截至2021年末，诚瑞光学累计未弥补亏损为19.45亿元。公司在招股书中提示，未来可能持续亏损

《投资时报》研究员 李璐

随着手机摄像技术的不断成熟，消费者对于手机广角、长焦等摄影、摄像功能要求不断提高。因单一摄像头难以适应不同场景下光线、距离的变化，而通过多摄组合，可通过使每个镜头实现不同功能，满足不同场景和条件下的拍摄需求。手机多摄需求的增长推动了光学镜头行业的发展，促使光学镜头厂商不断优化产品结构、进行技术创新。

诚瑞光学（常州）股份有限公司（下称诚瑞光学）是全球光学镜头前三大供应商之一（以2021年度全球光学镜头出货量及出货金额计），公司的主营业务是塑料镜头、WLG玻璃镜片及玻塑混合镜头、摄像头模组、光学传动等光学元器件的研发、制造和销售。公司下游客户包括小米、OPPO、vivo、华为、荣耀、三星等全球头部智能手机厂商。

2020年报中，诚瑞光学母公司瑞声科技（2018.HK）曾表示将分拆光学业务独立上市，以期建立独立的融资平台为集团提供支撑。近日，诚瑞光学便向上交所提交招股书，拟于科创板上市。

本次IPO，该公司拟募集资金82.1亿元，其中10.7亿元用于高精度光学玻塑混合镜头研发及产业化项目、20.9亿元用于晶圆级光学玻璃镜片及超精密光学零件制造项目、11.8亿元用于光学传动研发及产业化项目、18.7亿元用于光学模组研发及产业化项目，其余20亿元用于补充流动资金。若发行成功，诚瑞光学或成为科创板今年最大IPO募资主体。

诚瑞光学之所以要进行如此大规模的募资，与其主营业务的“烧钱程度”不无关系。2019年至2021年（下称报告期）该公司累计亏损12.68亿元，尚未实现盈利。同时，公司毛利率水平始终低于同业可比公司平均水平，目前尚面临一定的偿债压力。

三年累亏12.68亿元

招股书披露数据显示，报告期内，诚瑞光学分别实现营业收入10.72亿元、17亿元和24.22亿元，呈增长趋势，三年复合增长率高达50.31%。但是，截至2021年末，公司仍处于未盈利的状态。

报告期内，该公司净亏损分别为-6.47亿元、-3.46亿元和-2.75亿元，三年累计亏损12.68亿元。扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为-0.95元、-3.76亿元和-3.25亿元，截至2021年末，公司累计未弥补亏损为19.45亿元。诚瑞光学在招股书中提示，未来公司将可能持续亏损并面临三方面风险。

一是由于公司尚未盈利并存在累计未弥补亏损，且未来一定期间内仍处于爬坡阶段，收入规模可能无法覆盖研发及市场拓展等活动成本，导致上市后短期内无法进行现金分红，对股东的投资收益会造成一定程度的不利影响。二是在资金状况、研发投入、业务拓展、人才引进、团队稳定等方面可能受到限制或存在负面影响。三是公司上市后，若持续无法盈利，可能导致公司面临退市风险警示、甚至退市的风险。

对于亏损原因，诚瑞光学在招股书中解释称，主要是由于报告期内，公司光学镜头、摄像头模组等主要产品产能、产量和销量尚在爬坡阶段，主要产品良率也尚在提升阶段，收入规模未能覆盖成本和费用；以及公司新产品新技术不断创新，研发费用投入较多。

说到研发投入，《投资时报》研究员注意到，报告期各期，诚瑞光学研发费用分别为5.65亿元、5.87亿元和5.22亿元，各年投入绝对值波动不大，但研发费用占营业收入比分别为52.67%、34.54%和21.56%，研发费用率连年下降。

