财报数据显示，今年上半年，来伊份应收款项为8856.69万元，较2021年末的4479.80万元增加97.7%，较2021年上半年末则增加约2.5倍

《投资时报》研究员 习羽

伴随着消费升级步伐加快，零食行业发展步入快车道。据商务部流通产业促进中心数据显示，2010年到2021年，中国休闲食品行业市场规模从4100亿元持续增长至11562亿元，期间复合增长率约9.9%。预计2022年增速达7.2%，市场规模达12391亿元。

在此背景下，基于加盟和新零售两大业务的助力，继2021年扭亏为盈之后，来伊份(603777.SH)2022年上半年营业收入同比增长10.12%至23.12亿元，归母净利润同比增加2.02%。

然而若横向来看，其上半年业绩在同业中并不占优。《投资时报》研究员注意到，无论是营收还是归母净利润的增速，其均处于同行可比企业靠后的位置。

更为重要的是，加盟业务能否成为支撑其长期发展的中流砥柱，仍存在不确定性。财报显示，2022年上半年，来伊份加盟批发业务收入为3.32亿元，同比增长75.66%。期内全国门店总数达3583家，加盟门店1413家，占比接近四成，同比增加119家。

纵然门店数量增速可观，但作为国内早期经营休闲食品连锁店的企业，来伊份或错过了行业发展的最佳时机。分析认为，三只松鼠、良品铺子等竞争对手的快速崛起令其压力倍增。为了扩增市场份额，来伊份不得不通过持续扩大线下门店与之抗衡。不过，由于整个长三角地区商业租金偏高，人员、管理费用亦较高，使得来伊份较之同类企业要付出更多的成本。此外，由于长期专注于线下门店扩张，导致来伊份错过了电商渠道的红利期。

针对相关情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

2022年上半年休闲食品(炒货干杂类)上市公司业绩情况（亿元）

数据来源：各公司财报

应收账款增近一倍

《投资时报》研究员注意到，伴随着2022年上半年营收提升，来伊份应收账款水涨船高。财报数据显示，期内公司应收款项为8856.69万元，较2021年年末的4479.80万元增加97.7%，较2021年上半年末则增加约2.5倍。

对此来伊份解释称，主要因为特通渠道业务应收款项增加所致。据财报数据显示，该公司特通渠道业务主要包括大客户团购、经销商模式、KA模式等等。其中，在大客户团购业务中，公司可根据客户要求对产品包装或产品组合等进行定制安排，以满足其个性化需求。

有业内人士指出，在团购业务拓展的初期，公司希望提升业务的范围及客户的数量，故此经常容易先发货后结款，从而令应收账款大幅提升。

不仅如此，特渠业务应收账款的激增也致使公司2022年上半年信用减值损失同比增加312.43%。业内人士对此表示，信用减值损失是指因应收账款的账面价值高于其可收回金额而造成的损失，而信用减值损失扩大也意味着公司回款风险会进一步提升。

尽管业绩逐渐回暖，但食品安全问题一直是来伊份挥之不去的难题。

上海市市场监督管理局官网显示，上海来伊份食品连锁经营有限公司环镇北路店因经营超过保质期的食品，被上海市宝山区市场监督管理局罚款1万元。据公开资料显示，上海来伊份食品连锁经营有限公司为来伊份旗下子公司。

更为严峻的是，来伊份的产品质量问题并非偶发。截至9月18日，该公司在黑猫投诉平台上的累计投诉案件已达433起，其中投诉食品质量案件数量占比较高。

有观点认为，之所以质量问题接连不断，与来伊份依赖于合作零食生产商的代工的方式密切相关。作为经营零食的连锁品牌，目前其售卖的零食产品多达上千种，但主要依赖代加工模式，公司无法对全部产品的质量进行深度把控，而这也成为近年来休闲食品行业集中暴露出来的问题。

遭遇越线举牌

在资本市场之中，股价具有风向标的作用。从上市初期的暴涨到迅速下跌，再至近年阶段性波动，来伊份股价起伏颇大。而就在公司公布中期业绩前夕，该股迎来了久违的涨停，并于9月1日盘中创出了近7个月以来的新高，触及17.32元/股高点。此后，该股继续下跌，截至9月16日收于14.09元/股。《投资时报》研究员注意到，这与几天前的一则公告似乎有着紧密关联。

来伊份8月22日公告显示，自然人汪小明个人账户在上交所的集中交易系统买入来伊份公司股票1768.86万股，占公司总股本5.26%。汪小明在其签署的简式权益变动报告书中表示，此次增持来伊份股份是基于对公司未来前景的信心，并称在未来12个月内将继续增持公司股份不低于3万股。

通过对近期汪小明增持来伊份股份的梳理，《投资时报》研究员注意到，2022年一季度，汪小明累计买入238.16万股，持股比例升至0.7071%，买入价格介于每股11.11元—12.79元之间，并在5月18日以14.63元/股的价格选择清仓，可谓获利不菲。

值得关注的是，这并非是汪小明首次持仓来伊份。据2021年第三季报显示，汪小明曾列入来伊份前十大股东名录，当季末持股数量为196.15万股，持股比例为0.58%，之后于2021年四季度逐渐减持。

其实，增持股份本来无可厚非，但汪小明近期的举牌行为却遭到业内质疑。按照相关规定，当投资者及其一致行动人拥有上市公司股份达5%时，应向监管层作出书面报告，并知会上市公司并予以公告，期间不得继续买卖该公司股票。然而，本次汪小明在触及到5%的举牌临界点后并没有停止买入股份，而是将持股比例扩增至5.26%。

无独有偶，近期一则因越线举牌被叫停整改的事件引发市场关注。8月31日，三雄极光(300625.SZ)发布公告称，公司股东珠海阿巴马资产管理有限公司在5月16日至8月26日期间通过集中竞价交易和大宗交易方式，合计增持三雄极光无限售流通股1490.22万股，占公司总股本的5.32%，构成“举牌”。

9月1日，深交所在监管函中指出，珠海阿巴马资产管理有限公司在合计持有三雄极光股份比例达到5%时，未按照相关规定停止买卖三雄极光的股票，责令其及时整改，并杜绝此类问题的再次发生。

业内人士认为，一般情况下，举牌消息会刺激公司股价上涨，而越线举牌可以降低买入者的举牌成本。究其原因，一旦达到规定的标准线，举牌足以构成影响股价波动的重大消息。那么，在这个消息没有公开前，则属于能够影响股价波动的内幕信息。相应的交易行为人，最先知晓该信息，如果继续买入相应股份，就存在内幕交易的可能。

来伊份对此发布表示，此次权益变动属于股份增持，不触及要约收购，也不涉及公司控股股东及实际控制人，不会导致公司控股股东及实控人变化。

汪小明2022年年初至今对来伊份股票交易情况

数据来源：公司公告