈最主要的终端客户。报告期内，通泰盈明确用于苹果公司产品的销售收入分别为1.33亿元、2.05亿元和2.76亿元，占同期主营业务收入的比重分别为72.21%、84.06%和88.29%，近八成的产品最终用于苹果公司，对苹果公司存在重大依赖。

若未来通泰盈产品无法获得苹果公司认证而不能持续获得用于苹果公司产品的订单，或者苹果公司采用其他设计方案而发行人未能满足其技术需求，亦或由于竞争加剧使得公司在与苹果公司价格谈判过程中出现不利变化，并导致公司订单份额大幅下降等不利情况，则可能对其业务的稳定性及经营业绩产生不利影响。

募投项目是否合理？

除了企业经营方面的问题，通泰盈本次募投项目也值得关注。通泰盈本次募资金额达到8.07亿元，而其自身的净资产仅为2.19亿元，募集资金达自身净资产的3.68倍，如此大额的募集资金为通泰盈带来了募集项目合理性以及密集资金使用效率上的争议。

报告期内，通泰盈资产负债率分别为23.11%、32.26%和25.67%，资产负债率水平较低，属于轻资产运营模式。但是，本次募投项目中的惠州市通泰盈精密功能性器件生产项目和功能性材料生产基地建设项目，共预计投入3.56亿元的建筑工程费，其中包括购买土地、新建洁净车间、办公楼、员工宿舍等建筑物，将近一半的募集资金用于买地建厂。

通泰盈此前的生产经营场所均为租赁所得，若此次募投成功，其净资产将成倍上涨，项目建成后形成大量的折旧摊销费用，将会对其利润造成影响。此外，截至2021年底，通泰盈功能性器件产品的产能为24.39亿件，产能利用率仅为82.88％，尚未饱和，募投项目建成后的产能消化也是一项挑战。

通泰盈报告期内功能性器件产品产能利用率情况

数据来源：公司招股书