近年来，富安娜股价长期徘徊在个位数，最近一次突破两位数还要追溯到2018年5月

《投资时报》研究员  吕贡

连收关注函、警示函的家纺龙头深圳市富安娜家居用品股份有限公司（下称富安娜，002327.SZ），成为最近几日市场热议的焦点。

10月9日，富安娜接连发布两则收函公告，一则是关乎新一期股权激励计划考核指标合理与否的关注函；一则是因信息披露内容出错收到的警示函。

或受此消息影响，十一假期开市后，富安娜股价连续两个交易日下行，10月9日、10日，该公司分别收跌1.58%和1.61%，截至10月10日收盘，公司报收于8.56元/股。

拉长时间维度可见，富安娜股价长期徘徊在个位数，最近一次突破两位数还要追溯到2018年5月。分析认为，公司股价长期难有起色与业绩增长缓慢不无关系。发展至今年上半年，与富安娜同为国内家纺头部品牌公司的罗莱生活（002293.SZ）、水星家纺（603365.SH）营收规模均已超过富安娜。

从短期来看，富安娜需要面对监管部门与市场，对公司股权激励考核指标调整、信披出错问题的忧虑与质疑；从长期看，如何提升产品力、加快业绩增速，进而加固公司在家纺行业内头部地位，或是富安娜更需下功夫的方面。

数据来源：Wind

连收关注、警示函

富安娜于今年9月披露的第六期股权激励计划引起市场关注。在此次计划中，公司所选取的业绩考核指标为满足下列条件之一即可：一为以公司2022年营收为基数，2023年至2025年各年营收增长率不低于1%、2.01%和3.03%；二为以同行上市公司2022年平均净资产收益率为基数，公司2023年至2025年各年净资产收益率增长率不低于2%、4.06%和6.12%。

对比来看，上述业绩考核指标与富安娜此前披露的第四期、第五期股权激励计划并不相同。在第四期、第五期股权激励计划中，该公司所选取的考核指标包括营收增长率、扣非净利润增长率，并未涉及净资产收益率指标。

这一变化也引来深交所关注函，深交所要求富安娜就本次股权激励计划将净资产收益率作为业绩考核指标的原因，指标设置是否科学、合理，将同行上市公司2022年平均净资产收益率作为基数的原因，本公司2023年至2025年净资产收益率增长率设置是否审慎合理、是否符合相关规定，以及上述指标设置是否存在向相关人员进行利益输送情形等问题，进行详细说明。

需要注意的是，在此次股权激励计划中，富安娜还出现披露内容出错的情形。9月28日，富安娜发布董事会决议公告显示，会议以赞成9票，反对0票，弃权0票，审议通过此次股权激励计划及相关议案。

然而次日，富安娜便连发两则更正公告，即本次激励计划首次授予的限制性股票对象由不包含董事或与公司董事存在关联关系的人员，更正为包含董事林汉凯。因而，关联董事林汉凯要回避表决此次股权激励的相关议案，由此，前述董事会议决议的票数也更正为：“赞成8票，回避表决1票，反对0票”。

据悉，这并非富安娜首次出错，2022年以来，该公司出现过多次信披内容有误情况，比如此前发布的第五期限制性预留授予股票第一个解锁期，可申请解锁的限制性股票数量和占比双双出错，后将数量由219万股更正为87.6万股，占比由0.2640%更正为0.1056%。

又比如今年8月，在富安娜所披露的一份对外担保公告中，由于工作人员疏忽，数字分隔符出现错误，担保总额被写成了“4794，82万元”，后更正为“4794.82万元”。

上述一系列行为均违反相关信披规定，深圳证监局决定对富安娜及相关负责人采取出具警示函监管措施，同时要求该公司于收到警示函后15个工作日内报送书面整改报告，日后强化信披责任意识，杜绝此类事件再次发生。

营收增长放缓 与同行差距拉大

信息披露错误、收到关注函等事项，或许仅是富安娜发展进程中碰到的“小插曲”，在此背后更需关注到公司或已显出掉队苗头。有分析认为，业绩增长减速或将对富安娜第六期股权激励计划考核指标调整有一定影响，由此前的营收增长率、扣非净利增长率，转变为营收增长率与净资产收益率增长率二选一。

创始于1994年，于2009年在深交所中小板上市的富安娜，早早就在家纺行业内打下一片天地。目前，该公司旗下拥有原创“富安娜”“VERSAI维莎”“馨而乐”“酷奇智”自有品牌，公司亦曾入选中国“60年60品牌”并连续十年当选中国品牌价值500强。

从行业来看，得益于产品刚需性特征，家纺行业需求总体处于稳定状态，多年来行业规模也呈现平稳增长趋势。据Euromonitor统计分析数据预测，到2025年，中国家纺行业规模将达到3284亿元，而2021年至2025年该行业复合年均增长率将达7.86%。

市场还有大把空间等待开拓，同业公司亦快马加鞭。当前，在家纺行业内，与富安娜同处龙头地位的还包括罗莱生活、水星家纺、梦洁股份（002397.SZ）三大巨头。而近几年，富安娜发展步伐似乎渐显出放缓苗头，从2019年发展至2022年，该公司营收规模仅从27.89亿元增长至30.80亿元，增长数额不足3亿元。且自2022年开始，富安娜营收同比出现下滑，这一下行趋势延续至今年上半年，且同比降幅有所扩大。

而在上述相同年份期间，除了业绩持续走低的梦洁股份，另外两大巨头水星家纺、罗莱生活的营收增速均快于富安娜。前者营收从30.02亿元增至36.64亿元，后者收入从48.60亿元增至53.14亿元，增长数额均在4至6亿元左右。其中，水星家纺期间复合年均增长率达6.87%，比富安娜同期间的3.36%高出3.51个百分点。

时至今年上半年，富安娜、水星家纺、罗莱生活营收分别为12.72亿元、17.96亿元和24.56亿元。其中，富安娜与水星家纺营收规模间的差额较2019年相比，有所拉大。

随着互联网渗透生活以及消费者购物行为的改变，叠加外部环境变化影响，家纺行业也迅速开启了电商这一销售渠道，前述几大家纺巨头也纷纷布局电商平台。

从占比来看，自2021年以来至今年上半年，富安娜各年度电商平台收入均占据该公司各期总营收的四成以上，占比分别为41.63%、41.58%和41.73%，接近一半。但与同行巨头相比，该规模并不突出。2022年，该公司全年实现12.80亿元电商收入，而罗莱生活和水星家纺同时期电商收入分别达到14.82亿元、21.37亿元。

另外，从2020年发展至2022年，富安娜和罗莱生活的电商收入总体增长均较缓，前者营收从11.35亿元增至12.80亿元，后者收入则从14.19亿元增至14.82亿元。相比之下，水星家纺电商收入增速较为亮眼，两年时间增加超6亿元，并且在前述年份里，水星家纺电商收入占各年总收入比重均徘徊在五成上下，分别为49.79%、51.72%和58.34%。

数据来源：公司财报