2023年全球电子产品需求下行，供应链处于去库存阶段，环旭电子营业收入出现下降

标点财经研究员  董琳

业绩四年连增后，全球最大的系统级封装（SiP）模组制造厂商——环旭电子股份有限公司（下称环旭电子，601231.SH）在2023年按下了“暂停键”。

最新财报数据显示，环旭电子2023年实现营业收入607.92亿元，同比减少11.27%；归母净利润为19.48亿元，同比下降36.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.79亿元，较上年同期减少12.31亿元，同比下降40.90%。

此外，该公司销售毛利率为9.63%，同比下降0.86个百分点；实现基本每股收益0.89元，同比下降36.43%；加权平均净资产收益率为12.02%，同比减少9.41个百分点。

单季度来看，去年四个季度，环旭电子的营业收入、净利润均有所下降。第一、二、三、四季度，该公司营收分别为129.98亿元、138.67亿元、161.91亿元、177.35亿元，同比分别下降6.85%、7.47%、21.36%、6.59%；归母净利润分别为2.77亿元、4.90亿元、6.25亿元、5.55亿元，同比分别下降36.79%、24.14%、42.45%、37.53%。

环旭电子方面表示，2023年，全球电子产品需求下行，供应链处于去库存阶段，外部经营环境相比2022年落差较大，公司营业收入出现下降。应对全球供应链重构和经贸区域化的趋势，公司持续投资海外产能，经营成本增加。此外，供应链降本压力和人民币兑换美元汇率等因素，也造成公司毛利率和营业利润率同比下降。

数据来源：公司公告

营收利润双降

环旭电子成立于2003年，公司以信息、通讯、消费电子及汽车电子等高端电子产品EMS、JDM、ODM为主，主营产品包括六大类：无线通讯产品、消费电子产品、工业电子产品、云端及存储产品、汽车电子产品和医疗电子产品。

Wind数据显示，2019年至2022年，环旭电子的营业收入、净利润连续四年实现双增。其中，公司营业收入从2019年的372亿元增长至2022年的685亿元，三年增长超300亿元；对应的归母净利润从12.6亿元上升至30.6亿元，三年增长18亿元。

进入2023年，环旭电子全年营收却同比下降11.27%至607.92亿元，打破了此前的高增长态势。

受需求不足影响，2023年该公司通讯类产品及消费电子类产品虽仍贡献主要营收，但收入及收入占比有所下降。其中，通讯类产品营收为217.99亿元，同比减少14.93%，消费电子类产品营收为192.54亿元，同比减少11.39%，二者营收合计占总收入的比例微降至67.5%。

作为环旭电子的“第二增长曲线”，环旭电子的汽车电子业务在2023年实现营收51.37亿元，同比增长10.18%，占比提升1.8个百分点至8.45%；医疗电子类业务营收为3.76亿元，同比增加85.98%，但占比仅为0.62%，对环旭电子整体营收增长贡献有限。此外，该公司工业类产品营收同比减少5.68%至81.64亿元，云端及存储类产品营收为53.79亿元，同比减少23.07%。

环旭电子认为，公司营收结构的变化反映了全球景气及终端市场需求的变化。通讯类产品及消费电子类产品因需求不振造成营收同比有所下降，云端及存储类产品因产品需求结构性调整原因同比降幅较大，汽车电子类产品及医疗电子类产品实现同比持续成长，主要是公司拓展新客户及客户需求增加所致。   

在利润端，由于营业收入下降，同时受材料成本率增加、汇兑相关收益减少影响，环旭电子去年全年的营业利润和净利润下降幅度超过营业收入降幅。其中该公司2023年实现营业利润21.78亿元，较2022年的34.61亿元减少37.08%；归母净利润为19.48亿元，较2022年的30.60亿元减少36.34%。

此外，2023年环旭电子归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比减少40.90%，主要是公司年内净利润下降，同时来自金融资产已实现金额及收到的政府补助收益增加，非经常性损益金额同比增长239.12%。

布局车电业务

虽然过去一年业绩承压，但在环旭电子看来，2024年将有望复苏。据公司收入简报显示，2024年1月，环旭电子实现营收51.91亿元，同比增长11.80%；2月实现营收37.73亿元，同比减少1.13%。1—2月份合并收入89.64亿元，同比增长5.97%。

对于2024年全年收入的展望，在新近的调研问答纪要中，环旭电子表示，“全年而言，公司预期上半年营收同比持平，下半年营收同比增幅恢复到两位数。全年的营业利润率还要看公司后续各个板块的业务变化情况如何。2022年—2025年，公司整体可能呈现U型复苏的态势，2025年有望更大幅度的成长。其中，与汽车电子、AI相关的服务器和高速交换机等业务成长更快。”

事实上，环旭电子正在积极布局车电业务赛道：车联网或是车载通讯领域。去年10月底，该公司的子公司环强电子完成了对泰科电子有限公司汽车无线业务的收购。

据悉，被收购公司的主要产品是在汽车天线、调谐器以及车载通讯系统方面。环旭电子表示，作为电子制造服务领域的大型设计制造服务商，公司在通讯模块设计以及制造方面积累了多年的经验。此次收购为深化车联网产品布局，优化客户结构及增加客户数量，实现从模组延伸到系统解决方案的业务布局。此外，借助标的业务在海外的销售渠道和客户关系，可以提升公司在欧洲、北美等地区的市场影响力和全球竞争力。

标点财经研究员注意到，近年来，环旭电子加速推进全球化产业布局。截至2023年底，该公司在全球12个国家（含地区）拥有30个生产据点，并相继在波兰、法国、越南、墨西哥等地继续进行产能扩张。

除了全球化布局外，环旭电子也在推进智能制造。该公司表示，将持续全面提升亚洲、欧洲及北美区域生产据点的智能制造能力和自动化水平，计划在2024年将所有导入工业4.0的工厂平均提升0.58星级，并在2028年拥有五座关灯工厂，实现全面自动化生产。

基于此，对于2023年的业绩同比下滑，尽管中金公司和华泰证券在研报中下调了环旭电子的盈利预期，但对该公司未来的发展前景，依然看好。

华泰证券研报表示，环旭电子2023年消费电子供应链库存去化效果显著，2024年景气度或逐步回升，看好公司全年业绩修复。预测公司2023—2025年EPS分别为0.88、1.09、1.34元（此前值为0.96、1.12、1.44元）。

中金公司研报则称，看好环旭电子在未来持续稳固通讯及消费电子SiP核心供应商地位，并通过云端及存储、汽车电子等业务实现稳健增长。考虑到市场对于公司业绩承压已有预期，维持公司目标价17.0元及跑赢行业评级。