2021年第一季度，美团在营收和用户增量层面继续保持稳增态势，但在盈利上却有高达48亿元的经营亏损，其中，新业务单季度就亏损了80亿元

《投资时报》研究员 吕贡

日前，美团点评（下称美团，3690.HK）交出了一份喜忧参半的成绩单，在营收继续保持稳增态势、单季用户新增处于行业领先的同时，却并未实现盈利。

据美团一季报数据显示，进入2021年后的美团，首季处于亏损状态，且经营亏损达到48亿元。其中，新业务单季度亏损80亿元。

不过值得一提的是，除了新业务仍处亏损外，美团的餐饮外卖与到店、酒店及旅游两个业务的盈利方面展现出了稳定的一面，营收、溢利双双实现同比大幅增长。餐饮外卖还扭转了上一年同期的亏损态势。与此同时，美团平台第一季度的交易用户数和活跃商家数也均较上一年同期有所增长，大超业界预期。

然而，《投资时报》研究员注意到，在美团主营业务保持稳增态势的背后仍存在隐忧。比如第一季度，随业绩增长进一步攀升的销售成本，占当期总营收的比重超过八成。又如该公司的餐饮外卖业务向商家收取的佣金出现了翻倍式增长。这也意味着商家入驻美团平台的“入场费”又提高了。

针对上述新业务何时才能转亏为盈、商家与佣金间如何平衡等问题，《投资时报》研究员日前电邮沟通提纲询问相关部门，但截至发稿仍未收到公司回复。

增长与亏损并行

如今，11岁的美团，已经从一家创业公司，成长为了生活服务领域的互联网巨头企业，主要包括餐饮外卖、到店酒店及旅游、新零售等业务，在服务消费者的同时，还面向投资者。

就其现有财报数据来看，连亏八年的美团，目前已在2019年、2020年连续实现年度盈利。然而，若从具体业务来看，包括美团优选、美团闪购、美团买菜等在内的美团新业务表现始终不尽人意。

日前，美团披露了2021年第一季度财报，数据显示，该公司第一季度营业收入同比骤增120.9%至370.16亿元，高于市场预期。与此同时，该公司当季度的交易用户数和活跃商家数分别达到5.69亿和710万，相较于上一年同期分别增长26.9%和16.9%。并且，每位交易用户平均每年交易笔数也同比增长16.7%至30.5笔。

其中，美团今年首季的新增活跃用户达到5870万，创下历史纪录，仅比该公司2020年一整年6010万的新增用户数，少了140万。相比之下，阿里巴巴（BABA）和京东（JD）分别仅有3200万和2790万。可见，美团今年首季在新用户的增量上处于行业领先位置。

然而，在营收、用户商家数增长的同时，在利润方面，美团第一季度的亏损却在快速增加，期内亏损额达到48.46亿元，相较于上一年同期15.79亿元的期内亏损额，同比增加206.9%。即使是调整后的亏损净额也达到38.92亿元。

对此，《投资时报》研究员梳理该公司近年来财报数据注意到，自2010年成立后，美团前八年均处于亏损态势，直到2019年才首次实现年度盈利。然而在2019年和2020年分别实现975.29亿元和1147.95亿元的高额营收下，该公司各期经营溢利分别仅有26.80亿元和43.30亿元，利润较薄。

回到美团今年首季的财报，具体分业务来看，美团的餐饮外卖与到店、酒店及旅游两个业务分别实现11.16亿元和27.48亿元的经营溢利，而新业务及其他却仍处于亏损状态，且亏损额相较于去年第一季度同比增加489.9%，达到80.44亿元。

值得关注的是，近年来该公司的新业务一直处于亏损状态，且亏损规模在逐步扩大，这或与其对新业务不断加大的投资有关。在一季报中，美团方面表示，公司增加了对新业务的投资，零售（尤其是社区电商业务）继续成为公司最大投资领域。

值得一提的是，在新业务方面大额的资金投入，也扩大了美团新业务的布局版图。截至2021年第一季度，社区电商业务美团优选进一步扩大地域覆盖范围，扩展至逾2600个市县，基本完成全国覆盖的目标。美团买菜的季度交易用户同比增加逾400%，交易频次有所改善。美团闪购方面，美团则利用复杂的即时配送网络，成功转化了大量餐饮外卖用户成为美团闪购用户。

美团2020年Q1至2021年Q1各季度新业务及其他收入、经营溢利情况

数据来源：公司财报

主营回暖却存隐忧

进入2021年后，或得益于疫情在中国得到有效遏制，美团的主营餐饮外卖以及到店、酒店及旅游业务全面复苏，第一季度营收分别同比增长116.8%和112.7%，达到205.75亿元和65.84亿元。与此同时，餐饮外卖的经营溢利相较上一年同期的-0.71亿元转亏为盈，达到11.16亿元；到店、酒店及旅游业务经营溢利也同比骤增304.0%至27.48亿元。

但需要注意的是，在美团主营业务回暖的背后却仍存在隐忧。据财报数据披露，2021年第一季度美团销售成本达到298.16亿元，相较于上一年同期的115.57亿元增长翻倍，同比增幅高至158.0%。并且，该成本数值占美团当期营业收入总额的比重也由上一年同期的69.0%上升至今年第一季度的80.5%，增加超10个百分点，占比超过八成。

对于成本增长，美团在财报中将原因归结为订单量增加而引起的外卖骑手成本增加，以及持续投资新业务所致。

另一边，美团今年第一季度餐饮外卖业务向商家收取的佣金同比也出现翻倍增长，即由上一年同期的85.64亿元骤增至183.71亿元，同比增幅高达114.5%。这也意味着商家入驻美团平台的“入场费”进一步提高。然而，今年第一季度该公司餐饮外卖收入仅有205.75亿元，商家的佣金就占据高达89.28%的比重。

值得关注的是，2020年年初疫情暴发后，美团全年向商家收取的佣金比例仅由2019年的90.52%降至88.42%，同比降幅不及3个百分点，该公司曾因此接连遭到多地餐饮协会的发文指责甚至举报。

然而进入2021年后，美团首季向商家收取的佣金比例较上一年同期的下滑幅度不及1%。这是否意味着，美团佣金与商家间目前仍存在较为严峻的平衡问题？

据财报数据披露，美团骑手成本占据餐饮外卖佣金收入的比重由2019年的82.67%增至2020年的83.10%的比重。可见，在该公司收取的佣金中，有八成以上均用于支付骑手成本，但目前美团外卖骑手从每笔订单中所获得收入仍较低，此前“某干部体验送外卖12小时仅赚41元”的事件引发了市场热议。这是否说明，无论是直接提高佣金或者降低佣金，都难以解决外卖骑手、佣金、商家三者间的矛盾？

针对上述矛盾，有业内人士分析认为，主要原因在于佣金费率的不透明化。对此，美团很快做出了调整，今年5月初，美团调整了其外卖配送规则，即将原有固定比例的费率拆分为技术服务费（佣金）和履约服务费。其中，履约服务费只在商家选择平台配送时才会产生，且随时段、距离和单价三个因素变化。这一举措是否能从根本上解决上述矛盾，值得持续关注。