2021年一季度，新氧净亏损达到0.46亿元，较上年同期0.36亿元净亏损，同比扩大近三成

《投资时报》研究员 吕贡

在刚过去的五月里，医美电商北京新氧科技有限公司（下称新氧，Nasdaq: SY）接连经历了股价下挫、业绩亏损双重打击。

2021年5月6日，做空机构Blue Orca发布了对中概股新氧的做空报告，在报告中指控其存在“大量虚假预订”、捏造平台受欢迎假象、夸大公司收入等问题。

次日，新氧发布了针对Blue Orca做空报告的声明，称“该报告包含许多错误，未经证实的陈述以及与公司相关信息的误导性结论和解释”。同时，该公司表示，“Blue Orca的报告表明，它不了解医学美容行业内利益相关者在线社交社区，尤其是社交社区向医学美容服务提供商带来的价值主张及合作模式。为了驳斥报告中有关新氧财务业绩真实性的虚假指控，公司接受由合格的第三方顾问进行现金核实和尽职调查。”

或受上述事件影响，在做空报告发布当日，新氧股价出现了短暂下滑，后又迅速反弹。但随着5月19日公司2021年第一季度财报发布后，其股价再次陷入下跌，当日跌幅达4.30%。

自2019年上市以来，新氧股价呈波动走低趋势，虽然期间出现多次回升，但截至2021年6月1日，其股价收于10.78美元/ADS，相较上市当日盘中触及的19.91美元/ADS最高价，每股缩水超10美元，与13.80美元/ADS发行价也相差3美元/ADS。

查阅新氧2021年一季报，《投资时报》研究员注意到，虽然该公司营业收入和月活用户同比双双近乎翻倍，但环比上却均有所下滑。并且，其亏损相较上年同期也进一步扩大。

另外，近年来，新氧运营费用长期居高不下且一路攀升，占各期总营收的比重达到七成以上，这是否在一定程度上压缩了公司的利润空间？与此同时，新氧预约服务业务所带来的收入占当期总营收比重却在逐年下滑，这是否说明，该公司长期投入大量运营费用，或许并未达到理想的转化效果？

针对上述问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问新氧相关部门，其表示，可参考公司公开披露文件。

收入暴增却难逃亏损

据了解，新氧成立于2013年，是一家互联网医美平台。经过多年发展，该公司当前的业务覆盖中国超过350个城市，吸引6000多家认证医美机构供用户选择，已成长为中国最大、最受欢迎的提供查询、挑选和预约医美服务的在线平台。

2019年，新氧成功在纳斯达克上市，成为“互联网医美第一股”。然而上市后，该公司在资本市场的表现一直不尽人意，总体呈一路走低趋势，截至2021年6月1日收盘，该公司股价达10.78美元/ADS，不及上市时13.80美元/ADS发行价。

近日，新氧公布了2021年第一季度财务报告。数据显示，今年一季度该公司业绩出现增收不增利情形。即在营业收入同比大增97.0%至3.60亿元的同时，当季净亏损达到0.46亿元，较上年同期0.36亿元净亏损额，同比扩大28.97%。

具体来看，虽然新氧一季度营收与上年同期相比骤增97.0%，超出市场预期，但环比增速却有所下降，降幅为15.31%，回落至2020年第三季度营收水平。另外，从该公司2020年第四季度财报数据来看，无论是4.25亿元的营收，还是0.38亿元的净收入，都较2020年前三个季度有所回升。可见，时至2020年第四季度，年初疫情对于新氧业绩的负面影响已有明显减弱。那么，为何进入2021年后，该公司首季业绩却再次陷入亏损？

对此，《投资时报》研究员进一步梳理公司财报数据发现，除了营收近乎翻倍以外，新氧今年首季的总运营支出高达3.67亿元，相较上年同期的1.86亿元同比增长97.6%，也近乎翻倍。有业内人士分析认为，高额的营销费用在一定程度上或挤占了该公司的利润空间。

除了进一步扩大的亏损规模，新氧2021年首季的其他财务指标也不够理想。据数据披露，该公司第一季度移动端平均月活跃用户为840万，同比增长101.0%，付费用户也同比大增123.3%至17.3万。然而经计算，可以看到其付费用户数量占当期移动端平均月活跃用户数量的比重仅有2.1%。

另外，虽然新氧2021年首季移动端平均月活跃用户和付费用户同比均有所大增，但环比来看，二者均呈现下滑趋势。财报显示，2020年第三、第四季度，该公司移动端平均月活跃用户分别为870万和890万，付费用户分别为25.19万和19.48万。

新氧2020年Q1至2021年Q1各季度营业收入及净收入（亏损）情况

数据来源：公司财报

运营费用高企

拉长维度看，近年来，新氧总运营费用长期居高不下且逐年递增，2016年甚至超过当期0.49亿元的总营收，达到0.98亿元。此后，该费用继续攀升，2017年至2020年分别高至1.90亿元、4.77亿元、8.08亿元和11.39亿元。短短四年时间，增长超十亿元。并且，占该公司各期总营收的比重均在七成以上，分别达73.17%、77.20%、70.15%和87.99%。

在运营方面如此高额的资金投入，为新氧带来的转化效果如何？据财报信息显示，该公司营业收入主要来源于两部分，一是资讯服务，即医学美容服务商的入驻平台费和投放的广告费；二是预约服务，即该公司从用户和医学美容服务商交易中抽取的佣金。

而早自2017年起，新氧预约服务业务所带来的收入占当期总营收比重就呈现逐年递减趋势，即由2016年的59.53%一路降至2017年的44.62%、2018年的32.74%和2019年的27.63%。时至2020年，该比重仅有25.71%，短短四年时间，占比缩水超三成。与此同时，该公司资讯服务业务收入占比则在不断增加，2020年时达到74.29%，相较于2016年的40.47%增加超30个百分点。

新氧2017年至2020年总运营费用及占当期营业收入比重情况

数据来源：公司财报

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