从渠道方面来看，若羽臣对抖音的依赖程度逐渐加深 

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

刚刚收购国际大牌的广州若羽臣科技股份有限公司（下称若羽臣，003010.SZ），近日正推动“A+H”双平台上市。

根据最新进展，若羽臣已向香港联交所更新递交了IPO申请，并于同日在香港联交所网站刊登本次发行的更新申请材料。公司曾于2025年9月19日递交的申请，目前已是失效状态。

值得关注的是，不久前若羽臣刚完成一项重要收购交易。公司孙公司若羽臣国际以自有或自筹资金4382.21万美元（以董事会召开日汇率折合人民币约2.99亿元）的价格，收购Bespoke Holding Corporation、Erno Laszlo Group Ltd（含其下属公司，下合称标的公司）100%股权。

目前，该交易的交割程序已完成，若羽臣通过孙公司若羽臣国际持有标的公司100%股份，并已纳入公司合并报表范围。据悉，标的公司旗下品牌奥伦纳素以“科技护肤”为定位，产品涵盖“冰白面膜”“豆腐霜”等。

不过，标的公司当前盈利状况不够理想。据本次交易范围内标的公司的合并主要财务数据显示（未经审计），公司营收从2024年8264.44万美元下滑至2025年5996.16万美元，且持续亏损，2024年和2025年净利润分别为-1699.56万美元和-332.60万美元。

若羽臣筹划港股上市的进展情况

信息来源：公司公告

若羽臣主营自有品牌、品牌管理、电商运营三大业务，近年来，其自有品牌板块发展强劲，已孵化LYCOCELLE绽家、FineNutri斐萃、NuiBay纽益倍三个主要品牌，布局家用清洁、大健康等消费品领域。

据招股书显示，2023年至2025年（下称报告期），若羽臣收入结构发生了较大变化，自有品牌收入从2.63亿元大幅增至18.13亿元，占公司总营收比重从19.3%上升至52.8%，成为公司主要收入来源。2025年，绽家、斐萃两个品牌表现亮眼，分别为公司带来10.69亿元、6.96亿元收入；与此同时，公司的电商运营业务持续收缩，其收入占比从69.0%一路缩减至21.1%。

盈利方面，报告期内，若羽臣自有品牌、品牌管理的毛利率总体上升，2025年分别增至75.5%、46.3%，电商运营的毛利率则维持在35%上下。

得益于此，若羽臣整体业绩持续增长，报告期内收入分别为13.66亿元、17.66亿元和34.32亿元，年内利润也逐步突破亿元规模，2025年达到1.94亿元。

从渠道方面来看，若羽臣对抖音的依赖程度逐渐加深。在往绩记录期间，公司三个业务分部在抖音平台内向消费者进行零售及销售所达成的零售额及销售额逐步递增，分别约为3亿元、5.42亿元、23.14亿元。

实际上，若羽臣商品销售覆盖抖音、天猫、天猫国际、京东、唯品会等多个电商平台。2023年和2024年，前三个平台收入占比分布在15%至29%上下。但到了2025年，该比例明显分化：抖音平台贡献46.8%收入，而天猫、天猫国际平台收入分别仅占18.5%、10.1%。

自有品牌经营方面，若羽臣或依赖与网红达人的合作。报告期内，公司的绽家品牌分别与1810位、3962位、5702位KOL及KOC合作，透过彼等进行销售所产生的零售额，分别占绽家全渠道零售额的15.9%、15.2%和25.1%；其中，前五名KOL或KOC分别占14.5%、12.1%、11.4%，贡献度最高的单个KOL或KOC占到6%至7%。

2024年和2025年，斐萃品牌分别与426位、2548位KOL及KOC合作，各年度透过其进行销售所产生的零售额占该品牌全渠道零售额的19.6%、15.0%，而前五名KOL或KOC分别占18.9%和7.1%。

有分析指出，在这种经营模式下，单一平台政策变动，或是流量成本上涨，都可能影响公司整体营收的稳定性。

若羽臣主要电商平台销售商品产生的收入

数据来源：公司招股书 

若羽臣经营的“重营销、轻研发”亦引市场关注。据招股书披露，截至2025年12月31日，公司共有964名雇员，其中销售及营销雇员多达809人，占总人数的83.9%，而研发雇员仅79人，占总人数的8.2%。

报告期内，若羽臣的销售及营销开支逐年攀升，分别为3.80亿元、5.26亿元、16.47亿元，在公司各年总营收中占比依次为27.82%、29.78%和48.01%。相比之下，公司各年研发开支不足亿元，仅徘徊在两千至三千万元规模，在总营收中占比均较小。

资金方面，2025年，若羽臣经营活动产生的现金流量净额同比出现54.51%幅度下滑，降至1.52亿元；截至2025年末，公司短期借款、一年内到期的非流动负债合计为7.10亿元，而同期货币资金为8.59亿元，难言充裕。

近期，有投资者就现金流下滑、短期借款增加等向若羽臣发问，若羽臣解释称，2025年现金流下滑主要系业务扩张及旺季备货需求下，战略性增加库存和推广预充值所致，而短期借款增加与用于支持业务发展及当期新增回购专用贷款有关。公司表示，后续将持续优化营运资金管理，确保财务稳健运行。

亦有投资者提出，如果减少投放费用，公司收入会下降多少？何时能看到费用率下降？若羽臣回应表示，费用投放与收入增长具有一定相关性，具体影响无法准确量化，公司将持续优化费用结构，努力提升净利率水平。

投时关键词：若羽臣（003010.SZ）