2022年上半年，绝味食品净增加门店超1000家，营收与去年同期基本持平，但净利润同比下降80.36%

《投资时报》研究员 李璐

鸭脖子卖不动了？

深耕鸭脖主业的绝味食品股份有限公司（下称绝味食品，603517.SH）日前披露2022年半年度报告。从中期业绩来看，2022年上半年（下称报告期），受原材料成本上涨、费用投放叠加疫情对于公司工厂及门店的运营的影响，公司归母净利润9859.27万元，同比下降80.36%，降幅为上市以来最大；营业成本增长快于营业收入，毛利率下滑至28.02%。

整体来看，卤制食品行业2022年上半年的日子都不太好过。周黑鸭（1458.HK）、煌上煌（002695.SZ）不仅净利润跳水，分别较上年同期下降92.0%和46.7%，营收也出现同比下降的现象，分别下滑18.71%和15.98%。绝味食品通过门店扩张，勉强维持了营收的小幅增长。

但是，公司门店扩张的边际收益似乎在递减，给加盟商的补贴一定程度上侵蚀了净利润水平。并且，扩张门店并不能解决对线下销售依赖严重导致疫情下的抗风险能力弱，以及公司对单一品类依赖严重的问题。

针对公司上半年业绩情况、门店扩张效果、渠道及产品依赖等，《投资时报》电邮沟通提纲至公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

净利润同比大幅下降

今年上半年，绝味食品实现营业收入33.36亿元，同比增长6.11%，但归母净利润大幅下滑80.36%至9859.27万元，是公司2017年上市以来的最大降幅。报告期内公司毛利率28.02%，同比下降6.59%。

虽然受益于门店扩张营收实现小幅增长，但绝味食品整体盈利能力表现并不尽如人意。从收入端来看，上半年全国多地出现疫情，上海等地区的情况影响了绝味食品在华东地区的工厂及门店正常运营，导致门店端营业收入受损较为严重。《投资时报》研究员从公司2021年报中看到，绝味食品来自华东区域的收入占总营收的比例大致为20%，因此，华东地区销售对公司总体收入影响较大。

从支出端来看，报告期内公司营业成本及销售费用大幅增长。据中期报告显示，期内绝味食品的营业成本为2.4亿元，同比增长16.5%。公司表示，主要系原材料成本上涨所致，《投资时报》研究员从水禽行情网看到，截至2022年6月末，鸭脖的平均采购价格为13.45元/千克，同比上涨15.45%。

另外，据中期报告介绍，期内公司组织了“年货节”“周年庆”等全国性促销活动，包括向消费者直接赠送礼品、充值赠返还优惠券等。营销费用增加是公司销售费用增长的主要原因之一，报告期内，绝味食品销售费用高达3.96亿元，同比增长84.52%，其中，“广告宣传费”一项就达1.62亿元，同比增长超10倍。

同时，绝味食品的“长期股权投资”仍处于亏损状态，共计亏损约5129.56万元，其中，投资江苏和府餐饮管理有限公司（下称和府餐饮）期内产生亏损约2591.85万元，是亏损的主要来源之一。

据绝味食品介绍，公司通过全资控股的深圳网聚投资有限责任公司（下称深圳网聚），与外部专业投资机构合作，重点围绕卤味、特色味型调味品、轻餐饮等相关产业进行布局，以探索公司未来“第二、第三增长曲线”。目前，公司通过深圳网聚投资了零点食品、和府餐饮、犟骨头、巴奴毛肚火锅、阿甘锅盔、幺麻子等20余家企业。

在上述投资的公司中，报告期内给公司带来投资收益的仅不足半数，大部分对外投资仍处于亏损状态，投资布局效果及受餐饮市场影响程度仍有待进一步观察。

绝味食品2022年上半年主要会计数据

­数据来源：公司招股说明书

门店扩张质效有待提高

半年报数据显示，报告期末，绝味食品中国大陆地区门店数量为14921家，净增长1207家，同比增长13.59%。但是，从扩张结果来看，公司门店数量增长的边际效益呈现递减状态，甚至拖了公司利润的后腿。

在销售费用开支中，除前文提到的营销活动，绝味食品也因门店扩张增加了不少的支出。其中，“渠道拓展维护费摊销”近1000万元，而去年同期该项费用支出为0；“加盟商推广营销费”为4658.31万元，同比增长181.62%。

《投资时报》研究员从公司2021年报中看到，公司线下渠道收入占比高达97.99%，营收对线下渠道依赖严重。在线上渠道方面，虽然绝味食品已布局了淘宝、京东等电商平台，但发力甚微。由此导致疫情、线上购物兴起等多重新型因素影响下，公司的抗风险能力较脆弱。即便如此，其仍选择扩张门店以提高市场占有率，而非提高产品竞争力，似乎不是一个长久之计。

那么，绝味食品面对的是一个怎样的竞争市场？从产品类型来看，《投资时报》研究员查阅公开数据注意到，绝味食品天猫旗舰店SKU（Stock Keeping Unit）大致为40，报告期内推出11个新品，该数据与良品铺子（603719.SH）398个SKU相比存在较大差距。这就意味着与良品铺子相比，绝味食品上新速度过于缓慢，或难以满足用户多元化的需求。

另据艾媒咨询数据中心、国家市场监督管理总局信息显示，2015年至2020年中国卤制品相关企业注册量持续增长，期间年复合增长率高达26.4%。截至2020年末，国内卤制品相关企业总注册量便已经突破12万家。

不仅有休闲零食赛道的三只松鼠（300783.SZ）、百草味等通过推出虎皮凤爪入局卤制品行业，还涌现出很多细分赛道的卤制品企业，例如主打社区店的麻爪爪、主打新鲜热卤的盛香亭。而卤制品行业线上市场也十分热闹，多家新消费品牌掳获了消费者的味蕾，如王小卤、馋匪等。

在资本市场，也陆续出现卤制品上市企业，例如7月7日成功过会并登陆A股市场的紫燕食品（603057.SH），这就打破了周黑鸭、煌上煌和绝味食品在资本市场“三足鼎立”的局面。