报告期内，民生健康业绩有所上升，但来自核心产品21金维他®多维元素片的收入占营业收入的比例不断下降，且销售数量增速放缓

《投资时报》研究员  李沐阳

“21金维他，21年精益求精，健康千万家庭，这就是一种责任”。在那个“养生”开始流行的年代，这一段代言词为21金维他带来一波热度，也让产品逐渐为人们所熟知。如今，21金维他的母公司踏上了资本闯关之路。

《投资时报》研究员注意到，杭州民生健康药业股份有限公司（下称民生健康）近日更新了招股说明书，拟登陆创业板。

本次IPO，民生健康拟公开发行人民币普通股（A股）不超过8913.86万股，拟募集资金4.65亿元，其中9369.90万元将用于“维矿类OTC产品智能化生产线技改项目”、3.29亿元将用于“保健食品智能化生产线技改项目”、4161.43万元将用于“民生健康研发中心技改项目”。

查阅民生健康招股书，《投资时报》研究员注意到，2019年、2020年、2021年（下称报告期），民生健康营业收入和净利润均不断上升，但来自核心产品21金维他®多维元素片（21）（下称多维元素片）的收入占营业收入的比例不断下降，且销售数量增长放缓。值得注意的是，民生健康收购了连年亏损的子公司，引发市场关注。

针对相关情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至民生健康相关部门，公司相关负责人表示，相关信息以招股书披露内容为准。

依赖单一产品

民生健康成立于2009年，目前专注于维生素与矿物质补充剂领域，是集维生素与矿物质类非处方药品和保健食品研发、生产、销售于一体的高新技术企业。

报告期内，该公司分别实现营业收入3.50亿元、4.39亿元和4.90亿元，2020年和2021年同比增长25.43%和11.62%；同期，公司净利润分别为4369.12万元、5071.86万元和7022.43万元，实现了较为稳健的增长。

从产品结构来看，民生健康营业收入较为依赖单一系列产品。报告期内，该公司在售产品以维生素与矿物质补充剂系列产品为主，实现营业收入分别为3.31亿元、4.09亿元和4.70亿元，占营业收入的比例分别为94.57%、93.17%和95.92%，波动上升。

其中，多维元素片作为民生健康的核心产品，对公司业绩影响较大。报告期内，多维元素片的销售收入分别为3.25亿元、3.96亿元和4.23亿元，占公司当期营业收入的比重高达92.86%、90.21%和86.33%，比重仍维持较高水平。不过，2020年、2021年多维元素片的销售数量增长率分别为27.13%、4.54%，增速大幅变缓。

收入依靠单一产品可能会导致公司抗风险能力下降，一旦出现产品销量减少、利润下降或出现质量问题等，都会直接或间接影响到公司的利润。

而2020年，民生健康收购浙江民生健康科技有限公司（下称健康科技），将公司产品体系拓展至益生菌系列，但目前该系列产品收入占比较低，时至2021年仅为3.72%。

民生健康主营业务收入按产品品种划分情况（万元，%）

数据来源：公司招股说明书

曾收购亏损公司

《投资时报》研究员注意到，健康科技是由民生药业于2012年12月设立的全资子公司。2015年11月，民生药业派生分立杭州民生通泽健康投资管理有限公司（下称民生通泽），并将健康科技股权划转至民生通泽。2020年7月，民生药业与民生通泽签署《合并协议》，由民生药业吸收合并民生通泽，健康科技股东变更为民生药业。2020年12月，民生健康收购健康科技100%股权，此项收购获得了颇多关注。

值得关注的是，健康科技常年处于亏损状态，2019年、2020年净利润分别亏损781.38万元、130.08万元。

但在该次股权收购过程中，标的公司的价格依然出现了较大升幅。2020年11月，民生健康同意以2800万元的交易对价收购健康科技全部股权，12月就上述股权变更办理完毕工商变更登记手续。但2022年3月，双方经友好协商将交易对价提高为4650万元，增长66.07%。

高价收购常年亏损的企业也引起深交所问询。深交所在首轮问询中要求民生健康“对于收购健康科技100%股权，说明定价依据、评估方法及公允性，该项交易履行的决策审批程序是否完备，结合财务数据说明上述交易对发行人的影响。”

同时，民生健康控股股东民生药业还多次受到行政处罚。

招股书显示，2019年，因民生药业妥布霉素滴眼液产品经赣州市食品药品检验检测中心检验，可见异物不符合规定，杭州市市场监督管理局对民生药业作出了没收涉案产品、没收违反所得8.84万元，并处以涉案产品货值1.2倍罚款11.35万元行政处罚。2020年底，经海南省药品检验所检测，民生药业门冬氨酸钾镁注射液产品“有关物质”项目不符合民生药业执行的标准，货值为33.45万元的涉案产品被没收，再次被处罚79.32万元。

另招股书数据显示，截至2021年底，公司母公司报表未分配利润为3378.21万元，合并报表未分配利润为-216.05万元，合并报表层面存在未弥补亏损。在此情况下，2021年民生健康仍然进行1.5亿元的大额现金分红。

而报告期内，民生健康扣非归母净利润分别为4573.42万元、4392.62万元和6137.88万元，三年累计为1.51亿元，与分红额度相当。

招股书显示，民生健康实控人为竺福江、竺昱祺父子，竺福江担任公司董事长，通过民生药业、景牛管理、景亿管理、瑞民管理间接控制公司92.00%的股权。竺昱祺担任公司董事及景牛管理、景亿管理、瑞民管理的管理合伙人民生厚泽执行董事兼总经理，持有民生药业3.97%的股份及瑞民管理5.61%的出资额。可以看出，此次分红绝大部分流进父子二人的口袋。

民生健康主要财务数据和财务指标

数据来源：公司招股说明书