半导体行业存在一定的周期性，其中存储行业产品周期性更为明显 

投资时间网、标点财经研究员 辛夷

谈及计算机性能，内存是无法回避的核心部件。电脑依靠内存芯片完成数据存储功能，而内存芯片的核心载体便是 DRAM（动态随机存取存储器），它直接决定设备的数据读写速度。

近日，一家专注于DRAM存储芯片领域的高新技术企业——西安紫光国芯半导体股份有限公司（下称紫光国芯）向北交所递交招股书，拟募资11.5亿元。

紫光国芯的背后是历经破产重整后的新紫光集团有限公司（下称新紫光集团）。2021年，紫光集团债务危机爆发，进入公司重整，最终，600亿元战略投资入局，至2022年7月，重整计划正式完成，新紫光集团宣告成立，由李滨接任董事长。

招股书中显示，紫光国芯控股股东为北京紫光存储科技有限公司（下称紫光存储），持有紫光国芯45.67%股权。新紫光集团为紫光存储唯一股东，因此，新紫光集团为紫光国芯的间接控股股东。此次紫光国芯上市是新紫光集团重整后，体系内首家冲刺A股的存储企业。

紫光国芯核心业务覆盖晶圆产品、芯片产品、系统产品，以及集成电路设计服务，公司产品主要面向消费电子、网络通信、工业控制、物联网、车载电子等领域。

从财务数据看，紫光国芯正处于高速增长阶段。2023年至2025年（下称报告期），该公司营业收入分别为9.12亿元、11.82亿元、18.30亿元，毛利率由2023年的11.55%逐年增至22.98%，这主要受益于DRAM行业市场景气度逐步回暖，业务规模稳步提升。

营收规模的高速增长成为净利润扭亏为盈的核心引擎。报告期内，该公司的净利润分别为-2.02亿元、-2874.23万元、1.12亿元，在2025年成功扭亏。

行业回暖效应在2026年持续扩大，紫光国芯一季度营收为8.68亿元，同比增长232.14%，净利润达2.76亿元。根据紫光国芯业绩预测，上半年营业收入可达到21.86亿元—24.16亿元，净利润可达到6.16亿元—6.81亿元。

然而，这份成绩单有着鲜明的周期烙印。半导体行业存在一定的周期性，其中存储行业的产品相对标准化，周期性更为明显。

2023年DRAM行业处于底部时，紫光国芯亏损超2亿元，2025年量价齐升时实现盈利。该公司系统产品（主要为DRAM模组）的毛利率波动也印证了这一点：2023年为-9.28%，2025年提升至15.74%。紫光国芯在招股书中坦承，若未来DRAM行业需求不及预期，业绩可能再次下滑甚至亏损。

紫光国芯主营业务按产品或服务分类的毛利率情况

数据来源：公司招股书

从招股书披露的资金投向来看，紫光国芯此次募资金额将用于新一代标准存储器、定制存储器、存储模组研发及产业化项目，并补充流动资金。

但值得关注的是，DRAM行业的产业化逻辑带着极强的周期属性：从资金正式投入建设，到最终新产能稳定释放，整个周期长达36个月。当前全球DRAM市场长期被三星、SK海力士、美光三大海外巨头主导，叠加DRAM下游终端场景分散，覆盖消费电子、服务器、车规、工业等数十类需求，供需两端的信息差极易造成错配。一旦后续下游DRAM需求不及预期、行业集中扩产导致供给过剩，或是经济波动直接拉动整体市场需求萎缩，整个存储行业就会快速进入下行通道，直接引发DRAM产品价格大幅下跌，对企业盈利形成直接冲击。

另外，紫光国芯的经营现金流与研发投入亦透露隐忧。

数据显示，报告期内，该公司各期经营性现金流量净额分别为-1.49亿元、-5777.93万元、-1505.05万元，经营性现金流量持续为负。2026年一季度经营现金流量净额为-6.20亿元。

在行业景气上行阶段，企业需要抢订单、抢产能、抢备货，增长越快对资金链的考验越大。若公司无法实现经营活动的现金净流入，或无法及时获取外部融资，可能导致资金不足，进而影响正常生产经营。

同时，该公司研发费用规模出现下滑迹象，报告期各年度分别为2.13亿元、1.72亿元、1.48亿元，占当期营业收入的比重分别为23.32%、14.53%、8.09%。这对于一家以技术立命的Fabless芯片公司而言，这并非积极信号。

紫光国芯IPO踩准了DRAM周期回暖的节点，现金流压力下的经营增长韧性、以及DRAM周期再次触顶时的抗风险能力，或是公司需向市场证明的核心命题。

投时关键词：紫光国芯|新紫光集团