今年上半年，海天味业业绩增速持续低位。期内，该公司实现归母净利润33.93亿元，同比仅增1.21%

《投资时报》研究员  吕贡

佛山市海天调味食品股份有限公司（下称海天味业，603288.SH）业绩增长渐显乏力。

据半年报数据显示，今年上半年海天味业盈利能力指标增速进一步放缓，归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）同比仅微增1.21%，而去年同期为3.07%；与此同时，该公司今年上半年营收增速也未能突破双位数增长，仅有9.73%。

在财报中，海天味业将前述情况的原因归结为“外部环境复杂多变”“国内疫情多点爆发导致行业受冲击”“居民消费需求疲软”等。而《投资时报》研究员注意到，自2018年起，该公司业绩增速就呈现出放缓趋势，那么除了疫情，造成该公司业绩增长乏力的原因还包括哪些，公司未来新的增长点又在哪些领域？

有分析认为，一方面，海天味业目前的主要营收仍源于酱油这一产品，因此产品多元化或是该公司亟需布局的道路之一；另一方面，纵观整体行业发展，高端化产品的布局或也必不可少。《投资时报》研究员就此电邮沟通提纲询问海天味业相关部门，截至发稿尚未收到公司方回复。

成本与销售双承压 盈利增速放缓

公开资料显示，作为一家专业调味品生产和营销企业，海天味业生产的产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒等十几大系列百余品种500多规格，年产值超过两百亿元，海天调味品的产销量及收入连续多年名列行业第一，多年来业绩持续稳增。

不过，《投资时报》研究员拉长时间线对比观察公司近年年业绩发现，进入2018年后，海天味业便渐显出增长乏力趋势。其中，公司营收同比增速由2018年的16.80%一路降至2019年的16.22%、2020年的15.13%和2021年的9.71%；时至今年上半年，该公司营收和归母净利润同比增速均持续低位，分别仅有9.73%和1.21%，相较2017年的数值差了7至22个百分点。

对此，有业内人士分析认为，除了财报中披露的“疫情反复、行业受冲击、居民消费需求疲软”等外部环境复杂变化因素以外，海天味业业绩增长乏力或离不开其在成本端与销售端所承受的压力。

成本方面，随着公司业务规模扩张，海天味业的营业成本随之攀升，今年上半年已达到85.76亿元，若照此趋势，今年全年可能会超过160亿元。要知道，2018年该指标仅为91.19亿元。

2021年全年，为应对外界环境变化，海天味业采取全方位降本增效策略；今年上半年多措并举继续推动挖潜降本。在财报中，该公司表示，上述举措均取得显著效果。

再来看销售端，酱油、调味酱和蚝油是海天味业的三大主要产品，2019年至2021年期间，上述三种产品的销量增速也逐年放缓。时至2021年，该公司酱油和调味酱的销量增速均已降至个位数，而蚝油的销量增速也仅徘徊在11%左右。

海天味业近年来盈利能力及变化情况

数据来源：公司财报

产品多元化充满挑战

虽然酱油、调味酱和蚝油均是海天味业的主要产品，但长期以来，酱油一直为该公司带来一半以上营收。也就是说，该公司目前产品结构或存在一定单一性，再加上该公司主要产品近年来销量增速有所放缓，这对于业绩的高增长而言，并非是个利好消息。

《投资时报》研究员留意到，疫情出现的那一年，为应对随之而来的餐饮停滞、物流受阻、消费力下降等不利因素影响，海天味业积极加快新业务、新渠道和新产品的发展，以弥补疫情给公司带来的额外损失。其中，在零售终端环节，该公司在主产品稳步发展同时，加快上市了较多新产品，如火锅底料、裸酱油、快捷复合调味品等等。

在之后几年里，海天味业继续全力加快新产品研发力度，接连推出紧跟当下新趋势的0系产品、助力大众酱油销量增速的惠系产品等，不断满足消费者对新口味的追求，保持企业发展后劲。

数据披露，发展至今年上半年，酱油、调味酱与蚝油三大主产品合计贡献的收入仍达到111.24亿元，占该公司当期总营收比重仍在八成以上。至于同时期其他产品的收入占比，则仅有12.33%。

可见，在产品多元化这条路上，一直充满挑战与艰辛，海天味业若想在这条路上寻到公司业绩新增点，仍需付出更多时间与努力。

高端化布局是必经之路？

业绩增长与股价表现时刻挂钩，自2021年1月初触及152.14元/股（按前复权计算）高点后，海天味业股价便一路震荡下行，截至今年9月16日收盘，该公司每股仅报收于80.94元，相较此前高点已跌近五成。

无论是从业绩增长来看，还是在资本市场的表现，海天味业目前似乎碰到了发展瓶颈。纵观整体行业发展，有分析认为，酱油产量高增长时代已经结束，高端化布局或成为海天味业未来破局的必经之路。

需要注意的是，高端化产品布局需要企业在研发方面投入大量心血。从目前披露的财务数据来看，近年来海天味业在销售端投入更多，今年上半年仍有超6亿元用于销售。同期的研发费用则为3.90亿元，同比增长高达15.66%。

随着越来越多企业进入资本市场，行业竞争日益激烈，对调味品销售管理提出了更高要求。未来，海天味业能否走好产品多元化与高端化产品布局这两条道路，或直接决定了该公司能否扭转目前业绩增长乏力态势，恢复此前高增长状态。