今年一季度，燕塘乳业扭转2022年业绩下行趋势，营收净利实现双增。在行业压力与新老问题待解的情况下，该公司一季报佳绩能否延续？

《投资时报》研究员  吕贡

随着国家奶业振兴战略全面推进，科研及创新能力，越来越成为乳企间在市场竞争中掌握主动权的核心要素。在此背景下，区域性、地方性乳企所要面临的生存与发展挑战也逐渐加大。

《投资时报》研究员注意到，一家聚焦于广东省的地方乳企广东燕塘乳业股份有限公司（下称燕塘乳业，002732.SZ），在老问题未解的情况下，最近又遇到新挑战。

今年一季度，燕塘乳业扭转去年业绩下行趋势，营收净利实现双增。不过，该公司同时期由增转减的研发费用，也引得部分投资者担忧，认为这或不利于地域性乳企长期发展。

针对该说法，燕塘乳业方面日前向《投资时报》研究员表示，公司高度重视研发创新，近几年研发投入占营业收入比例达3%以上，并呈上升趋势。未来，公司将继续增加研发投入、激发创新活力，为全产业链提供更强力的科技支撑，为公司高质量发展保驾护航。

对于“毛利率走低”“省外业务难拓”这两方面，燕塘乳业也充满信心，表示已就前述两个问题采取应对和改善措施。

对于毛利率，该公司相关负责人表示，一方面公司持续深入开展降本增效行动，优化全产业链效益，通过精细管理降低成本提升毛利率；另一方面深耕传统渠道，开拓新渠道、新市场，探索新零售，促使销量增长从而提高经营效益。

对于区域业务拓展，燕塘乳业则坚持“精耕广东、聚焦湾区、覆盖华南、迈向全国”战略，巩固提升公司在广东省现有行业地位，深耕粤港澳大湾区市场。

行业压力下Q1增长能否延续

按照企业规模、营业收入等指标划分，我国乳制品企业可大致分为全国性乳企、区域性乳企、地方性乳企三个梯队。其中，全国性乳企以伊利（600887.SH）和蒙牛（2319.HK）为代表。

无论是市场份额还是业绩规模，伊利和蒙牛都具有绝对优势。根据Euromonitior统计的销售金额显示，多年来，这两家乳企均占据行业内头部位置，并且总体呈上升趋势。时至2022年，二者市场占有率分别为21.2%和16.3%，合计达37.5%，接近整个市场份额的四成。在业绩规模方面，发展至2022年，伊利营收规模已达千亿元以上，归母净利润则不断向百亿元规模逼近。蒙牛营收也达到900亿元以上，归母净利润超过50亿元。

除此之外，光明乳业（600597.SH）、新乳业（002946.SZ）等区域型乳企，也具有较高市场份额和品牌影响力，2022年营收规模都在百亿元以上。

而燕塘乳业属于地方性乳企，业务范围集中于广东省内珠三角地区，珠三角以外及广东省外合计收入占比不足三成。

数据显示，燕塘乳业2019年至2022年营业收入分别为14.71亿元、16.37亿元、19.85亿元和18.75亿元，年复合增长率为8.43%；该公司归母净利润总体由2019年的1.24亿元降至2022年的0.99亿元，年复合增长率为-7.11%。

知名度方面，“燕塘”品牌在广东省内具有较高地位，于2022年入围广东商标协会“T50我最喜爱的广东商标品牌”，并获得2022年广州百强质量品牌“消费知名品牌TOP20”。然而出了广东省，公司知名度就大幅下滑，不如伊利、蒙牛、光明、新希望等品牌耳熟能详。

可见，在乳制品行业内，玩家众多、竞争激烈，行业压力不小。在此压力下，燕塘乳业今年一季度扭转2022年业绩下行趋势，营收净利双双实现增长。其中，营业收入同比增长10.89%至4.29亿元，归母净利润同比增长41.81%至0.28亿元。这一增长态势未来能否延续，引得市场及越多越多投资者关注。

对此状况燕塘乳业方面向《投资时报》研究员表示，2023年以来，随着一系列促进消费政策落地见效，市场流通改善，消费场景不断拓展，消费复苏整体呈现向好态势。随着消费市场回暖，乳制品消费恢复良好，呈现良好复苏趋势。

