自2023年6月初跌破发行价后，粉笔股价便一直在5港元/股徘徊，甚至曾触及2.96港元/股低点

标点财经研究员  吕贡

距离此前大跌已逾半年之久，粉笔有限公司（下称粉笔，2469.HK）股价迟迟未能回升至暴跌前水平。2023年，粉笔已成功扭亏，公司如何才能尽快打消资本市场和投资者的疑虑重振股价？

近日，粉笔公布了2023年业绩报告，数据显示，公司扭转了2020年以来的连亏局面，营收净利双双实现增长。其中，收入同比增长7.50%至30.21亿元，股东应占溢利扭亏为盈实现1.89亿元。

对于2023年业绩提升，粉笔认为主要归功于两方面：其一，2023年招录类考试培训需求强劲。虽然这一年主要招录考试时间提前，对学员参培时间造成一定影响，但公司充分发挥在线课程产品优势，凭借线上小班授课模式、线上下融合的小班授课模式，使得小班学员客单价稳步提升，公司品牌力和学员口碑持续加强。

其二，粉笔专门提及了人工智能技术的赋能。得益于此技术，该公司师资授课效率得以大幅提升，在保证授课质量统一的同时，降低了公司对线下固定授课场地的需求，运营效率持续优化。   

AI技术是当下的热门赛道，若粉笔之后将一部分发展重心放在相关研发上，公司无疑将持续投入一定资金支持。那么，正在施行降本增效措施的粉笔，未来又将如何平衡技术研发所产生的成本？

连亏三年后扭亏

作为中国职业考试培训服务提供商，粉笔致力于通过技术及创新，提供高质素非学历职业教育培训服务，为谋求在公共职务和事业单位以及其他若干专业和行业发展的成人学员，提供全套招录和资格考试培训课程。

经过多年发展，粉笔目前线下培训网络已覆盖全国，线上平台所积累的用户也在不断增长。

但该公司近几年的业绩状况却不容乐观。自2020年起，粉笔陷入连亏态势。据财报数据披露，2020年至2022年，该公司年内亏损分别为4.84亿元、20.46亿元和20.87亿元，短短三年时间，公司累计亏损超过46亿元。其中，该公司收入还于2022年由增转减，同比减少18.03%至28.10亿元。

持续亏损促使该公司自2021年起开始实施一系列成本和费用优化策略。

一方面，粉笔对课程材料成本结构进行调整，通过更精细化的管理，降低了材料的采购成本；另一方面，公司调整了每个班级的学员和讲师比率，适当缩减讲师团队规模，从而降低了人工成本。此外，公司还借助精简机构、优化流程、优化销售策略等方式，对行政开支及销售成本进行大幅削减。

时至2022年，粉笔的销售成本、行政开支、销售及营销开支、研发开支纷纷较上年同期有所下调，且同比降幅分别为44.2%、51.5%、26.6%和31.5%。2023年，粉笔扭亏为盈，实现股东应占溢利1.89亿元，同期收入也重回增长，较上年同期增加7.5%至30.21亿元。   

不过这一年，该公司在成本控制方面的表现不及上一年。数据披露，2023年，该公司除行政开支进一步减少外，其余的收入成本、销售及营销开支、研发开支同比均有所增加。

标点财经研究员了解到，粉笔2023年业绩显著提升，也离不开公司对热门赛道AI技术的布局。公司表示，“得益于人工智能技术在内的在线技术赋能，大幅提升了公司师资授课效率，以及课程产品的标准化，公司运营效率持续优化。”那么，对于研发AI技术随之产生的成本，该公司后续又该如何平衡？

数据来源：公司财报

讲师团队持续缩减

关于2023年成本开支增加的原因，粉笔在财报中解释称，收入成本攀升，“主要由于公司教材及辅导资料的销量增加，导致与图书销售有关的成本有所提升”；研发开支增加，“主要由于为顺应公司长期业务战略而扩张了研发团队，以及公司支付给研发团队的平均薪酬提升，导致雇员福利开支增加。”    

对于销售及营销开支的变化，粉笔方面则表示，“主要因销售及营销人员数量增多，导致公司雇员福利开支增加。并且，公司加大力度推广品牌和服务，使得推广开支有所攀升。”

值得关注的是，在销售人员增加的同时，粉笔则缩减了包括全职讲师在内的员工数量。数据披露，2020年至2022年期间，该公司雇员总人数由12803人一路缩减至7440人。其中，该公司全职讲师人数由6552人减少至3941人，其他员工数量由6251人减少至3499人。

进入2023年后，粉笔继续优化讲师团队规模。截至2023年末，公司其他员工人数较上年同期增加601人，增至4100人。同期，全职讲师数量同比缩减超700人，这导致该公司整体雇员总数较上年进一步缩减至7325人。

对于粉笔讲师团队的持续缩减，部分投资者认为，该举措能够助力粉笔更加聚焦于提升公司运营效率与核心竞争力；亦有部分投资者认为，通过持续缩减员工规模来降本并非长久之策，可能会给公司带来人才流失、业务受损等风险，粉笔或需尽快在成本控制与人才发展间找到平衡点。

目前，资本市场对粉笔尚持观望态度。在2023年1月于港交所挂牌上市后近5个月里，该公司股价一直稳定在10港元/股至14港元/股区间，均在发行价之上，且期间还曾触及15.04港元/股的高点。

可惜好景不长。2023年6月初，粉笔股价打破上市前五个月的稳定态势，突然大幅跳水，多个交易日跌幅达到两位数。同年6月21日，该公司股价跌幅甚至一度超过30%；同年6月23日，公司股价进一步下跌，触及上市来新低点2.96港元/股，与此前触及的15.04港元/股高点相比，已经跌去八成。   

进入2024年后，粉笔股价持续低迷，徘徊在4至5港元/股上下的低位。截至4月9日收盘，该公司仅报收于4.51港元/股，较此前的15.04港元/股高点跌近70%；与该公司9.9港元/股的发行价相比也下降近半。