2022年，蓝宇股份业绩增速出现放缓情况，主要受产品价格下降拖累

《投资时报》研究员  卓逸

纺织印染行业是公认的重污染行行业，在“双碳”目标背景下，随着人们环保意识不断提高，纺织印染行业企业不断寻求出路，越来越多的公司开始研发环保型墨水以减少对环境的污染。

数码喷印技术是20世纪70年代以来兴起的一项先进印刷技术，主要运用数字化原理和喷印技术，将各种经数字化手段制作处理的图案输入计算机，并通过计算机编辑处理，由控制系统控制数码喷头将各类专用数码喷印墨水喷印至基材，形成所需图案。在加工过程中，计算机可对墨水的使用“按需分配”，这样就大幅度降低了墨水的消耗。目前，该技术已广泛应用于纺织印染、桌面办公、广告喷绘等行业。

浙江蓝宇数码科技股份有限公司（下称蓝宇股份）主要从事数码喷印墨水的研发、生产和销售。近期，该公司更新了招股书，拟于深交所创业板上市。本次IPO，蓝宇股份拟募资5.02亿元，主要用于水溶性数码印花墨水建设项目、研发中心及总部大楼建设项目，其余资金用于补充流动资金。

综合来看，数码喷印墨水行业的高速发展，使得蓝宇股份市场占有率快速提升，经营业绩持续增长。不过2022年，该公司业绩增速出现了放缓，这主要受产品价格下降拖累。与此同时，行业上下游企业也积极布局，大客户变成竞争对手的情况也对公司未来发展造成一定压力。    

针对前述情况，《投资时报》研究员向蓝宇股份相关部门寻求沟通，该公司相关负责人表示，近年来，产品售价下降符合行业普遍趋势，公司主要财务数据与同业公司的平均数据变动趋势也基本一致。

该负责人进一步表示，从整个行业发展来看，数码喷印行业发展迅速，未来市场空间巨大。本次募投项目符合行业发展趋势及公司未来整体战略发展方向，具有良好的经济效益和社会效益。未来，公司仍将坚持开拓国外市场的发展战略，不断开发稳定的优质客户资源。

营收增速受产品价格下降拖累

蓝宇股份生产的数码喷印墨水均为水性墨水，对应不同色料及不同纺织面料可以划分为分散墨水、活性墨水、酸性墨水、涂料墨水等。分散墨水主要用于涤纶等化纤面料，活性墨水主要用于亲水性的纯棉、丝绸等天然织物，酸性墨水主要用于能在酸性环境中产生正电荷的尼龙、羊毛等织物，涂料墨水主要用于纯棉及混纺面料等。

整体来看，蓝宇股份营业收入大部分来源于分散墨水及活性墨水，前者营收占比在七成左右，后者营收占比在两成左右。2020年、2021年、2022年和2023年1—6月（下称报告期），蓝宇股份分别实现营业收入1.57亿元、2.72亿元、3.13亿元和1.80亿元，2021年和2022年的营收增速分别为73%和15%。同期，该公司分别实现归母净利润3145万元、6021万元、7210万元和4533万元，2021年和2022年分别同比增长91%和20%。可以看到，2022年公司营业收入与净利润增速出现明显下滑。

对此，蓝宇股份相关负责人向《投资时报》研究员表示，公司2021年营业收入较2020年增长较为明显，主要有以下四点原因：第一，数码喷印设备更新换代使得综合成本下降；第二，新厂房全面投入使用使得配套产能逐步释放，公司承接增量订单的能力大幅提高；第三，公司积极拓展巴基斯坦、印度等国家的新市场和新客户，产品供货稳定、高性价比优势逐步取得客户认可；第四，下游终端需求提升，公司销售规模明显增长。而2022年营业收入增速有所下降，主要因生产工艺创新改良有效降低了产品生产成本，且同期主要原材料价格呈下降趋势，公司产品也进行了降价。该负责人还表示，报告期内，蓝宇股份主要财务数据与同业公司平均数据的变动趋势基本一致，符合行业趋势。

