哈森股份业绩预报显示，2022年公司预计净利润亏损约为1.4亿元至1.65亿元，此前公司已连续两年净利润亏损

《投资时报》研究员  罗艺         

随着消费升级和电商的发展，传统服装鞋履市场已持续低迷多年，以女鞋起家的哈森股份（603958.SH）也难逃行业衰退带来的影响。日前，公司宣布计划终止首次公开发行股票部分募投项目，并拟将剩余募集资金5377.96万元永久补充流动资金，用于公司的生产经营。

哈森股份于2016年登陆A股，彼时国内传统女鞋行业已开始走下坡路，哈森股份亦难逃此趋势。上市成功后，公司首发募资的4.49亿元未按招股书中的承诺投建，被转作临时流动资金。

按招股书显示，哈森股份在上市前，已多年处在高负债经营带来的现金流风险中，公司负债率一度高达75.02%，高出同年鞋履行业的平均负债率近45%。但上市之后，公司还清有息负债，加之募投金额中有足够金额转为公司流动资金，其现金流近年一直处于安全状况。

不过，在最后一笔首发募投资金转为流动资金后，哈森股份经营业绩将受到考验。对于公司是否有相关转型和提升现有业务计划，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至哈森股份相关部门，截至发稿尚未收到回复。

上市募资用途改道

尽管在女鞋市场成名已久，但哈森股份上市并不算早。2016年6月，哈森股份正式登陆上交所。当时，公司首发募资资金净额4.49亿元，拟用于实施营销网络建设项目、皮鞋生产扩建项目和信息化建设项目。其中，营销网络建设拟投入募集资金3.89亿元，后两个项目分别计划投入4000万元和2000万元。

根据当时计划，哈森股份称，拟在两年内建直营商场专柜950个，分布在24个主要城市及其周边区域。公司预计项目完成后，年均可实现营业收入9.15亿元，年均利润总额1.04亿元。

2016年8月，在募集资金入账后2个月，哈森股份召开董事会，同意使用募集资金3.55亿元置换前期已预先投入的自筹资金，其中，营销网络建设项目3.43亿元，信息化建设项目1131.91万元。

而此前公司披露的一份募投项目表显示，哈森股份从募集资金中置换出来的用于3.43亿元营销网络建设项目费用中，建安工程支出和设备购置及安装费用累计为5491.82万元，流动资金则达2.88亿元。这大大改善了公司上市之前现金流紧张的状况。

历年财报显示，哈森股份上市前存在高额有息负债，但这些债务在2016年上市后基本全部还清，公司货币资金也稳步上升。财报数据显示，2011年至2015年，该公司有息负债分别为4.37亿元、4.02亿元、4.75亿元、2.1亿元和1.83亿元，2016年公司有息负债降至0.021亿元，此后公司均无有息负债。

从货币资金来看，2016年后，尤其是近年，公司的货币资金稳定且充足，2017年至2021年，公司货币资金分别为1.07亿元、3.71亿元、4.21亿元、4.1亿元和4.17亿元。

而近日公司公告称，将终止首发募投项目中的“皮鞋生产扩建项目”和“信息化建设项目”。事实上，除信息化建设项目置换了此前已投入的1131.91万元外，上述两个项目在募集资金到位后并未再启动和投入。而对于公司此次公告称，拟将剩余募集资金的5377.96万元作为永久补充流动的操作，公司此前已将闲置募集资金用于暂时性的补充流动资金：哈森股份2020年3月召开的董事会，已同意将总额不超过人民币5000万元的闲置募集资金用于暂时补充流动资金，并已于2021年3月10日将上述资金归还至募集资金专用账户。

业绩大滑坡

在哈森股份募投项目未按原计划进行背后，公司业绩也随着行业的下滑开始大幅缩减。

《投资时报》研究员注意到，哈森股份在上市前业绩就处于下滑趋势。招股书显示，2013年—2015年，公司营收分别为21.69亿元、20.48亿元额19.38亿元，归母净利润分别为1.42亿元、1.04亿元和1.19亿元。

上市之后，哈森股份的业绩加速下滑。2016年上市当年，公司营收同比减13.21%至16.82亿元，净利润同比减34.49%至7702.71万元。2017年，营收下滑11.03%至14.97亿元，净利润同比减77.42%至1817.14万元，当年，公司的扣非净利润已为-1176.63万元，出现亏损。

此后，情况仍未根本性好转。公司营收从2018年的13.48亿元降至2020年的8.92亿元，2021年稍上升为9.90亿元。根据哈森股份在公告中透露，公司2022年营收同比预计减少2.24亿元，同比下降22.64%。

