东方雨虹抵债资产何时变现、以何种价格变现值得关注

投资时间网、标点财经研究员  王子西 

“防水龙头”近日披露的两则公告，或透露出公司目前的真实处境。

北京东方雨虹防水技术股份有限公司（下称东方雨虹，002271.SZ）近日披露了2026年三季报数据。今年前三季度，公司实现营收227.55亿元，同比增长10.46%；实现归母净利润6.58亿元，同比下滑18.79%。其中，第三季度，公司营收为78.88亿元，同比增长12.18%；但归母净利润仅为0.44亿元，同比大降约82%。

拖累盈利的主要是减值因素。今年前三季度，东方雨虹信用减值损失为-7.89亿元、资产减值损失为-3.17亿元，两项合计为-11.07亿元。信用减值损失中，主要是应收账款坏账损失金额逾7亿元；资产减值损失中，主要是其他非流动资产减值损失金额逾2亿元。

同日，公司还披露了新一轮债务重组情况。因部分下游客户无法以现金方式清偿公司债务，为加快债权清收、回笼资金，今年第三季度，公司作为债权人通过取得部分下游客户已建成的住宅、车位、商铺、办公用房等（下称抵债资产）用于抵偿其所欠付公司款项，相关债权的账面价值共计7549.60万元；公司作为债务人向债权人抵出抵债资产或自有房产用于抵偿公司欠款，相关债务的账面价值共计1915.24万元。

公告显示，本次债务重组涉及的部分下游客户有天津康达益贸易有限公司、上海龙赛建设实业有限公司、大华（集团）有限公司、张家港科茂置业有限公司、常熟虞茂置业有限公司、金地集团（600383.SH）等。上述债务重组交易方，均是公司建筑建材业务的客户及其关联人。部分抵债资产包括紫樾宸府、大华梧桐樾、科学城金茂府、欢乐滨海城及禧瑞礼项目，资产性质均为住宅，共计12套。公司表示，在取得抵债资产后将尽快进行资产处置，以确保资金及时回笼。

东方雨虹2026年Q3和前三季度主要会计数据

数据来源：公司财报

此前有分析称，从报表角度看，债务重组能在短期内压降公司应收账款、缩减应付债务，但操作本质是债务置换，并不是真正的风险化解，只是把债权风险换成了不动产处置风险。抵债资产最终能变现多少，仍是未知数。

投资时间网、标点财经研究员注意到，今年8月，公司公告出售抵债资产，相关资产是位于北京市密云区的40套商铺及办公用房。该资产账面原值为5890.83万元，已计提资产减值准备2263.39万元，账面净值为3627.44万元，资产出售价格约为2065万元，资产处置损失逾1700万元。在此几个月前，公司也曾公告，出售位于无锡市和位于成都市共计5套住宅，预计形成资产处置损失也超100万元。

从资产负债表来看，2024年初，公司投资性房地产指标为零；但到了该年末，此指标飙升至14.16亿元，飙增原因正是抵债资产转入。且到了2025年末、2026年三季度末，该指标也未大幅减少，分别为13.36亿元和12.79亿元，这或意味着市场低迷下，这些资产变现周期或较为漫长。 

另外，东方雨虹虽通过资产抵债等处理旧账，但新的应收账款还在产生。截至今年三季度末，由于收入增加，公司应收账款高达74.98亿元，较期初增长三成多。这也就不难理解，一旦形成坏账，公司计提应收账款坏账准备对利润的侵蚀。数据显示，2024年至2025年，公司信用减值损失金额均未低于8.8亿元，对应各年度其归母净利润已回落至1亿元水平。

东方雨虹本次债务重组公告

资料来源：公司公告

作为防水龙头，东方雨虹的主要产品包括防水卷材、涂料、砂浆粉料以及工程施工。目前，公司已形成以主营防水业务为核心，民用建材、砂浆粉料、建筑涂料、节能保温、胶粘剂、管业、建筑修缮、新能源、非织造布、特种薄膜等多元业务为延伸的建筑建材系统服务商。

虽然公司盈利走弱，但近期有券商比较关注公司提价及出海情况。据财通证券研报显示，今年第三季度沥青均价同比上涨32.95%，公司毛利率为22.79%，同比下滑2.01%。该券商认为，考虑到原材料价格大幅上行，公司毛利率表现或反映前期提价落地较为充分；而在后续两轮提价进一步落实的基础上，其毛利率有望体现向上弹性。

海外方面，公司持续推进世界五金（即世界五金塑胶厂有限公司）投后整合，强化高端管道产品与港澳渠道协同。截至今年9月底，公司在建工程余额增至11.77亿元，主要是海外基地建设投入增加；若项目于明后年陆续投产，本地化供给有望降低成本、提升海外业务毛利率。

截至10月27日午盘，东方雨虹股价报10.45元/股（不复权），持续在低位徘徊，公司总市值约为250亿元，前述提价与出海预期不知能否修复公司估值。