此外，因公司连续亏损，其经营活动产生的现金流量净额也始终处于净流出状态，报告期内分别为-5.63亿元、-6.55亿元和-2.34亿元。

由此也一定程度上影响了公司的流动性和偿债能力。报告期内，诚瑞光学的流动比率分别为0.39倍、1.98倍和1.44倍，同期同行业可比公司的平均值分别为1.97倍、1.99倍和2.03倍；而报告期各期诚瑞光学的速动比率分别为0.28倍、1.35倍和0.82倍，同行业可比公司均值分别为1.7倍、1.7倍和1.73倍。不论是流动比率还是速动比率，诚瑞光学均较同行业可比公司的平均水平低了不少。

毛利率方面，报告期内公司主营业务毛利率分别为2.19%、19.39%和19.53%，其中，作为公司主要收入来源的光学镜头产品毛利率由2019年的2.19%提升至2021年的26.59%。另一主营业务摄像头模组的毛利率也由2020年初始的-35.21%提升至2021年的7.93%，均实现了较大幅度的增长。但是，诚瑞光学光学镜头类产品和模组类产品的毛利率仍然不及同行均值的一半水平，还有很大的提升空间。

值得关注的是，各报告期末，诚瑞光学归属于母公司所有者权益分别为17.34亿元、74.12亿元和72.62亿元，虽然自2020年开始增长幅度较大，但仍低于本次IPO的募资额82.1亿元。

诚瑞光学与同业可比上市公司毛利率情况

数据来源：公司招股说明书

控制权集中、客户变股东

从股权结构上来看，据招股书披露，潘政民、吴春媛夫妇为瑞声科技的控股股东，瑞声科技通过其全资子公司AAC Acoustic Technologies Inc.持有诚瑞光学股东瑞声科技（香港）100%的股权，诚瑞光学股东瑞声科技（香港）直接持有其20.81%的股权，并通过其全资子公司瑞声信息咨询间接持有其60.29%的股份。也就是说，潘政民、吴春媛夫妇合计控制诚瑞光学81.0949%的股份。此外，两人间接控制的瑞声信息咨询的一致行动人持有诚瑞光学2%的股份。本次发行后，潘政民、吴春媛夫妇仍为公司实际控制人，且控制权较为集中。

此外，《投资时报》研究员从公司股权结构还看到，2020年7月公司引入小米、OPPO作为战略投资者，两家机构均以1.9941元/注册资本额的价格认缴2.41亿元的新增注册资本，投资额均为4.8亿元。此次IPO前，小米和OPPO各自持有诚瑞光学3.56%的股份。

但其实，小米和OPPO还是公司的核心客户。招股书披露数据显示，报告期各期，公司与小米、OPPO、vivo、华为、荣耀等主要终端客户相关的销售收入合计占主营业务收入的比例均超过85%。

据招股书介绍，诚瑞光学近年来才开始布局的摄像头模组业务，其摄像头模组产品在2020年末开始供货，2021年起开始放量，并且向小米及其ODM代工厂商直接销售产品。

有分析认为，客户+股东模式能将合作伙伴深度绑定，对诚瑞光学的市场调研和小米、OPPO的供应链稳定都有一定的积极作用。

提及战略投资者，诚瑞光学曾经的大股东之一红杉资本的退出也值得关注。5月23日，瑞声科技发布公告称为诚瑞光学引入新战投。红杉旗下投资合伙公司红杉驰辰分别与新北创投、常高新、南宁广投，以及瑞声科技（香港）签署《股份转让协议》。红杉资本将其持有的诚瑞光学3714.59万股股份转让给新北创投；742.92万股股份转让给常高新；1114.38万股股份转让给南宁广投；4828.97万股股份转让给瑞声科技（香港）。

此次转让，红杉资本转出了其所持公司股份的73.68%，转让后，持股比例降为0.5488%，不再是诚瑞光学的前十大股东。而此次转让股份的价格为2.6921元/股，与2020年10月的认购价格持平。

对于红杉资本为何在IPO前夕以一个不赔不赚的价格降低持股比例，诚瑞光学在招股书中表示系红杉资本内部投资计划调整，并且新增的三位股东新北创投、常高新、南宁广投因看好光学镜头的业务领域及公司的未来发展，在与红杉资本协商后受让股份。