2023年一季度，桃李面包延续增收不增利态势，一季度营收同比微增1.66%，归母净利润同比出现12.15%幅度的下滑

《投资时报》研究员  吕贡

桃李面包股份有限公司（下称桃李面包，603866.SH）发布最新业绩报告。公司2023年第一季度业绩数据显示，延续2021年来增收不增利态势，桃李面包在营业收入同比微增1.66%至14.76元情况下，当期归属于上市公司股东净利润（下称归母净利润）较上年同期下降12.15%，仅有1.39亿元。

对于一季度净利下滑，桃李面包曾在业绩快报中解释称，主要系两方面因素影响，其一为部分原材料价格同比上涨以及部分新建项目投产后未能完全释放，且前期费用较高，导致本期毛利率同比下降；其二为本期利息支出增加所致。

需要注意的是，不久前，桃李面包刚刚经历了“刀片”风波，彼时，该公司表示将第一时间对工厂内部各生产环节进行安全排查。不过在黑猫投诉平台上，仍不断冒出关于该公司食品质量的投诉。

针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问桃李面包相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

增收不增利到何时？

进入疫情退去、行业回暖的2023年后，桃李面包似乎仍未从疫情冲击中回过神来，一季度公司实现营收14.76亿元，仅比上年同期增加两千多万元，不足亿元；归母净利润同比下滑至1.39亿元，同比降幅较上年同期扩大超9个百分点。

这已是桃李面包连续第9个季度增收不增利。《投资时报》研究员注意到，自2021年开始，该公司各季度以及各年归母净利润双双陷入持续下滑态势，且同比降幅总体由2021年的13.54%扩大至2022年的16.14%。

同时，在疫情爆发之前，桃李面包业绩就渐显出下行苗头。公司营收同比增速由2016年28.95%一路跌至2019年16.77%，期间逐年放缓。

资本市场方面，今年以来，桃李面包股价走势有过一段回升期，从1月5日收盘时15.13元/股（按前复权计算）升至3月2日的18.14元/股（按前复权计算）阶段性高点。但回暖不到两个月，桃李面包股价便又陷入新一轮走低，截至4月28日收盘，该公司股价仅报收于11.46元/股，较2020年9月曾触及的最高点33.69元/股（按前复权计算），斩半不止。

数据来源：公司财报

业务布局存风险

从经营布局上看，起家于东北的桃李面包，无论是产能产量，还是营收利润，多年来大部分都依赖于北方地区。

发展至2022年，桃李面包东北地区产能、产量分别达14.18万吨和12.22万吨，均稳居该公司当期地区产能贡献首位；西北、华北地区产能和产量总额合计分别达11.23万吨和9.87万吨，叠加东北地区数值后，分别占该公司地区总产能、总产量的55.88%和59.70%，超过一半。

营收方面，同年，桃李面包仍有四成以上收入来源于东北地区，而西南、华南两地合计收入占该公司全年总营收比重还不足两成，为19.76%。甚至连桃李面包正在大力拓展的华东新市场，同年也仅贡献不足三成收入，占比为29.38%。

需要注意的是，桃李面包一直依赖的东北地区，所贡献收入增速近几年呈现出下行趋势。数据披露，2019年至2022年该公司东北地区收入同比增速分别为14.21%、5.14%、2.82%和0.47%，三年时间缩水超13个百分点。在上述年份期间，东北地区毛利率也在连续下滑，且降幅分别为0.41、5.61、1.95和0.83个百分点。

值得关注的是，如今，除了桃李面包生产的“短保”面包，各式各样的现烤面包也纷纷涌进市场，获得越来越多消费者青睐。对于向南扩张的困难，有业内人士分析认为，或与南北方饮食消费习惯差异有关。

在东北地区受欢迎的“短保”面包，或许很难打开看重下午茶、鲜食的南方市场。在南方，消费者更多将面包视作闲暇之余的零食，而非主食需求。走在南方地区街道上，发现一家现烤面包店的概率远大于“短保”面包店。

此外，困扰桃李面包的还有食品质量安全问题。最近在黑猫投诉平台上，不断有关于桃李面包食品质量问题的投诉，有消费者称购买到过期的桃李牛奶吐司面包、所购面包在保质期内发霉；亦有消费者表示，在所购面包中发现头发、褐色硬块、蓝色毛线异物等等。

一边是布局上面临的挑战，另一边则是食品质量问题加码，桃李面包未来经营状况值得关注。