公司扣非净利润则自2017年后未转正。财报显示，2018年—2021年，公司归母净利润分别为-6237万元、946.2万元、-4353万元和-2010万元，扣非净利润为-1.14亿元、-2466万元、-6876万元和-3408万元。而根据公司今年公布的2022业绩预报，哈森股份2022年预计净利润亏损1.4亿元至1.65亿元，这或是公司第三年归母净利润出现亏损。

而哈森股份首发募投项目中最看重也计划投入最多的营销网络建设，在上市之后，则呈现萎缩状态。

事实上，整个鞋服行业在2008年—2012年间进入了盲目扩张，进而导致库存积压，爆发行业危机。而女鞋则在资本助力下，于2013年左右进入门店快速扩张阶段。2012年，哈森股份开始递交IPO申请材料，2013年则是当时需纳入考核业绩的第一年。

彼时，公司拟募资资金中，接近9成计划投入营销网络的搭建。哈森股份也跟进女鞋迅速拓店的趋势，在2013和2014年加大扩店步伐。2013年，哈森股份直营门店总数为1782家，2014年增至1815家。这之后，随着行业变冷，哈森股份的门店也呈现每年递减的趋势。

2015年—2021年，哈森股份直营门店数分别为1665家、1520家、1392家、1292家、1178家、1098家和1020家。截至2022年上半年，公司直营门店数减至1010家。

公司门店数量的减少，对于品牌鞋服企业来说，最直接的影响就是周转下降，继而每年产生计提存货减值。从财报数据来看，哈森股份历年的亏损均与计提存货减值相关。

以2020年和2021年为例，公司资产减值分别为2927万元和5286万元，同期公司净利润分别为-4353万元和-2010万元。         

哈森股份2015年—2021年直营门店数（家）

数据来源：历年年报

女鞋的困境

哈森股份或许只是众多崛起于上世纪90年代末、20世纪初的女鞋品牌的缩影。随着经济和消费需求的发展，国内在20世纪初崛起了一批品牌女鞋，她们凭借着对女性需求的了解和对渠道的掌控能力，成为国内女鞋消费市场的主导者。

这些企业中包括大名鼎鼎的百丽、达芙妮和星期六等。百丽集团在2013年以一年新增上千家门店的速度，成为中国最大的鞋履零售商，市值一度超过1500亿港元。而达芙妮品牌店铺数也在2013年接近6700家，市值一度达195亿港元。星期六则在2009年以“女鞋第一股”的身份登陆A股，高峰时全国门店达2400家，营收达9.12亿元。

但从资本市场上获得助力，并不一定能在现实中提携企业的经营业绩。数据显示，2015年开始，达芙妮业绩连年亏损，并于2020年宣布退出中国实体零售业务；“鞋王”百丽自2014年起线下发展也开始遇阻，在电商潮起时线上转型失利，业绩节节败退，并最终在2017年选择私有化退市。尽管在4年之后，公司重启港股上市，但是否能在新时代续写辉煌神话仍未知；星期六营收规模则在2021年缩减至5.4亿元，公司决定剥离原本的女鞋销售业务，只保留品牌授权、管理之类的轻资产业务，业务中心转为主播经纪。

分析认为，传统鞋企的经营方式常规，对消费者的需求理解滞后且不精准，这导致这些企业的库存普遍高企。以哈森股份2022年第一季度为例，其存货周转天数为358天，而现在市场上活得不错的鞋企新品牌，因采取了去中间化的方式，从设计到上架只需要14天。

此外，随着网络普及，消费者的需求变得越来越多元，一部分消费者倾向于设计感更强的小众品牌或国外高端品牌，另一部分则更倾向于更新更快的平价女鞋。而曾经主导女鞋市场的百丽、达芙妮、星期六和哈森等中间品牌，则在这一轮的消费转型中逐渐被淡忘。

传统百货的衰退，也成为这些曾以其为“主战场”的传统女鞋品牌们业绩下滑的原因。而电商渠道，从产品到运营，与传统百货模式差别甚大，传统女鞋们要在新渠道占据优势并非易事。以哈森股份为例，上市之初，哈森股份对外称，公司依托唯品会、天猫、京东、银泰等电子商务平台开展网络营销。2013年—2015年，哈森股份电商收入分别为6390.25万元、8244.43万元和1.23亿元，销售收入分别占比为2.95%、4.02%和6.34%。但到2021年，线上营收为1.8亿元，与2015年相比增幅并不大。

哈森股份也曾于上市前后，与韩国化妆品品牌too cool for school签订过经销协议，希望在巨大的化妆品市场掘金，但最终这条转型之路也并未走通。未来，其将仍然坚守已大幅变革的鞋业，还是跨界新领域值得持续关注。