安踏体育2023年营收破600亿元，业绩超预期，稳居中国体育用品行业之首。但主品牌安踏收入增速下滑明显，合营公司仍处于亏损状态

标点财经研究员  李路

3月23日北京三里屯太古里，安踏体育（02020.HK）与耐克中国展开了一场正面较量，Nike旗下品牌Jordan在三里屯开出了品牌国内首家全球旗舰店Jordan World Of Flight，同时发布全新的潮奢系列；同一时间，同一位置，安踏体育全国首家ANTA SNEAKERVERSE的白标作品集店也正式开业，并独家发售2024年重磅产品欧文一代SV配色。

安踏体育与耐克中国在中国市场的“一哥之争”由来已久，不过从安踏体育披露的业绩来看，谁是“一哥”似乎已有定论。

该公司最新发布的2023年业绩公告显示，2023年安踏体育收益同比增长16.2%至623.56亿元，创历史新高，连续第十二年居中国体育用品企业首位。不仅如此，安踏体育连续第二年超耐克中国（约523.19亿元）位列中国体育用品行业首位，过去三年安踏体育与耐克中国营收比分别为1:1.05、1:0.9和1:0.84，领先优势逐步扩大。同期，公司实现净利润109.45亿元，同比增长44.9%；派末期息115港仙，全年总派息每股1.97港元，对上财年总派息1.34港元。

虽然安踏体育2023年16.2%的收益增速较2022年的8.8%几近翻番，但2022年收入受疫情影响严重，在近几年数据中不具有可比性。若将时间轴拉长可以看到，2021年公司营收同比增长38.9%、疫情前的2019年更是达到40.8%，以此来看，2023年公司营收增速实质上是出现了一定程度下滑。   

业绩增长放缓

分品牌而言，安踏体育收入主要来自于主品牌安踏、第二支柱FILA和其他品牌三类，拉低整体业绩增速的正是主品牌安踏。

根据公告，2023年安踏主品牌获得收入303.06亿元，虽然突破300亿大关可以算得上一个里程碑，但增长率仅有9.3%，增速较2022年的15.5%再度降低，更无法与2021年的52.5%相提并论。

值得关注的是，在2023年发布的三年目标中，安踏品牌首席执行官徐阳表示，安踏品牌计划至2026年达到600亿元规模。换言之，2024年至2026年的三年中，安踏品牌要实现营收翻番。但若营收增速放缓的趋势继续下去，加之当下环球经济尚有不明朗因素，能否实现这个“激进式”目标就是一个不小的问号。

除安踏品牌外，安踏体育旗下其他两个板块在2023年都实现了业绩增速上涨。其中，FILA获得营收251.03亿元，同比增长16.6%，增速领先于行业平均和其他同等规模国际品牌；此外毛利亦同比增长21.2%，扭转了2022年收入与毛利双降的局面。

而业绩增长最明显的是其他所有品牌板块，该板块2023年实现收益69.47亿元，同比增长57.7%，增速较2022年的26.1%翻了一倍多。遗憾的是，其他所有品牌板块目前在安踏体育营收占比仅有8.2%，因此对整体业绩增速拉动力较为有限。

在其他所有品牌板块中表现最亮眼的是高端专业运动品牌迪桑特（DESCENTE），该品牌锚定专业运动赛道，聚焦滑雪、铁人三项和高尔夫运动，2023年迪桑特零售总额首次突破50亿元，为该板块贡献了超七成的销售额。同时，定位于“户外运动”品牌的可隆也在2023年开始崛起，市场逐步由华东及华北地区向华南地区拓展，甚至将品牌活动带到中国香港。截至到2023年末，可隆在中国大陆和中国香港特区共开设有164间门店。   

数据来源：公司年报

并购盈利版图还差一块

对于安踏集团董事局主席丁世忠，外界给了他一个“并购狂人”的称号，之所以如此，主要原因是自2009年开始，安踏体育就开启了全球并购之路。

2009年，安踏收购了中国FILA（包含中国香港、中国澳门地区）商标及附属业务；后续，又陆续收购了日本滑雪品牌迪桑特、韩国户外品牌可隆（KOLON）、始祖鸟母公司亚玛芬体育（Amer Sports）。通过收购及合作，安踏体育搭建起在欧洲、美国、日本、韩国的品牌矩阵。

在2024年两会上，丁世忠向外界表示，“我不是做投资的，我是做实业的”。收购中国FILA后，安踏体育运用FILA的渠道加快拓展欧美市场，将中国FILA从亏损中拉出，2021年实现营收超200亿元，目前已稳居安踏体育第二大品牌的位置。   

2024年2月1日，亚玛芬体育也成功在纽交所挂牌上市，不仅创下了自2023年9月以来美股最大规模IPO，也令亚玛芬体育逐步开始恢复元气。这一结果一定程度上反映出市场对安踏体育运营亚玛芬能力的认可，也显示出市场看好安踏体育全球发展战略。

不过，安踏体育合营公司AS Holding的亏损仍使得安踏体育并购版图存在一点缺失。AS Holding是亚玛芬的母公司，2023年AS Holding获得收入312亿元，同比增长30.1%；EBITDA（息税折旧及摊销前利润）37.45亿元，同比增长45.4%，已经显现出“起死回生”的强大力量。然而，2023年AS Holding仍然处于净亏损状态，全年亏损约额约13.7亿元。

对于AS Holding的亏损，安踏体育在年报中解释称，主要归因于已确认的无形资产减值损失所致。由于减值测试下所用的贴现率大幅上升及亚玛芬体育对旗下各品牌发展优先顺序作出调整，AS Holding已就Peak Performance（亚玛芬体育旗下品牌）业务确认商誉及商标减值合计约11.3亿元。