报告期内，得一微出现显著增收不增利现象，同时，公司毛利率低于同行，研发投入巨大

《投资时报》研究员   李沐阳

随着信息化建设和数字化经济不断发展，国家对信息技术行业扶持力度增加，中国芯片设计行业发展驶入快车道。

得一微电子股份有限公司（下称得一微）作为一家以存储控制技术为核心的芯片设计公司，近日递交首次公开发行股票招股说明书申报稿，拟冲刺上交所科创板IPO上市。

本次IPO，得一微拟公开发行人民币普通股（A股）不超过2354万股，拟募集资金12.24亿元，其中4.97亿元将用于“面向企业级/数据中心级的PCIe存储控制器项目”，3.29亿元将用于“面向工业级/车规级的嵌入式存储控制器项目”，1.98亿元将用于“研发中心及开放生态建设项目”，其余2亿元用于补充流动资金。

查阅得一微招股书，《投资时报》研究员注意到，2019年、2020年、2021年及2022年1—6月（下称报告期），得一微营业收入呈现较大幅度增长，但净利润始终为负值。存货和应收账款也呈现增长趋势，二者合计占流动资产的比例超过半数。值得注意的是，得一微暂无控股股东和实控人。

针对以上情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至得一微相关部门，截至发稿尚未得到公司的回复。

增收不增利

招股书显示，得一微主要从事存储控制芯片和存储解决方案的研发、设计及销售，公司主要产品及服务包括固态硬盘存储控制芯片、嵌入式存储控制芯片、扩充式存储控制芯片三大产品线，以及存储控制IP、存储器产品、技术服务等基于存储控制芯片的存储解决方案。

在行业景气度提升状况下，得一微经营业绩也实现爆发式增长。报告期内，该公司分别实现营业收入1.26亿元、2.07亿元、7.45亿元及4.71亿元，2020年和2021年营业收入增长率分别为64.34%和260.15%，增长势头十分迅猛。

不过，得一微增收不增利状况显著。报告期内，该公司净利润分别为-8383.17万元、-2.93亿元、-6906.33万元及-3642.07万元，处于持续亏损的状态。同期，公司经营现金流持续净流出且规模持续增加。截至2022年6月，得一微合并财务报表期末未分配利润为-2.74亿元，此次公司即使能成功上市，短期内也将无法实现现金分红，投资者的投资收益将受到影响。

据了解，出现增收不增利主要是由于得一微高强度的研发投入和持续扩张的业务规模。报告期内，该公司研发投入金额分别为5532.47万元、1.81亿元、1.54亿元以及7403.68万元，研发投入占比当期营业收入分别为43.94%、87.61%、20.61%以及15.71%。而同期，同行业可比公司研发费用率平均值分别为13.19%、14.74%、11.40%和13.65%。两者相比可以看出，同业公司研发费用率较为平稳，而得一微不仅研发投入规模较大，占比高且波动剧烈。

通常来讲，研发投入高企对公司未来发展较为有利。不过由于研发周期较长，如果未来该公司出现研发失败、新技术难以实现商业化落地、新产品推广不及预期等情形，可能导致其研发投入无法按预期实现收益，公司将会面临较大风险。

得一微研发费用率水平与同行业公司对比情况

数据来源：得一微招股说明书

存货及账款占比上升

招股书数据显示，报告期各期末，得一微存货账面价值分别为2542.32万元、1.24亿元、4.15亿元和5.24亿元，占流动资产的比例分别为20.61%、27.31%、41.55%和51.93%，公司存货激增且占比过半。不仅如此，得一微应收账款也呈现上升态势，报告期内，公司应收账款账面净值分别为3590.27万元、3382.20万元、9538.48万元和1.46亿元，占流动资产比例分别为29.11%、7.48%、9.56%与14.47%。

报告期内，公司存货及应收账款账面价值合计占流动比例超半数，2022年1—6月甚至达到66.4%。在资金短缺的情况下，得一微进一步扩大公司存货规模，占用大量流动资金，降低了资金流动性。如果未来存量产品价格大幅下降或者被市场淘汰将会造成很大的损失。并且，应收账款占比增加会导致公司坏账可能性上升，加重现金流和资产压力。

另外，得一微的毛利率表现也不及同行。招股书数据显示，报告期内公司毛利率分别为20.72%、18.87%、37.09%和32.86%。而慧荣科技和点序科技等同业可比公司的毛利率平均值分别为49.95%、48.54%、55.23%、57.55%，高出得一微20多个百分点。对此情况，得一微在招股书中称，慧荣科技与点序科技为行业知名公司，具备品牌优势，其核心技术和新产品研发能力等均处于国际领先水平，在国际范围内均可获得较高竞争力，能直接服务于国际大型、知名客户并获得较高的产品溢价率，因此其毛利率较高。

值得注意的是，得一微暂无控股股东和实控人。据了解，公司股权结构分散，第一大股东致存微持有公司11.24%的股份，股权比例分散且不存在单独或合计持股比例达30%的股东，单一股东无法控制股东大会和董事会，因此公司不存在控股股东及实控人。

得一微流动资产构成情况（万元）

数据来源：得一微招股说明书