不得不提的是，尽管数码喷印技术符合国家节能环保战略方向，但由于数码喷印设备价格相比传统印刷设备更贵，数码印花墨水成本也更高，在单一品种、大批量的订单上，该技术仍处于劣势地位。数码喷印墨水生产厂商为进一步推广数码喷印技术，不断扩大市场占有率，采取了降价策略。

蓝宇股份也不例外。该公司相关负责人表示，报告期内，随着公司与下游客户合作关系日趋稳固，订单规模逐年扩大，公司产品销售价格有所下调，整体趋势与同行业可比公司一致。报告期内，蓝宇股份的分散墨水产品售价由39.02元/千克下降至30.93元/千克，降幅达到20%；活性墨水产品售价由54.39元/千克下降至35.11元/千克，降幅达到35%。

但是，产品销售价格一降再降并非是好趋势。在产品销售价格下降的基础上，为了保持合理的毛利率，公司只能去压缩成本。而受原材料供给数量、价格等客观因素影响，一般来说，公司并不能轻易实现降本，因此也不利于保持毛利率的稳定发展。如果未来原材料价格持续大幅波动或公司与主要供应商的合作发生不利变化，蓝宇股份或将无法及时传导原材料价格上升的压力，使得公司出现盈利能力下降风险。    

数据来源：公司招股书

新增产能如何消化？

从销售端来看，宏华数科一直是蓝宇股份的大客户。报告期内，蓝宇股份来自于前五大客户的收入占比分别为47.17%、36.51%、40.27%和35.13%，其中，来源于宏华数科的收入占比就分别达到19.85%、14.41%、12.77%和8.58%。

值得关注的是，报告期内，宏华数科收购了蓝宇股份的部分供应商，募资搭建了以自身为核心的墨水生产架构。不仅如此，近年来，纺织领域数码喷印墨水行业处于高速发展阶段，上下游企业如汉弘集团、色如丹等均积极布局。这使得蓝宇股份的客户纷纷变成竞争对手，公司的市场空间也有被压缩的风险。

针对上述情况，蓝宇股份相关负责人向《投资时报》研究员表示，公司自成立以来不断进行产品和技术创新，在多项关键生产工艺上取得突破。未来，公司将继续通过提高研发投入、维持技术创新保持在行业中的领先地位，并进一步降低产品成本、提高企业的竞争力。

此外，公司还在进一步开拓国际市场。2020年至2022年，公司境外主营业务收入分别为2228万元、5332万元和8376万元，复合增长率达到93.89%。与国际竞争对手相比，公司产品具有价格及成本优势，且性能已经与国际领先企业接近。未来，公司仍将坚持积极开拓国外市场的发展战略，不断开发稳定的优质客户资源。    

据中国印染行业协会统计及预测，2020年至2022年，全球纺织领域数码喷印墨水消耗量分别为6.82万吨、8.09万吨和9.60万吨，预计到2025年，全球纺织领域数码喷印墨水消耗量将达到16万吨。与此同时，蓝宇股份纺织领域数码喷印墨水产品的全球占有率分别为5.79%、9.62%及10.28%，市场占有率快速提升。

在此基础上，蓝宇股份还在积极扩产能。截至2023年6月，蓝宇股份当前墨水生产的产能为5798吨，若本次拟募资的年产1.2万吨水溶性数码印花墨水建设项目建成，则将新增二倍产能。那么，这些新增产能能否及时消化？

对此，蓝宇股份表示，从营销体系来看，公司拥有优秀稳定的技术型销售团队，公司客户类型涵盖数码喷印设备商、贸易服务商、终端客户等多种类型；从技术角度来看，公司是国内少数拥有全套独立知识产权和核心技术的墨水生产企业，具备行业内领先的配方技术，公司核心技术涵盖了墨水产品生产的整个流程；从整个行业发展来看，数码喷印行业发展迅速，未来市场空间巨大，本次募投项目符合行业发展趋势及公司未来整体战略发展方向，具有良好的经济效益和社会效益。