截至8月18日收盘，今年来上市首日破发新股已达45只。其中有34只新股当前股价仍处于发行价之下，最高者已较发行价跌去六成

《投资时报》研究员  吕贡         

近一年多时间以来，新股“破发潮”有再现趋势。《投资时报》研究员统计Wind数据注意到，在2022年以来至今年8月18日的上市企业中，上市首日出现破发的企业数量多达167家，占比高达25.19%。这难免引发越来越多投资者担忧。

近日，证监会有关负责人就贯彻落实“活跃资本市场，提振投资者信心”的要求对外表示，将“突出扶优限劣，研究对于破发的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。同时，合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节。此外，在支持北交所高质量发展、推出企业境外上市‘绿灯’案例、进一步推动REITs常态化发行方面也将推出务实举措。”

《投资时报》研究员查阅相关数据注意到，今年以来，“破发”依旧是新股市场的关键词之一。截至8月18日，今年总计有45家公司上市首日出现破发，

破发率达到19.15%，东方碳素（832175.BJ）、涛涛车业（301345.SZ）、航材股份（688563.SH）、双元科技（688623.SH）、宏源药业（301246.SZ）、博盈特焊（301468.SZ）、康乐卫士（833575.BJ）、溯联股份（301397.SZ）上市首日股价跌幅均超15%。

同时，在这45只破发新股中，34只股票当前股价仍处于发行价之下，其中康乐卫士、安达科技（830809.BJ）、海通发展（603162.SH）截至8月18日收盘股价均较发行价跌超40%，分别下跌61.31%、49.08%、44.62%。

未来，新股破发会成为股市常态吗？对此，业内资深人士分析认为，频现新股破发情形，是市场走向成熟的必经路。随着全面注册制改革实施，上市企业数量会有所增长，破发或将常态化，“打新稳赚”也将成为过去式。

45家公司上市首日破发

《投资时报》研究员查阅Wind数据注意到，截至8月18日，今年来共有235家企业登陆A股资本市场，上市板块分包括创业板、科创板、主板和北证。在此样本中，上市首日破发新股达到45只，占比19.15%，它们分布在材料、工业、可选消费、医疗保健、信息技术五类行业领域。

业内资深人士认为，注册制新股发行改革后，发行市盈率不再控制在23倍左右，导致新股定价较高，这与破发频现有着直接关系。而据《投资时报》研究员不完全统计，在这45只破发新股中，半数以上首发市盈率均超过首发时所属行业市盈率。

比如工业领域的航材股份、双元科技和博盈特焊，首发市盈率（摊薄）分别高至80.34倍、79.83倍以及54.12倍，远高于行业平均38.67倍、31.40倍和30.59倍的行业市盈率。又如信息技术行业的美芯晟（688458.SH），首发市盈率（摊薄）高超100以上，达141.67倍，是该公司首发时所属行业市盈率（32.36倍）的4倍多。

不过，亦有部分破发企业，首发市盈率低于首发时所属行业市盈率，如在北证上市的两家材料行业企业，东方碳素和百甲科技（835857.BJ），首发市盈率（摊薄）分别为16.11倍和16.50倍，低于17.51倍和27.26倍的行业市盈率。其中，东方碳素上市首日跌幅还居于今年来榜首，达21.67%。针对前述情形有分析认为，这或意味着，即使市盈率低于行业均值，二级市场也认为该公司市盈率偏高。

另外，发行价较高，虽然能给上市企业募集到更多资金，但同时也是增大破发风险的因素之一。《投资时报》研究员查阅前述45只破发新股注意到，有28只新股出现超募情形，占比在六成以上。其中，超募最多为航材股份（688563.SH）的32.85亿元。据了解，这家企业发行价颇高，为78.99元/股，大幅高于投资者普遍认为的打新安全线。

北证公司破发率较高

分板块来看，45只上市首日破发新股中，有19只在创业板上市，占比在四成以上。与此同时，在北证、科创板上市的破发新股分别有13只和11只，占比分别为28.89%和24.44%；另外还有两只破发新股来自主板。

上市首日股价跌幅高至“两位数”的新股总数有22只。在这些股票当中，有10只来自创业板，占比达45.45%；来自北证、科创板及主板的新股分别仅占到27.27%、22.73%和4.55%比重。而今年以来截至8月18日，北证、创业板、科创板及主板的上市首日新股破发率分别为24.53%、22.35%、19.30%和5%。

看破发率，北证超过其他板块，位居榜首；看上市首日破发跌幅两位数的新股数量，则是创业板位处第一，北证、科创板和主板分别位处第二、第三和第四位。

截至8月18日下午收盘，康乐卫士和安达科技这两只破发新股，股价仍未涨至发行价以上，分别较发行价跌去61.31%和49.08%，在45只破发新股中跌幅最大。这两家企业均在北证挂牌上市。

另外，《投资时报》研究员关注到，就今年以来上市情况看，中信证券承销的破发公司最多，达到8家，所涉及行业包括材料、工业、医疗保健和信息技术。其中，当前股价较发行价跌幅较大的康乐卫士、安达科技和海通发展均包含在内。

据悉，中信证券是中国第一家A+H股上市的证券公司，自成立至今已有20多年历史。今年以来至8月18日，已有30家上市公司主承销商名单上出现有中信证券的身影。由此计算，中信证券今年来至目前承销的新股破发率达到26.67%%，超过两成。

其次是中信建投证券，一家全国性大型综合证券公司。今年来，该证券承销的破发公司达到5家，所涉及行业包括工业、医疗保健和信息技术。在这5家破发公司中，有3家公司截至8月18日股价仍低于发行价。

3只新股股价已较发行价跌超40%

截至8月18日收盘，在45只破发新股中，34只新股当前股价仍处于发行价之下。除了康乐卫士以外，另有两只新股截至目前股价已较发行价下跌较多。分别为在北证上市的安达科技，截至8月18日收盘股价较发行价下跌49.08%；以及在主板上市的海通发展（603162.SH），同样较发行价跌超四成，跌幅为44.62%。

《投资时报》研究员注意到，上述三家企业均是今年3月登陆资本市场，首发主承销商都包含中信证券股份有限公司。在募资上，三家企业均未超募。那么，股价一直跌跌不休的原因在于什么？

先来看康乐卫士，作为国内研发进展最快的国产九价HPV疫苗厂商之一，截至招股书签署日，这家公司也尚未有疫苗产品上市销售，因而尚未实现盈利。数据披露，2022年全年这家公司归属于上市公司股东净利润（下称归母净利润）为-2.93亿元。

值得关注的是，在北交所上市申请过会不久后，康乐卫士就大幅调低发行底价，由每股超70元下调至45元/股，最终以42元/股上市，IPO融资额因此也大幅缩水。

再来看磷酸铁锂生产商安达科技，虽然2021年扭亏为盈，但当年该公司现金流却转负，此后现金流变化波动依然较大。截至2022年年末以及今年第一季度末，这家公司经营活动产生的现金流量净额分别为5.46亿元、-6.06亿元。

专注于国内外大宗散货运输业务的海通发展，则刚刚披露了今年上半年业绩情况。期内，公司营收净利双双下滑，营收同比下降20.36%至7.36亿元，归母净利润则较上年同期降超五成至1.34亿元。

数据来源：Wind