最新数据显示，理想汽车5月交付35020辆汽车，同比增长23.8%

标点财经、投资时间网研究员  王子西

竞争加剧、价格战未能偃旗息鼓下，车企的盈利能力在拉低，这其中理想汽车-W（2015.HK）也未能逃脱其外。

一季报数据显示，理想汽车实现交付量8.04万辆，实现总营收256.34亿元，虽均同比增长“中双位数”，但相比去年第四季度，交付量与营收却双双下滑。同时，由于营业费用大增71.4%至58.69亿元，毛利未能有效覆盖营业费用，公司该季度经营利润重回负数，录得经营亏损5.85亿元。

不过，好在利息收入及投资收益贡献了逾10亿元，公司的净利润才保住盈利局面，录得5.91亿元，但同比、环比降幅分别达36.7%、89.7%；一季度的非美国公认会计准则（Non-GAAP）净利润约为13亿元，也同比下滑9.7%、环比降幅高达72.2%，公司盈利能力隐忧渐显。

产品方面，公司今年一季度发布的纯电车型Mega也遇冷。3月、4月，该车型零售销量分别仅为三千多辆、一千多辆，距离此前公司设定的月销八千辆目标相去甚远。

最新数据显示，理想汽车5月交付35020辆汽车，同比增长23.8%。截至2024年5月末，理想汽车累计交付量达774571辆。

过去依靠增程路线，理想赢得了市场认可，今年在纯电路线遇冷后，公司将发展重心又重新聚焦在增程产品上。理想汽车的销量能否快速修复、带动业绩反弹？

财报发布后，理想汽车股价应声下挫，5月21日当日跌幅逾19%；此后几个交易日，跌势虽没有那么凌厉且偶有小幅回升，但5月31日收盘于78.15港元/股（不复权），仍较财报发布前一日下挫两成。

数据来源：choice

业绩承压

今年一季度，车市零售基本实现预期中的开门红走势。但受价格战冲击，不少中国车企业绩承压。经历了去年风光时刻的理想汽车，也重陷经营亏损。

事实上，跟去年同期相比，理想多卖了2.78万辆汽车，今年一季度公司共计交付8.04万辆。车辆销售收入也同比上升32.3%，达至242.52亿元；总收入同比增长36.4%至256.34亿元。但相比2023年第四季度，理想汽车的交付量却大减逾5万辆，车辆销售收入、总收入也环比下滑接近四成，且为近四个季度最低。

受终端促销影响，公司一季度的车辆毛利率降至19.3%，同、环比均有所走低，整体表现低于市场原先预期。相比其他新势力车企，保持在20%左右的毛利率或已意味着不错的盈利能力。但对于理想而言，当季高企的营业费用，仍令公司利润水平受到挤压。

这个季度，由于研发费用、销售费用同比大增约65%、81%，合计近59亿元的营业费用完全吞噬掉了毛利，以致于理想汽车一季度经营亏损5.85亿元，而2023年第一季度，公司尚且经营盈利4.05亿元。上述两季度，公司经营利润率一个为-2.3%，一个为2.2%，一正一负对比明显。

多亏了利息收入及投资收益共计贡献10.69亿元，才带动理想汽车当季净利润达至5.91亿元、Non-GAAP净利润达至约13亿元，但净利润指标同比、环比均下滑，其中净利润、Non-GAAP净利润环比降幅深达89.7%和72.2%。理想汽车的盈利能力隐忧渐显。

根据公司指引，今年第二季度，汽车交付量预计为10.5万辆至11万辆，总收入为299亿元至314亿元。4月份，理想交付量约为2.58万辆，也就是说对应的5月、6月合计交付量需达至7.92万辆，才能触及指引下限。

据开源证券研报，剔除服务收入后，预计理想第二季度单车ASP(平均销售价格）约在27万元左右，环比下滑，这其中或隐含着公司促销力度加大、L6销量占比迅速提升影响，从而或导致公司毛利率继续承压。   