2023年，公司积极把握复苏先机，紧抓消费复苏趋势，立足自身发展优势，“主动出击拓市场、精耕细作强管理、创新发展求突破”，采取积极措施深化推进市场精耕横拓与营销创新，对成熟区域、成熟渠道进行固本强基，积极探索新零售、新渠道，点面全力拉动销量。同时，实施新鲜战略、专属定制产品、传统节日礼品装等多元化的产品策略，更好满足终端市场需求，促进公司市场份额持续扩大，提高综合盈利能力。         

不断激发创新活力

针对燕塘乳业今年一季度的业绩，有分析指出，或与该公司降本增效策略实施有较大关联。据财报数据披露，今年一季度，燕塘乳业销售费用和研发费用分别为4409.30万元和387.51亿元，分别较上年同期下调0.59%和14.68%。

值得关注的是，在此前几年里，燕塘乳业研发费用长期处于逐年递增态势，即由2019年的1098.13万元逐步增长到2022年的1802.80万元，短短三年时间增加超700万元。这也表明了，作为地方乳企，燕塘乳业一直以来对创新、研发能力的重视。

然而今年一季度，燕塘乳业研发费用投入却较上年同期减少超60万元，打破近年来持续增长走势。并且，研发费用在该公司当期总收入中占比也降至不足1%。在2019年至2022年期间，该公司研发占比均稳定在3%左右，分别为3.25%、3.17%、3.16%和3.78%。

分析认为，减少研发投入，一方面的确能在短期内实现降本增效，从而提升业绩；但另一方面，对于亟需持续提高研发能力的地方乳企而言，这并不是一个长久之策，或不利于公司长期发展。如何平衡研发提升与降本间的关系，成为燕塘乳业需要应对的又一新挑战。

燕塘乳业相关负责人向《投资时报》研究员表示，研发投入受研发项目、项目进度、项目团队组成等多种因素影响。一直以来，公司高度重视研发创新，近年来研发投入占营业收入比例达3%以上，并呈现逐步上升的趋势。公司每年均结合消费趋势推出全新产品，新品数量呈逐年增加趋势。

近年来，除国内首推的养生食膳系列产品外，公司还陆续推出“原生基因·天然亲和”A2β-酪蛋白鲜牛奶、鲜牛乳含量高达 80%的全新休闲零食“鲜奶布丁”、港式情怀与广式文化概念的“杨枝甘露”产品、秉承传统工艺的“老广州”系列发酵乳产品、活菌发酵自然产气的“小汽气泡酸奶”饮品等多款多类新品，深受广大消费者的喜爱。

未来，公司将坚持科技兴乳，不断激发创新活力，为全产业链提供更强力的科技支撑，为公司高质量发展保驾护航。

毛利率问题何解？

研发问题之外，《投资时报》研究员注意到，燕塘乳业还有两个老问题迟迟待解。

其一为持续下行的主产品毛利率。长期以来，燕塘乳业的主要收入来源一直由液体乳类 、乳酸菌乳饮料类两大产品构成。而2022年已是前述两大产品毛利率连续下滑的第三年，已分别降至12.40%和34.28%，与2019年数值相比均缩水超10个百分点。

其二为业务区域拓展问题。发展至2022年，燕塘乳业仍有七成以上收入来源于广东省内珠三角地区，而广东省内珠三角以外地区收入占比为24.77%；省外收入更是仅贡献1.68%比重收入。

从2019年发展到2022年，燕塘乳业持续加大对省外市场的开拓、渗透，但表现在经营数据上，似乎收效甚微。在上述年份期间，该公司各地区收入比重构成并没有发生太大变化，业务开拓缓慢。

对此，燕塘乳业方面表示，毛利率主要的影响因素包括内外部因素，内部因素包括成本、费用等，比如原奶奶价、白糖在内的原材料成本；外部因素包括产品的市场售价以及销售品类数量的变化等。

目前，公司一方面持续深入开展降本增效行动，不断优化全产业链效益，努力通过精细管理降低成本提升毛利率；另一方面持续深耕传统渠道，加大力度开拓新渠道、新市场，积极探索新零售，不断拓宽市场版图，促使销量实现较好增长，提高公司经营效益。

公司坚持“精耕广东、聚焦湾区、覆盖华南、迈向全国”的发展战略，在巩固并提升公司在广东省现有行业地位的基础上，深耕粤港澳大湾区市场，同时公司也在合理借助已有的营销渠道、配送优势、客户资源和品牌美誉，逐步加大对省外区域的市场开拓力度，提高市场占有率和品牌影响力，不断提高综合盈利能力。

数据来源：公司财报