消费升级浪潮叠加行业转型变革，主流头部零售企业持续优化收缩战略，集中资源聚焦高竞争力优势业态

投资时间网、标点财经研究员  习羽

一纸公告，为百联股份（600827.SH）对联华超市（00980.HK）十年的股权托管协议画上句号。

5月13日晚间，百联股份发布公告称，拟终止受托管理控股股东百联集团所持联华超市41.51%股权，此举将使百联股份对联华超市的表决权比例从56.66%降至15.15%，联华超市也将不再纳入其合并财务报表范围。

经初步测算，联华超市最近一个会计年度营收占百联股份同期经审计营收比例逾50%，本次交易预计构成重大资产重组行为。目前交易尚处于筹划阶段，双方暂未签署正式交易协议，具体方案仍需进一步论证磋商并最终敲定。

百联股份关于筹划重大资产终止受托管理暨关联交易的提示性公告

资料来源：公司公告

百联股份与联华超市最初依托百联集团国资平台开展内部业务协同。2015年9月，为推进联华超市主业改革转型并引入战略投资者，百联股份全资子公司上海百青投资有限公司向永辉超市转让联华超市21.17%股权。

转让完成后，百联股份直接持股比例为20.03%。为稳定控制权与经营延续性，百联股份与百联集团签署联华超市股份托管协议，受托管理集团所持22.70%股权，涵盖除收益权、处置权外全部股东权利，同时囊括送股、转增及配售等相关权益。

通过股权转让加股权托管安排，百联股份合计享有联华超市42.73%表决权，得以维持控制权并将其纳入合并报表范围。

2025年2月，联华超市完成股份增发，百联集团以现金认购3.6亿股新增股份，该部分股份同步纳入原有股权托管框架。定增落地后，百联集团受托管理联华超市股权比例达41.51%，叠加百联股份自身直接持股15.15%，合计享有联华超市56.66%表决权，进一步稳固长期控制权格局。

分析认为，本次拟终止股权托管，是双方立足自身战略进行业务布局优化的举措，而联华超市业绩持续走弱则是重要现实考量。

投资时间网、标点财经研究员注意到，联华超市近年来持续处于亏损状态，尽管2023年后亏损幅度逐年收窄，但仍对百联股份整体业绩造成明显影响。

从2025年业绩表现来看，公司全年营收同比下滑9.9%至177.53亿元。旗下大型综合超市，超级市场，便利店三大主业营收降幅分别达14.7%，5.9%，11.2%。期内毛利率降至11.76%，较2024年同期回落0.27个百分点。

联华超市对此表示，消费习惯变迁、电商及新业态冲击加剧行业竞争，叠加租金、人工成本高企，公司差异化经营及盈利空间持续承压。

值得关注的是，受长期业绩疲弱拖累，公司财务结构难言乐观。截至2025年末，公司资产负债率高达99.03%，经营及偿债均面临较大压力。

联华超市近年业绩情况

数据来源：公司财报

对于百联股份而言，将经营疲软、连年亏损的联华超市长期纳入合并报表，不仅拉低了公司整体盈利水平、削弱了盈利韧性，还占用大量资金、人力与管理资源，分流了核心业务的深耕发展空间。

除联华超市业绩拖累外，百联股份自身战略转型诉求，亦是本次股权托管调整的核心动因。近年来国内零售行业格局深度重构，在线线下融合提速，消费需求向多元化、质量化升级；奥特莱斯、购物中心渐成增长主力，传统超市受到电商冲击与同质化竞争加剧的双重挤压，发展空间持续承压。

作为零售行业龙头，百联股份近年聚焦百货、购物中心、奥特莱斯等核心业态创新转型，持续剥离非核心、低效益资产。其中，奥特莱斯业务已成为公司核心增长引擎。2025年该业务营收16.03亿元，同比增长5.67%，毛利率高达79.49%，明显高于传统超市业务，进一步坚定了百联股份聚焦核心优势业态的发展决心。

百联股份在公告中表示，本次终止托管的核心目的，是推动双方整合资源、聚焦主业转型升级，各自实现高质量发展。

不过，脱离百联股份合并报表控股体系、步入独立发展阶段后，联华超市扭亏难度或将加大。2025年公司新开216家门店，年末门店总量增至3067家，但规模扩容并未带动营收同步增长，或反映其核心业态护城河偏弱、内生经营实力不足，业绩修复基础较为薄弱。业内分析认为，若后续无法加快业态重构、出清低效门店，公司短期内仍难以摆脱持续亏损格局。