2020年、2021年，京东方A归母净利润分别同比大幅上涨162.46%、412.96%。但自2022年起公司利润转向，时至2023年归母净利润已不足2021年的十分之一

标点财经研究员 董琳

自2021年下半年开始，面板市场由于供过于求，产品价格一路走低。过去的2023年，行业供给端产能持续释放，叠加终端需求复苏乏力，企业经营仍未见到明显改善。

日前，国内显示面板龙头企业——京东方科技集团股份有限公司（下称京东方A，000725.SZ）发布2023年度报告。数据显示，该公司全年实现营业收入1745.43亿元，同比下降2.17%；归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）为25.47亿元，同比下降66.22%。

标点财经研究员注意到，受市场行情影响，京东方A近年来的归母净利润呈现“过山车”走势。Wind数据显示，该公司在2020年和2021年的归母净利润分别同比大幅上涨162.46%、412.96%，2021年的归母净利润更是创下历史新高，达258.31亿元。2022年，京东方A的业绩开始调头向下，当年的归母净利润同比下降70.71%，而时至2023年该公司的归母净利润已不足2021年的十分之一。

毛利率方面，2022年，京东方A的毛利率结束此前三年连续上涨趋势，大幅下滑至11.7%。时至2023年，该公司毛利率虽较上年微增至12.55%，但仍不足2021年毛利率的一半。

值得关注的是，进入2024年，显示面板价格整体开始恢复上升通道。东吴证券研报表示，3月面板价格全面上涨，预计4月份各尺寸电视面板价格还将进一步上涨，涨幅与3月份相仿。随着行业集中度进一步向中国内地厂商倾斜，LCD面板行业周期属性趋弱，成长属性增强，短期随着需求推动价格及稼动率提升，头部面板厂的盈利能力和持续性有望逐步改善。

对此，二级市场率先作出反应。4月1日，A股市场面板股集体走强，其中，TCL科技（000100.SZ）、维信诺（002387.SZ）、彩虹股份（600707.SH）涨停，京东方A涨近7%。将时间拉长来看，该公司上一波股价高点还停留在2021年。2021年4月末，京东方A盘中触及7.02元/股，是公司近十年来的股价高点。截至2024年4月8日收盘，该股报收于4.35元/股，股价相较于2021年的高点累计下挫38%，公司当前市值约1624亿元。

京东方A近三年股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

第四季度归母净利润占全年六成

京东方A是一家致力于为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司。

2021年，公司提出“1+4+N+生态链”的发展架构，其中“1”为半导体显示核心业务；“4”是指物联网创新业务、传感器及解决方案、MLED和智慧医工4条主战线；“N”是指公司的物联网细分应用场景；“生态链”则是公司协同众多生态合作伙伴，聚合产业链和生态链资源，构筑的产业生态发展圈层。

从各业务端收入来看，2023年京东方A最主要的收入来源显示器件业务实现收入1470.53亿元，同比下降2.06%，占总收入的84.25%。此外，该公司的物联网创新业务营收为389亿元，同比增长13.30%；MLED业务营收为29.02亿元，同比增长81.42%；智慧医工业务营收为27.92亿元，同比增长26.71%；传感业务营收为4.05亿元，同比增长32.13%，均实现双位数增长。

从各季度来看，2023年京东方A在各季度的营业收入分布较为平均，第一至四季度分别实现收入379.73亿元、422.04亿元、463.37亿元、480.28亿元。但该公司各季度的净利润却相差很大。其中，京东方A第四季度的归母净利润为15.25亿元，占全年归母净利润的59.88%。相较于第三季度，该公司在第四季度的营收环比增长仅3.6%，而归母净利环比则增长了433.2%。

此外，标点财经研究员还注意到，京东方A的净利润受非经常性损益的影响很大。根据年报，在非经常性损益项目之中，该公司2023年的非流动性资产处置损益为-0.18亿元，而该项在2022年为54.45亿元。同时，京东方A计入当期损益的政府补助为37.94亿元，超过同期归母净利润25.47亿元，且上一年度该项金额也高达54.59亿元。上述两个非经常性损益项目在2022年合计为109.04亿元，时至2023年仅为37.86亿元，合计金额同比减少超70亿元。   

现金流方面，截至2023年末，京东方A经营活动产生的现金流量净额为383.02亿元，同比下降10.97%；投资活动产生的现金流量净额为-293.02亿元；筹资活动产生的现金流量净额为-216.61亿元。

2023年京东方A各季度主要财务指标

数据来源：公司财报

630亿加码OLED产线

据了解，京东方A显示面板包括两大业务，一是传统的LCD（液晶显示器），另一个是新兴的OLED（有机发光二极管技术）。在OLED中，柔性AMOLED近年来凭借较高的色彩饱和度、低功耗、更轻薄、可柔性等优势，在智能手机、平板、车载显示等领域的渗透率不断提升。业内有分析预计，2024年OLED在平板电脑、笔记本电脑等中尺寸的渗透会加速，且2024年OLED在手机中的渗透率会达到43%至45%左右。

标点财经研究员注意到，为顺应市场趋势，进一步提升公司整体竞争力，京东方A在去年11月末宣布投资630亿元在成都建设国内首条第8.6代AMOLED生产线项目。该项目预计在2026年第四季度实现量产，设计产能为3.2万片/月。该公司管理层披露，成都OLED8.6代生产线基本会采用LTPO背板和Tandem等技术为基础的技术组合，根据市场和客户的需求会灵活调整，产品主要面向高附加值IT类产品。

华泰证券研报称，京东方A新产线的建设有望加大该公司在IT面板领域的技术及产品的领先优势，巩固该公司在IT类市场的竞争壁垒，提升公司OLED业务在全球的地位。

财报显示，2023年京东方A的年度柔性OLED出货量近1.2亿片，同比增长近50%，创单年出货量历史新高，其中OLED手机及创新应用类产品收入在显示器件收入中占比达25%。该公司总裁高文宝在业绩说明会上透露，2024年京东方A柔性OLED面板出货量预计达1.6亿片，较上年同比增长超30%。   

对于2024年面板价格走势，京东方A表示，今年欧美通胀持续下降，消费者信心指数回升，加上体育赛事利好因素的刺激下，终端需求有望回暖。当前面板厂按需生产已成为常态，因此公司预计2024年全年供需状态将进一步向健康的水位迈进，行业竞争得以缓和，面板价格回归理性。

机构也持续看好面板市场的发展前景。国信证券研报认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。

民生证券则表示，展望后市，供需两端刺激，全球电视面板市场仍然呈现动态供需偏紧状态。需求端来看，面板价格上涨预期叠加促销及赛事备货需求，当前品牌采购维持相对强劲。供给端来看，在需求恢复和面板库存健康的加持下，面板厂商稼动率水平自3月起明显恢复，但旧产线关停及行业并购整合预期有望带来供给端产能进一步出清及供应格局进一步集中。京东方A有望在行业供需逐步改善的情况下迎来稼动率和价格的同步上涨。