尽管免不了承受金融价格的浮动，但海外矿产股权投资对锂业龙头来说重要性不言而喻

标点财经、投资时间网研究员  殷玉佳

今年6月，工业级和电池级碳酸锂价格整体呈现“跌跌不休”走势。6月31日，工业级碳酸锂国内混合均价价格为95552元/吨，与6月1日均价103000元/吨相比下降7.23%。

上海有色网报价则显示，7月17日，国产电池级碳酸锂均价报87350元/吨，较上一日跌600元/吨，再创新低。工业级碳酸锂均价报82400元/吨，逼近80000元/吨行业供需平衡成本线。

分析认为，供给增长过快、需求放缓导致碳酸锂价格持续下探。

近日，锂矿头部企业江西赣锋锂业集团股份有限公司（下称赣锋锂业，002460.SZ）和天齐锂业股份有限公司（下称天齐锂业，002466.SZ）发布的半年度业绩预告，均显示出预亏状态。锂矿头部企业中，仅西藏矿业（000762.SZ）业绩实现正增长，公司预计上半年归母净利润9000万元至1.3亿元，同比上涨255.78%至413.91%。但实际上，该公司业绩增长是依靠金属铬的价格走强。

行业下行，锂业头部企业该如何应对高库存影响？针对全球化布局风险，各大公司又该如何应对？

赣锋锂业：受困于高价精矿库存

据赣锋锂业半年度业绩预告披露，预计今年上半年公司净利亏损7.6亿元—12.5亿元，上年同期盈利58.5亿元；扣非净利润亏损1亿元—2亿元，上年同期盈利41.1亿元。

据查询，赣锋锂业一季报公布的非经常性损益项目中，就有因公司持有的金融资产价格下降产生的公允价值变动的损失，亏损额达2.64亿元。而第一季度末，该公司扣非归属净利润亏损金额为2.54亿元。   

标点财经、投资时间网研究员留意到，PLS是澳大利亚的锂矿上市公司。近一年来，该公司股价一路震荡下跌，跌幅近四城，公司当前市值接近90亿澳元。

作为冶炼龙头，目前赣锋锂业正在向一体化龙头迈进。从成本端来看，该公司锂矿原料目前主要来自与Marion、PLS等澳矿企业签署的包销协议。澳矿年度定价多在当年第一季度，定价机制具有一定的滞后性。据民生证券研报显示，2023年精矿价格处于高位，单位成本约为21.0万元/吨LCE（碳酸锂当量），同比上升了34.8%。

而在2023年，该公司实现营收329.7亿元，同比下滑21.2%，归母净利润达49.5亿元，同比下挫75.9%，扣非归母净利润为26.8亿元，同比下滑86.6%，业绩大幅下滑主要由于锂盐价格快速下跌。从毛利率来看，2023年，公司锂盐产品毛利率下降43.6个百分点至12.5%；锂电池业务的毛利率提升了0.1个百分点至18%。

标点财经、投资时间网研究员还留意到，该公司锂电池业务实现营收77.1亿元，同比增长19%，占公司总营收的比重升至23.4%。不难看出，尽管该公司锂电池出货大幅增长，但仍然困于行业产能过剩，产品价格下降，进一步拖累了业绩增长幅度。

值得注意的是，赣锋锂业自己布局的全球的矿产资源将迎来收获期。该公司共有五大产区，分别是Marion矿山、C-O盐湖、蒙金云母矿项目、马里Goulamina项目、Mariana盐湖，遍布在全球多个国家。目前这些项目都处在产能爬坡的阶段，接下来的一两年或将迎来产能的集中释放。

尽管免不了承受金融价格的浮动，但海外矿产的股权投资对赣锋锂业这样的冶炼龙头来说，重要性仍旧不言而喻。

数据来源：公司公告

天齐锂业：海外补税致加剧亏损

今年上半年或亏损的还有另一家锂业龙头公司天齐锂业。据最新半年度业绩预告披露，该公司预计上半年净利亏损55.3亿元—48.8亿元，而上年同期盈利64.52亿元。该公司称，亏损主要受锂产品市场波动影响，公司锂产品销售价格较上年同期大幅下降，锂产品毛利率大幅下降。   

