2025年，雅戈尔投资业务实现归母净利润24.71亿元。若无投资业务支撑，公司整体将陷入亏损

投资时间网、标点财经研究员 董琳

因三大板块受市场环境、监管政策、转型调整等多重挑战影响，雅戈尔时尚股份有限公司（下称雅戈尔，600177.SH）过去一年整体业绩不及预期。

4月28日，雅戈尔发布年度业绩报告。数据显示，公司2025年营业收入为115.82亿元，同比下降18.37%；归母净利润为24.47亿元，同比下降11.57%；扣非净利润为23.14亿元，同比下降14.38%。

从季度表现来看，雅戈尔业绩压力逐季递增。其中，2025年第四季度公司营业收入为48.05亿元，同比下降17.0%；归母净利润为9820.27万元，同比下降61.57%；扣非净利润为7534.45万元，同比降幅达70.33%。

拉长时间看，2021年至2025年，雅戈尔年度归母净利润连续五年出现下滑，相较于2020年的72.36亿元，已缩水近48亿元。

财报发布同日，雅戈尔同步披露年度权益分派预案，公司拟每10股派2.0元（含税），合计派发现金红利9.01亿元，全年累计现金分红19.96亿元，占归母净利润的81.54%。二级市场上，截至4月29日收盘，雅戈尔股价报7.54元/股（不复权），总市值为349亿元。

2021年至2025年雅戈尔归母净利润及同比情况（亿元、%）

数据来源：Wind

雅戈尔核心主业为以品牌服装为主体的时尚产业，其他业务包括地产开发和投资。投资时间网、标点财经研究员注意到，2025年，公司三大业务板块分化明显。

在服装主业，得益于并表法国奢侈品牌BONPOINT、多品牌矩阵扩张及渠道拓展，2025年雅戈尔时尚板块实现营业收入74.33亿元，同比增长9.33%。其中，公司子品牌BONPOINT、UNDEFEATED、MAYOR、HANP、HART MARX、CORTHAY等合计贡献营收16.27亿元，销售占比提升至24.54%。

但主品牌YOUNGOR营收为50.06亿元，同比下降4.37%，占时尚板块营收的75.46%。从品类来看，品牌衬衫、西服两大核心品类收入同比分别下滑14.31%、6.66%；从销售渠道看，公司线上营收占比不足15%，远低于行业可比公司，数字化转型相对滞后。

雅戈尔在财报中表示，公司在渠道端持续推进主品牌结构调整，加快多品牌外延拓展。截至2025年末，直营门店合计1884家，净增加13家，其中购物中心、奥莱网点合计净增加68家，自营网点、商场网点合计净减少55家，扩店调整140家。

尽管在营收层面有所增长，但由于成本与费用的攀升，时尚板块全年归母净利润仅为9593.09万元，较2024年的4.31亿元锐减3.35亿元，降幅达77.75%。

一方面，2025年因收购BONPOINT后的技术整合、渠道升级、品牌营销等投入集中释放，雅戈尔全年销售费用为35.78亿元，同比增长13.30%；研发投入为7617.04万元，同比增长24.29%。另一方面，公司核心产品毛利率持续下滑，衬衫、西服等主力品类毛利率同比分别下降4.73%、4.80%，服装整体毛利率降至67.37%，同比下滑5.33个百分点。原材料价格波动、终端折扣促销加剧、高端化转型成本上升共同挤压了利润空间。

地产业务的加速退出，是雅戈尔营收失速的另一重要“推手”。2025年，公司地产业务实现营收38.93亿元，同比下降46.06%；归母净利润首次录得亏损，从2024年的盈利1.54亿元转为亏损1.06亿元。

雅戈尔在财报中表示，2025年，公司地产业务尾盘实现预售收入同比下降68.46%，且无新推项目，收入全靠尾盘结转，结转营业收入为41.57亿元，同比下降44.36%，收入规模持续收窄。同时，房地产行业持续低迷，存量项目资产价值缩水，公司大额计提存货跌价准备，进一步吞噬利润并导致亏损。

2025年雅戈尔主营业务分行业、分产品划分的营收及毛利率情况

数据来源：公司财报

事实上，若无投资业务支撑，雅戈尔过去一年将陷入亏损。

2025年，公司投资业务实现归母净利润24.71亿元，较2024年的22.09亿元增加11.86%，占公司整体归母净利润的101%。

拉长时间看，2022年至2024年，雅戈尔的投资业务实现归母净利润分别为21.37亿元、20.96亿元、22.09亿元，分别占公司同期归母净利润的42%、61%、80%，占比逐年攀升。

截至2025年末，雅戈尔股票投资账面值约占投资板块的68.7%，主要标的包括中信股份（0267.HK）、上美股份（2145.HK）、博迁新材（605376.SH）、林清轩（2657.HK）等。但由于前期减持金融资产后剩余投资标的质量下滑，公司后续投资收益增长空间有限。数据显示，雅戈尔所持证券的期末账面价值为56.48亿元，较期初的88.29亿元下降明显。

投资时间网、标点财经研究员注意到，服装主业与地产业务疲软的同时，雅戈尔的财务压力正加速累积，流动性与盈利质量双重承压。

截至2025年末，公司经营活动产生的现金流量净额为12.34亿元，同比下降20.17%。从债务结构来看，雅戈尔期末有息负债合计209.25亿元，其中短期债务为125.72亿元，占比约60%，对应的货币资金为117.73亿元，资金缺口约8亿元，短期偿债能力较弱。

那么，在主业转型乏力、财务造血不足的情况下，雅戈尔靠投资“独撑”的日子何时结束？