2021年、2022年及2023年上半年，澳柯玛持续处于增收不增利状态，同时公司经营活动产生的现金流净额持续流出

《投资时报》研究员  董琳

这是一桩可以带来3740万元收益的交易。

日前，青岛知名冷柜企业——澳柯玛股份有限公司（下称澳柯玛，600336.SH）全资子公司青岛澳柯玛商务有限公司（下称澳柯玛商务公司），将其持有的青岛新时代科技发展有限公司（下称新时代科技公司）15%股权，对应评估值5489.38万元的价格出售给澳柯玛的控股股东青岛澳柯玛控股集团有限公司。

本次交易完成后，澳柯玛商务公司仍将持有新时代科技公司85%股权，新时代科技公司仍为其控股子公司。值得注意的是，本次交易的转让价格相比标的资产截至2023年8月31日经审计账面值溢价了161.53%，这为澳柯玛带来股权转让税前利润约3740万元。

《投资时报》研究员注意到，此次孙公司股权出售的背后，或与澳柯玛缓解业绩压力有关。

从近几年的财务表现来看，2021年、2022年及2023年上半年，澳柯玛业绩一直处于“增收不增利”状态，且营收增速持续下滑。同时，该公司经营活动产生的现金流净额持续流出。在家电行业竞争加剧下，澳柯玛能否顺利达成此前定下的2023年全年实现营收115亿元的业绩目标？上述交易是否出于子公司的资金需要？目前的现金流情况如何？

对于前述情况，澳柯玛相关负责人向《投资时报》研究员表示，本次出售子公司部分股权暨关联交易与公司现金流无关，目前公司现金流能够满足公司生产经营需要。对于下半年生产经营，公司将继续坚定不移地贯彻实施“互联网+全冷链”发展战略，严格落实年初确定的各项决策部署，抢抓行业发展机遇，扎实推进各项重点工作，努力完成全年各项工作目标。

数据来源：公司公告

标的评估价增值161.53%

9月27日，澳柯玛发布公告称，公司全资子公司澳柯玛商务公司与青岛澳柯玛控股集团有限公司签署了《股权转让合同》，同意将其持有的新时代科技公司15%股权转让给澳柯玛控股集团，转让价格为5489.38万元。而因后者正是澳柯玛的控股股东，所以上述交易构成关联交易。

对于此次交易目的，澳柯玛方面表示，主要为根据经营需要引进受让方所拥有的相关资源，盘活新时代科技公司位于青岛市黄岛区北江路的低效资产；同时，通过本次交易可回收部分资金进一步集中资源发展核心主业；有助于提升公司运营效率，增强盈利能力及风险抵御能力。

据公告披露，新时代科技公司成立于1992年6月，注册资本2000万元，主要资产为持有的澳柯玛创新中心及位于青岛市黄岛区北江路105号的两处房地产，目前该公司除进行自有房产出租等业务外，无其他实质业务。

会计数据方面，根据符合规定条件的审计机构出具的审计报告，截至2023年8月31日，新时代科技公司资产总额达3.11亿元，负债总额为1.71亿元，净资产为1.4亿元。2023年1—8月，该公司实现营业收入1409.99万元；归母净利润为2277.06万元。

尽管业绩表现一般，但评估机构给出的资产评估报告显示，新时代科技公司经审计后所有者权益账面值1.4亿元，股东全部权益评估价值3.66亿元，评估增值合计2.2亿元，增值率161.53%。并且，交易双方签约后的第二天即9月28日，澳柯玛商务公司就收到了控股股东支付的3500万元首期股权转让款。交易完成后，该公司预计可实现股权转让税前利润约3740万元。

从现金流数据来看，截至今年上半年末，澳柯玛经营性现金流净流出1.29亿元，去年同期为净流出0.58亿元，而2021年中期该指标则为正值。对此，澳柯玛解释称，“主要是本期购买商品支付的现金较多及同期收到的税收返还较多。”

《投资时报》研究员还发现，今年上半年，澳柯玛旗下7家控股子公司中有4家出现业绩下滑，其中全资子公司商用电器公司和控股子公司环境科技公司最近一期资产负债率已超70%。

而今年以来，澳柯玛共发布10次为子公司提供担保的进展公告，包括为澳柯玛商用电器公司、澳柯玛进出口公司、智能家居公司、环境科技公司4家子公司提供担保。

截至9月28日，澳柯玛及控股子公司对外提供担保总额为10.65亿元（不含控股子公司对公司的担保），占公司最近一期经审计净资产的42.80%。其中公司为控股子公司提供的担保总额为7.54亿元，占公司最近一期经审计净资产的30.30%。

净利润增速持续向下如何解围？

澳柯玛成立于1998年，公司主要专注于全冷链产业的技术研发和产品制造，主要产品包括家用制冷、商用冷链、自动售货机、生活电器、厨卫电器、洗衣机、空调等。

上半年，澳柯玛实现营业收入50.99亿元，同比增长率已从2021年同期的29.21%降至1.38%；期内公司的营业总成本为50.03亿元，同比增长2.96%，超过营收增速。其中管理费用、财务费用、销售费用、研发费用分别同比增长了23.36%、15.81%、12.77%和8.47%。

成本增速快于营收，导致该公司销售毛利率从去年同期的15.27%降至13.70%，而2019年—2022年，该指标分别为21.14%、19.65%、16.63%、13.97%，已连续四年下滑。

这种情况下，澳柯玛持续“增收不增利”的局面无法改变。Wind数据显示，2021年、2022年，该公司归母净利润分别为1.80亿元、1.46亿元，同比下降41.88%、18.93%。2023年上半年，澳柯玛的归母净利润为0.75亿元，下降33.06%，这也是该公司自2020年以来中期归母净利润新低的一年。

对于净利润的下降，澳柯玛表示，2023年上半年，国内经济发展呈现回升向好态势，市场需求逐步恢复，但经济恢复的基础尚不稳固，国际环境依然复杂严峻，家电行业复苏缓慢。

但在同一大环境下，部分同业可比上市公司期内归母净利润均实现了大幅增长。其中日出东方（603366.SH）、长虹美菱（000521.SZ）、康盛股份（002418.SZ）的归母净利润增长率分别为510.71%、493.05%、317.10%，早前“脱胎”于澳柯玛的海容冷链（603187.SH）同期归母净利润也同比增加33.74%。

不难看出，作为青岛传统“五朵金花”之一的澳柯玛，正面临着激烈的行业竞争。无论在家电领域还是冷链领域，不论是美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、格力电器（000651.SZ）这样的综合家电巨头，还是如康盛股份、海容冷链这样深耕家电细分领域的企业，都在努力争抢行业盘子里更多的“蛋糕”。

对此，澳柯玛在财报中坦言，“家电生产企业属于完全竞争性传统行业，业内生产企业众多，伴随着国内市场渗透率的基本饱和，市场整体已转向以更新换代需求为主的存量市场，整体规模持稳，马太效应加剧，强者恒强，面对大企业拥有的先天性竞争优势，业内众多中小企业面临着越来越大的竞争压力；同时，受全球经济增长放缓等不利因素影响，各制造商抢份额欲望更加强烈，行业竞争强度不断加剧，这些都使得公司面临着一定的市场风险。”   

数据来源：公司财报