2024年第一季度，该公司实现营业收入25.85亿元，同比大幅下滑77.4%，环比下降63.6%。其中归母净利润亏损38.97亿元，同比大幅下滑179.9%，亏损进一步加大；扣非后归母净利润亏损39.17亿元，业绩明显低于预期。根据已经披露的该公司第一季度的净亏损金额38.97亿元，预计第二季度的净亏损额位于9.83亿元—16.33亿元的区间。

说到天齐锂业的亏损，不得不提到其与智利化工矿业公司(下称SQM)之间的交易。天齐锂业于2018年投资40.66亿美元购买了SQM的23.77%股权，成为SQM第二大股东。截至目前，该公司仍持有SQM合计约22.16%的股权。

事实上，天齐锂业第一季度的亏损就与SQM补交税款有很大的关系。据悉，智利矿业税征税行业和产品仅针对铜矿，锂矿暂未被纳入范围，但智利政府方面在实践中扩大了矿业税的征税范围。智利法院曾做出裁决支持SQM不缴纳矿业税的诉求，但世事变迁，智利圣地亚哥法院最终撤销了此前裁决，要求SQM补缴税费。

此前，公司一直将该笔费用计入“其他非流动资产”，但随着智利法院判决的下达，SQM有大概率将其调整到当期利润表，并预计可能将减少其2024年第一季度的净利润约11亿美元（涵盖2011—2023财年矿业税金额）。据华福证券研报显示，按照持股比例22.16%计算在2024年第一季度应分担的被投资单位的净利润影响，涉及金额约为17亿元人民币。

另一项引发市场热议的事件是，2024年5月31日，SQM与Corporacion Nacionaldel Cobrede Chile(智利国家铜业公司，下称Codelco)签署了一份合伙协议。根据《合伙协议》，自2025年起阿塔卡马盐湖的核心锂业务将由Codelco对合营公司持有多数股权，并将由Codelco自第二阶段合并报表。预计从2031年开始，SQM不再拥有其智利阿塔卡马核心锂业务的控制权。

天齐锂业在互动易上回复相关投资者提问时则称，上述合伙协议确立了双方的权利和义务，拟通过将Codelco之子公司Minera Tarar并入SQM子公司SQMSalar的方式，建立合作伙伴关系。在满足一系列先决条件生效的情况下，SQM在阿塔卡马盐湖锂业务的开采经营权拟从2030年到期延期至2060年；《合伙协议》不影响公司继续采用长期股权投资权益法对SQM进行核算和后续计量。

可以看出，天齐锂业通过进一步释放控制权，获得了延长的开采经营权。该公司还在公告中表示，此举预计不会对公司2024年度的财务状况、经营成果造成重大影响。同时，天齐锂业在公告中提示了包括交易可能无法完成、SQM丧失其核心锂业务控制权、SQM锂业务收益受到影响进而影响公司投资回报和经济利益、公司参与SQM治理的权益受到影响等相关风险。

类似赣锋矿业，天齐锂业的另一大亏损来源同样是2023年高价包销的精矿库存。据此次业绩预告披露，该公司受公司控股子公司Talison Lithium PtyLtd（泰利森）化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在时间周期的错配影响，本报告期公司经营业绩出现阶段性亏损。

参考此前季度包销价格，该批库存精矿包销成本超过3000美元。公司2024年度仍有2023年度包销的未使用的精矿库存。公司矿端权益仅为26%，高价的包销价格意味着利润从冶炼端向矿端转移。

定价机制从季度到月度的改变，也预示着中国锂业企业的市场影响力的扩大。从今年开始，赣锋锂业和天齐锂业从泰利森包销的精矿定价机制为M-1。随着大量价格较低的精矿使用移动加权平均成本，预计该批高价包销的精矿对利润的影响将逐步消除。

业内人士普遍认为，虽然短期来看锂矿资源面临过剩风险，但下游企业对锂矿资源的需求非常大，锂矿资源仍然属于稀缺资源，长期看好。不过海外投资风险不断，如何避免风险、解决风险也是出海企业亟需重视的一环。

数据来源：公司公告