数据来源：公司财报

纯电遇冷 计划推迟

理想L6是一款家庭五座豪华SUV，于今年4月发布并开启交付。该车型是理想L系列新车型，其上市完善公司增程矩阵。而在一季度，理想L系列增程车型也获得更新，2024款理想L7、L8、L9均开启交付；同时，公司还发布、交付家庭科技旗舰MPV——理想Mega。

Mega是理想汽车的首款纯电车型，原被公司抱有极大期待。按照原有规划，今年原本是理想的产品大年，不仅L系列增程车型全系更新、新车型L6加入，同时还会推出包括Mega在内的四款纯电车型，在纯电领域谋篇布局。

但Mega出师不利。据太平洋汽车网站，今年3月，理想Mega的零售销量仅为3229辆，与公司原设定目标月销8000辆相去甚远；且到了4月，该车型销量不仅未增，反倒下落至1145辆。

对于Mega的遇冷，公司董事长李想曾发布内部信反思原因：一是对纯电战略节奏的误判，误把理想Mega的“从0到1阶段（商业验证期）”当成“从1到10阶段（高速发展期）”进行经营，而Mega与高压纯电路线，也必须经历一个理想ONE和增程电动相似的“从0到1阶段”。二是过分关注销量的问题，让欲望超越了价值。

值得注意的是，在一季度财报电话会上，李想对外宣布，“公司今年将不会发布纯电SUV产品”。也就是说，原本计划今年下半年推出的纯电车型M7、M8、M9，将推迟到明年上半年发布。李想给出的理由是，足够多的超充桩数量以及新增足够多的店面展位，是销售纯电SUV的必要条件。公司自营超充桩要达到和特斯拉中国相近的数量，才是产品推向市场的合适时机。   

数据显示，截至5月26日，理想超充站在全国已有410座、理想充电桩达1796根，布局省份23个，布局城市127个。

有分析人士称，理想纯电计划的推迟，很大程度仍是受Mega遇冷影响，同时，首款纯电车型的失利也对理想汽车打击不小。数据显示，理想汽车今年一季度的研发费用为30.49亿元，同比大增近12亿；销售、一般及管理费用为29.78亿元，同比也暴增逾13亿。其中，或不乏用于研发纯电车型及推广Mega的费用。

此外，该公司截至今年3月末的存货为121.59亿元，也较2023年底大增76.9%。上升的存货或是理想汽车为保证后续生产交付顺利进行，而提前采购的物料。但涉及纯电车型部分几何就不得而知。

第二季度最艰难？

人员优化动作也在公司一季报发布之前就已展开。据相关报道，此次理想汽车优化重点区域为智能驾驶团队，缩减人数或为千人以内；另外，销售服务运营部门、招聘部门、Mega业务线也都有不同程度的优化人数。

在一季度的财报电话会上，李想回应这一波调整最核心的变化，是增设质量运营部门，从而让业务专注于做高质量决策，并提升执行效率，而不用把大量时间放在重复的运营工作。但组织架构调整短期难见成效，需要12个至24个月、即要到2025年，才能看到结果。

定价策略上，理想汽车也已在4月22日宣布，2024款理想L7、L8、L9以及理想Mega采用新的价格体系。其中，理想mega售价下调3万元，调整后的价格为52.98万元；三款L系列车型则降价1.8万元至2万元。同时，公司为上述车型的已提车车主提供现金回馈。

L系列增程产品线依然是公司今年的销售主力，尤其是L6被寄予厚望。海通国际研报指出，该款车型开启交付后订单喜人，上市12天累计订单已突破2万辆，初期阶段订单量已超4.1万辆、并保持高增势头。

海通国际认为，理想L6在20万元-30万元混动SUV市场具有竞争优势，增程SUV的直接竞争对手不多，主要是问界M7，而L6凭借更忠于家庭用户的配置和体验，已具备该价格段成为爆款的潜质。

L6能否带领理想汽车销量逐步修复？全年的交付量目标又能否达成？至少目前来看，理想需先走过今年最艰难的季度——第二季度。