福耀玻璃业务扩张意愿明显，且正处于第三轮资本开支周期。随着后续扩产项目产能陆续释放，公司全球份额或进一步提升

标点财经、投资时间网研究员  王子西

汽玻龙头半年业绩可圈可点。

日前，福耀玻璃工业集团股份有限公司（下称福耀玻璃，600660.SH）披露2024年半年度报告。上半年，公司实现营收183.40亿元，实现归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）为34.99亿元，收入与归母净利润均为20%以上的同比增速。分季度来看，公司第二季度实现营收、归母净利润分别为95.04亿元和21.11亿元，不仅收入创下单季度历史新高，净利润也创下历史新高。

业绩公告当日，福耀玻璃还发布拟变更会计师事务所的公告，由此前的普华永道换为安永。因涉及恒大财务造假事件，多家上市公司宣布与普华永道“分手”，这股“换所潮”目前已蔓延到基金领域。

值得关注的是，今年7月末，福耀玻璃全资子公司福耀玻璃美国有限公司（下称福耀美国），还接受了美国联邦政府机构和支持当地执法工作人员的上门搜查。消息称，福耀美国主要是配合美国政府机构针对一家第三方劳务服务公司正在进行的调查，并非该调查目标。

即便如此，上述公告发布当日，福耀玻璃股价仍跳空低开，当天报收于44.46元/股（不复权，下同），跌幅接近6%，此后几个交易日股价仍趋势向下。直到8月7日，股价才拉出一根大阳线，收盘于44.97元/股，且在后两个交易日小幅上升。

有券商认为，公司二季度业绩创新高，主要由市场份额提升、高附加值产品的销量占比提升以及规模效应改善、内部提质增效、原材料价格回落等因素贡献。数据显示，上半年，福耀玻璃包括智能全景天幕玻璃、可调光玻璃等高附加值产品占比同比提升4.82个百分点。且长远来看，智能化“上车”带来的单车玻璃价值量有望持续提升。

不过，该公司资本效率有所变动。上半年，公司应收账款周转天数（含应收票据）为74天，较2023年同期拉长。公司的短期债务也较上年末增长近五成至逾84亿元；资产负债率则为47.40%，较上年末指标上升。

第二季度营收利润同步增长

财报数据显示，2024年上半年，福耀玻璃实现营收183.40亿元，同比增长22.01%；实现利润总额41.25亿元，同比增长24.26%；实现归母净利润34.99亿元，同比增长23.35%。营收与利润继续保持自2021年以来同期“双位数”的增速。

福耀玻璃上半年的利润增速的实现还包含了两项额外因素。数据显示，期内公司汇兑损失达1421万元，上年同期汇兑收益为近6亿元，汇兑损益影响利润总额同比减少6.13亿元；此外，太原金诺实业有限公司终止履行福耀玻璃合营公司北京福通剩余24%股权转让的相关约定，致使公司减少投资收益2.12亿元。若剔除上述影响，公司利润总额同比增速几近60%。

分季度来看，福耀玻璃第二季度的营收同比增长19.1%至95.04亿元，单季度营收创历史新高；归母净利润同比增长9.8%至21.11亿元，净利润同样也创下历史新高。

第二季度，福耀玻璃的毛利率为37.73%，同、环比均有所提升；净利率为22.24%，同比略下滑，环比增加逾6个百分点。整体来看，上半年公司毛利率、净利率达至37.29%、19.09%，净利率为近五年同期最高，毛利率为近三年同期最高。

东吴证券、国海证券指出，报告期内，汽车智能化推动汽车玻璃持续升级，福耀玻璃高附加值产品的销量占比提升。而盈利能力提升，主要是规模效应改善、内部提质增效、原材料纯碱价格回落等因素贡献。

且国海证券认为，福耀玻璃收入端持续增长确定性强，主要由全球市占率、ASP（平均售价）、单车面积提升所驱动；利润端表现趋势向上，但会受到汇兑损益波动、纯碱和天然气等原材料成本影响等。光大证券也认为，公司通过持续建厂、产品升级有望延续量价利齐升逻辑。

对于福耀美国接受美国联邦政府机构上门搜查事件，部分券商判断对公司影响有限。

福耀玻璃2020年以来上半年营收及归母净利润同比增速    

数据来源：choice

天幕玻璃占比提升 回款周期拉长

目前，汽车玻璃行业头部企业领先趋势明显，福耀玻璃与圣戈班、旭硝子和板硝子的全球市占率合计超过75%。作为汽玻龙头，福耀玻璃全球份额超35%，国内市场份额超过70%。该公司的竞争优势不仅在于自研设备的产能快速复制、产业链纵向延伸等，也在于对新产品新技术的投入。

目前，福耀玻璃在汽车玻璃关键成型工艺和设备、玻璃天线、镀膜、光电等核心技术领域均有突破，研发出轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、带网联天线的ETC RFID 5G玻璃等。公司的研发费用率自2014年开始便高于3.80%，高于海外同行，到了2024年上半年，则为4.28%。

今年上半年，公司智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比提升，较上年同期上升了4.82个百分点。

而伴随高附加值玻璃渗透，汽玻行业和公司的单车配套价值也有望持续增长。玻璃面积来看，特斯拉引领天幕玻璃趋势，该类产品显著提升单车玻璃面积，进而提高单车配套价值。据券商研报，当前单车玻璃平均用量已提升至3.9—4.5平方米左右，较20世纪50年代的汽玻用量提高1倍左右。福耀汽车玻璃单平方米价格也由2020年的174元提升至2023年的213元。

另外，福耀玻璃业务扩张意愿明显，且正处于第三轮资本开支周期，随着后续相关扩产项目、基地等产能陆续释放，公司全球份额或也有望进一步提升。据财报，2024年上半年，公司资本开支23.46亿元，主要用于福耀美国汽车玻璃项目、长春铝件项目、天津及苏州汽车玻璃项目。

值得指出的是，公司的资本效率也有所变化。2024年上半年，福耀玻璃存货周转天数为84天，较上年同期缩短14天；其中，汽车玻璃存货周转天数为60天，较上年同期减少9天。但公司的应收账款周转天数由2023年同期的67天，拉长至71天；应收票据周转天数也同比拉长至21天。   

若按照choice口径，公司应收账款周转天数（含应收票据）为74天，是2021年以来同期周转时间最长。

另外，截至今年6月末，福耀玻璃的短期债务（包括短期借款、一年内到期的非流动负债）合计逾84亿元，较上年末增长近五成；长期借款为86.93亿元，较上年末微增。短期来看，公司流动性风险不大，截至6月末公司账上有着近195亿元的货币资金；但公司资产负债率达至47.40%，较上年末指标上升。

而在前十大流通股股东中，易方达消费行业股票型基金上半年减持约152万股；目前，其持有福耀玻璃股份降至3575万股，持股比例为1.37%。

数据来源：国信证券研报