2023年，361度归母净利润同比增长28.68%，广告费用及财务费用成为利润率提高的绊脚石

标点财经研究员  李路

3月13日，港股上市国产运动服饰品牌361度（1361.HK）率先披露2023年度业绩报告。

报告显示，2023年公司实现营业收入84.23亿元，同比增长21.01%；归母净利润为9.61亿元，同比增长28.68%，整体业绩情况超预期。受此影响，业绩披露当日，361度股价涨超5%，收于4.58港元/股，市值重回94亿港元。

尽管营收利润同比增长，但高企的营销费用和居高不下的财务费用，令361度在收入增长的同时毛利率水平几乎“原地踏步”。

业绩增长难掩错过的时光

财报数据显示，2023年，361度全年营业收入同比增长21.01%至84.23亿元；权益持有人应占溢利同比增长28.68%至9.61亿元。公司核心品类中，成人鞋类产品、服装产品收益分别同比增长23%和9.8%，占整体收益比例分别为41.7%和31.9%；儿童产品收益同比增加35.7%至19.58亿元，占总收益的23.2%。

在这些增长的背后，公司的盈利能力仍然存在一定隐忧。首先是反映盈利质量的毛利率和净利率，2023年分别为41.1%和12.35%，仅较2022年增长0.58%和0.62%。近年来，361度的毛利率基本一直维持在40%左右，低于同业头部企业3%到10%；净利率也基本围绕10%的水平波动，在行业头部企业中排名倒数。

因此，市场以实际行动给这份业绩答卷进行了评分。13日当天，361度股价虽然小幅上扬，但相较于其他头部品牌公司市值仍有巨大差距。同日，安踏体育（2020.HK）市值超2000亿港元，李宁（2331.HK）市值超500亿港元，均远高于361度不足100亿港元的水平。或因361度市值较低、流动性不佳，业绩报告公布后主流券商多数为推荐关注，但直接推荐买入的内资机构较少。   

从与安踏体育、李宁并肩的国产品牌到滑坡掉队背后，或是361度错失线上布局黄金时期带来的结果。尽管2023年361度的电商业务线上专供品类实现营收23.26亿元，占总营收的27.6%，同比增长38%，但在2014年电商兴起之时，361度已经输在了起跑线上，从此以后只能奋力追赶但仍未赶上。

361度方面曾公开表示，自己在电商上 “可能慢一点，但没有犯过错误”。但2023年中报发布前夕的“1元卖鞋”事件轰动一时，导致公司损失千万，这也使得资本市场对公司线上渠道发展产生了质疑。

值得关注的是，361度擅长的线下渠道也面临不少压力。财报显示，2023年，公司较上年净增线下门店254家，国内门店总数达到5734个，商超百货渠道及九代门店占比均快速提升。其中，75.9%的门店位于三线及三线以下城市，一线及二线城市的门店数量分别约5.1%及19%。

也就是说，以361度目前的品牌定位，下沉市场是其主要发力点。不过，随着消费降级，越来越多的运动服饰品牌开始加大下沉市场投入，未来361度在较为狭窄的市场上将面临更加激烈的竞争。此时公司的品牌优势若仍无法体现，361度或将越走越疲惫。

若将目光转向国外市场，361度又有多少机会？

财报数据显示，公司2023年在海外市场的销售网点数量为1260个，国际业务获得的收入为1.85亿元，占总收入的比例约为2.2%，同比增长50.1%。不过，业绩涨势猛其实多源于基数低，收入占比仍然很低，且品牌国际影响力也难言广泛。   

361度按产品类型划分的收入明细

数据来源：公司业绩公告

费力营销性价比不高？

361度在广告宣传上从来不吝啬，品牌代言人遍布体育圈和娱乐圈，且邀请的都是如孙杨、尼古拉·约基奇、谭维维、龚俊这样的大流量明星。

在2023年9月的亚运会上，361度以赞助商身份频频亮相赛场。其实，在迄今为止共计19届的亚运会中，361度连续以最高级别身份赞助了4届。

大手笔营销、赞助策略，也使得2023年公司广告及营销开支（营销费用）达到10.72亿元，同比大幅增长35.4%，占收益的比例约为12.7%，创近几年新高。

如此投入市场反馈如何？

杭州亚运会上，各种黑科技、年轻的DJ和魔性BGM十分出圈，作为官方合作伙伴的361度的市场热度并不高。亚运会期间，公司股价甚至出现了不涨反跌的情况。整个2023年，公司股价在经历了上半年的持续上涨后在年中急转直下，跌回了年初水平，走出了一个“倒V曲线”。   

此外，居高不下的财务费用也是掣肘361度利润率的一个重要因素。2023年，公司财务成本同比增加114.3%至2020万元，主要为银行借贷及租赁负债相关的利息。2023年，为增加公司营运资金，公司新增短期银行贷款2.49亿元，并新增部分长期银行贷款再融资，从而导致财务成本上升。