前有雅迪控股坐稳龙一位置，后有黑科技造车新势力九号公司追赶，爱玛科技未来业绩发展情况值得关注

《投资时报》研究员  王子西

又一家公司股东限售股解禁即减持。

日前，爱玛科技集团股份有限公司（下称爱玛科技，603529.SH）发布公告，截至8月3日，股东中信证券投资有限公司（下称中信投资）、金石智娱股权投资（杭州）合伙企业（有限合伙）（下称金石智娱）、长峡金石（武汉）股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称长峡金石）、金石灏沣股权投资（杭州）合伙企业（有限合伙）已集中竞价累计合计减持公司股份574.69万股、减持比例1.0%，集中竞价减持部分已完成。

值得注意的是，上述减持主体为中信证券同一控制下的企业，为一致行动人，此次减持前合计持有爱玛科技3312.40万股，持股比例5.76%。其中，IPO前取得2366.0万股、2021年权益分派资本公积金转增股本946.4万股。且上述减持主体限售股于2022年6月15日锁定期届满、可上市流通，次日公司便公告中信投资等计划减持，其减持之迫切可见一斑。且上述减持主体此次减持总金额约3.54亿元，或已将几年前增资入股爱玛科技时的款项“尽数收回”。

《投资时报》研究员注意到，从业绩端来看，近几年爱玛科技业绩增速逊色于“行业龙一”以及新势力品牌公司；收入规模更是落后“行业龙一”一百多亿元，且后来者大有追上之势。即便2022年上半年盈利大幅改善，但可比公司的业绩增长能力也不逊色。且从股价表现来看，爱玛科技于今年3月中旬重拾升势，截至8月10日，股价收盘于57.29元/股（不复权，下同），若按后复权价来看收盘价约80元/股，也是上市以来高位。

针对一致行动人减持是否侧面说明股价已合理反映公司价值，当前电动两轮车市场格局、产品渗透率、新品动销等情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

爱玛科技大股东集中竞价减持情况：

数据来源：公司公告

解禁即减持

公开资料显示，2017年10月底，中信投资、金石智娱、金石灏沣、长峡金石通过增资入股的方式，合计持有爱玛科技1126.67万股，彼时增资价格30元/股，增资款共计3.38亿元。其中，中信投资认购400万股、认购金额1.2亿元，金石智娱认购393.33万股、认购金额1.18亿元，金石灏沣、长峡金石均为166.67万股、0.5亿元。

一月后，公司以资本公积金向全体股东转增股本，转增比例为每10股转增11股，转增后，上述四股东持股数量依次调整为840万股、826.0万股、350.0万股、350.0万股，合计持有2366.0万股。

根据招股书，金石智娱、金石灏沣为金石投资有限公司（下称金石投资）全资子公司设立的直投基金产品；长峡金石为三峡金石投资管理有限公司（下称三峡金石投资、现名为长峡金石（武汉）私募基金管理有限公司）设立的直投基金产品，三峡金石投资的控股股东也为金石投资。而金石投资、中信投资均为中信证券的全资子公司，中信证券是爱码科技IPO的保荐人（主承销商）。因系同一控制人的企业，上述四企为一致行动人。

2021年6月15日，爱玛科技登陆上交所，每股发行价27.86元。上市初期，公司股价一度涨至近80元/股，但随后便持续下滑、波动，直至今年3月中旬，股价才又开启上扬行情。截至2022年7月20日，股价一度上冲至67.79元/股（后复权价95.41元/股），创上市以来新高。

值得注意的是，2022年6月15日，包括中信投资等一致行动人在内的9名股东所持有的首次公开发行限售股锁定期届满。而次日，爱玛科技公告，因资金需求，中信投资、金石智娱、长峡金石、金石灏沣拟通过集中竞价、大宗交易合计减持股数为不超过公司总股本的3.0%，即不超过1231.5万股。其中，集中竞价减持不超410.5万股、大宗交易减持不超821万股。董事彭伟、刘建欣也分别计划减持上限78.75万股，可谓卡点减持。

6月28日，爱玛科技实施2021年度权益分派，以资本公积金向全体股东每股转增0.4股，由于权益分派导致公司总股本变动，中信投资、金石智娱等合计持股数量变为3312.40万股，通过集中竞价减持数量也变更为574.70万股。

7月15日至8月3日，上述一致行动人集中竞价合计减持约574.69万股、减持比例1.0%，价格为57.02元/股—67.76元/股，涉及总金额约3.54亿元。集中竞价减持数量完成后，截至8月3日，其持股数量、持股比例降至2737.71万股、4.76%。从数据来看，前述一致行动人或已将几年前增资款“全数收回”。

行业位置仍需稳固？

爱玛科技成立于1999年，于2004年进入电动两轮车行业，主营业务为电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车等的研发、生产及销售。目前，电动两轮车行业主要品牌除了“爱玛”，还有“雅迪”“新日”“台铃”，以及智能化产品为主的新势力品牌“九号”等。

2019年起，随着《电动自行车安全技术规范》GB17761-2018（下称新国标）在各省市渐次落地，电动车市场迎来换购大潮。数据显示，2019年至2021年，爱玛科技的营收由104.24亿元增至153.99亿元，同比增速15.95%、23.80%、19.33%；净利润由5.20亿元增至6.68亿元，同比增速20.80%、17.33%、9.49%。利润增速明显放缓，且不及收入增速。

而雅迪控股（1585.HK）的收入已由2019年的120亿元（经重列）增至2021年的270亿元，年内利润也由5.09亿元增至13.67亿元；九号公司（689009.SH）的营收由45.86亿元增至近百亿元规模，净利润也扭亏为盈为4.08亿元。2020年、2021年，雅迪控股、九号公司的业绩增速均超爱玛科技。

根据日前爱玛科技披露的业绩预增公告，预计2022年上半年归母净利润为6.90亿元，同比增幅120%；预计扣非后归母净利润6.95亿元，增幅132%。该公司将业绩预增归因于“产品力及品牌力提升、渠道力的竞争优势凸显。同时，报告期内，市场需求旺盛，整体动销良好，量价齐升以及运营效率全面提升。”

但可比公司业绩增长也不逊色，新日股份（603787.SH）预计2022年上半年的归母净利润为6100万元至6600万元，同比增幅400%至441%，业绩预增主要受国际原油价格上涨、新国际换购需求增加等影响，公司主销产品需求旺盛。雅迪控股则预计净利润同比增长不低于50%，也就是说不低于8.79亿元，利润增加主要是电动两轮车产品结构提升。

华创证券认为，当下电动两轮车恰似空调大战后格局，相似的连续价格战、原材料上涨、新国标产研筛选下，电动两轮车近乎复制空调格局变化，凸显寡头的胜势更好于空调当年。而雅迪的市占率已至34%，行业龙一地位确立。浙商证券则认为，该行业高端化趋势明显，企业竞争已转为品牌化竞争。

前有雅迪控股坐稳龙一位置，后有黑科技造车新势力九号公司的追赶，爱玛科技未来业绩发展情况值得关注。

爱玛科技2019年以来归母净利润及同比增速情况（亿元、%）

数据来源：Wind