德明利对存储周期较为依赖，其利润很大一部分来自库存涨价收益

投资时间网、标点财经研究员  董琳 

净利润同比预增50倍，营收增长3倍，国内存储模组“黑马”——深圳市德明利技术股份有限公司（下称德明利，001309.SZ）一份堪称“炸裂”的半年度业绩预告，却换来一字跌停？

Wind数据显示，在AI算力需求持续爆发叠加全球供给收紧的双重推动下，德明利股价从去年6月底127元/股（不复权，下同）左右，一路上涨至2026年6月29日的980元/股高点，一年内最高涨幅达6.7倍。

随着股价一路走高，市场资金对德明利业绩上限的预期也水涨船高。

今年一季度，在公司实现75.38亿元营收、33.46亿元归母净利润的前提下，不少券商机构和投资者乐观预测，德明利二季度单季净利润有望达到58亿元至75亿元，半年度归母净利润区间则在97亿元至100亿元之间。

不过根据最新半年度业绩预告数据推算，第二季度，该公司归母净利润预计为23.54亿元至31.54亿元，环比下降5.74%至29.65%；扣非净利润预计为23.15亿元至31.15亿元，环比下滑6.57%至30.56%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，此前市场一致看好的江波龙（301308.SZ）披露高增半年度业绩预告后，也并未走出上涨行情，反而迎来股价连续回调。进入7月以来，多家存储模组企业同步开启调整行情，尽管德明利半年度业绩预计保持高速增长，但7月15日、16日，该股仍连续两天跌停，报596.16元/股，总市值回落至1352亿元。

德明利近一年来股价变动情况（元/股）

数据来源：Wind

德明利主要从事闪存主控芯片设计、存储模组产品应用方案的开发与优化，以及存储模组产品的生产、销售。目前，公司已形成固态硬盘（SSD）、移动存储、嵌入式存储和DRAM内存条四大产品体系。

7月14日晚间，德明利发布2026半年度业绩预告，公司预计上半年实现营业收入160亿元至180亿元，同比增长289.39%至338.06%；实现归母净利润57亿元至65亿元，同比增长4932.74%至5611.02%，上年同期为亏损1.18亿元；扣非净利润为56.49亿元至64.49亿元，上年同期为亏损1.22亿元。

对于业绩的增长，德明利在公告中表示，上半年AI应用加速落地驱动存储需求持续增长，在供应偏紧的背景下，行业保持较高景气度，存储产品价格保持上行趋势。公司依托与主流晶圆厂商的长期稳定合作，有效保障了供应链稳定与生产交付节奏，盈利能力持续改善，利润水平同比大幅提高。

在产品研发方面，德明利持续加大研发投入，推出了自研PCIe/SATA双模企业级SSD主控芯片，企业级存储产品竞争力与差异化优势进一步增强。同时，公司持续完善产品矩阵，深化在网络安全、工业控制等领域产品开发与应用，多款QLC方案嵌入式存储产品实现量产，产品结构持续优化。

德明利发布2026年半年度业绩预告

数据来源：公司公告 

投资时间网、标点财经研究员注意到，德明利对存储周期较为依赖，其利润很大一部分来自库存涨价收益。价格上涨时，公司库存转化为毛利；价格回落时，较高的采购成本、融资费用和减值压力便会更快显现。

从存货数据来看，2022年末公司存货仅为7.55亿元，2024年末升至44.36亿元。截至2026年一季度末，德明利的存货规模已增至121.92亿元，较2025年末的70.58亿元又大幅增加72.73%，占总资产的比例达66.32%，这一占比高于同期江波龙的49.97%、佰维存储（688525.SH）的49.30%。

对于第二季度净利润环比下滑，业内有分析认为，公司一季度利润里有大量低价库存红利，二季度这部分红利消耗完毕，叠加股份支付费用增加以及行业涨价行情逐步趋缓，导致盈利增长动能有所减弱。

此外，在大额存货占用下，德明利主营业务现金回笼能力偏弱。截至今年一季度末，公司经营现金流虽同比改善，但仍净流出2.41亿元，利润增长很大程度上依赖存货增值带来的公允价值变动。这也从侧面表明，即便当前行业整体处于景气上行周期，德明利盈利的现金流兑现能力仍有提升空间。

事实上，国内模组厂的商业模式高度相似，都在上游涨价过程中依靠库存、周转和价差放大利润，一旦行业涨价放缓、价格回落，公司盈利将明显承压。

根据集邦咨询（Trend Force）7月初的最新预测，2026年三季度内存芯片合约价涨幅将进一步收敛到13%—18%，闪存芯片涨幅收窄到10%—15%。在此情况下，德明利当前依靠行业涨价与库存套利形成的高盈利能力能否长久维持，市场给予的高估值又是否存在回归压力？