今年前三季度，海天味业实现营业收入190.94亿元，实现归母净利润46.67亿元，同比下跌0.86%

《投资时报》研究员 卓玛

继前段时间“海克斯科技”添加剂以及海内外产品成分“双标”事件后，踩着三季报集中披露时点的尾巴，有着“酱油茅”之称的佛山市海天调味食品股份有限公司（下称海天味业，603288.SH）发布了2022年三季报。

数据显示，海天味业今年前三季度实现营业收入190.94亿元，同比增长6.11%；实现归母净利润46.67亿元，同比下跌0.86%。《投资时报》研究员注意到，这是海天味业自2014年2月上市以来，首次出现三季报业绩下滑。

尽管公司并未在三季报中就业绩下滑的原因给出直接说明，不过该公司和三季报同时发布的第三季度主要经营数据显示，与半年度经营数据对比，海天味业酱油这一营收贡献最大的核心单品第三季度仅实现收入29.10亿元，同比减少8.13%。

此外，今年以来，海天味业经销商已累计减少1061家，减少的经销商数量已超过去年全年，前三季度净减少277家。而2019年—2021年，海天味业分别有经销商5806家、7051家和7430家，经销商数量持续增长。

截至11月2日收盘，海天味业报收于66.00元/股，今年以来已累计下跌30.35%，总市值为3058.33亿元。

海天味业2021年以来的股价走势（元）

数据来源：Wind

三季报业绩首度下滑

海天味业前身是佛山市海天调味食品有限公司，于2014年2月登陆上交所上市，是一家专业调味品生产和营销企业，产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳、火锅底料等十几大系列百余品种500多规格。

海天味业2022年三季报显示，今年前三季度公司实现营业收入190.94亿元，同比增长6.11%；实现归母净利润46.67亿元，同比减少0.86%；实现扣非归母净利润44.97亿元，同比减少1.83%。

其中，第三季度营业收入为55.62亿元，同比减少1.77%；归母净利润12.74亿元，下降5.99%；实现扣非归母净利润12.04亿元，同比减少9.52%。

《投资时报》研究员注意到，这是海天味业上市以来，继今年一季报后，第二次出现季报利润下滑，更是首次出现三季报业绩下滑。

今年年初，海天味业曾提出全年营收和利润双双增长12%的年度目标，不过就目前来看，据实现这一目标尚有较大难度。

在2022年半年报的业绩说明会上，面对是否会对全年目标做出调整的疑问，海天味业方面表示，从全年目标来看，目前确实面临非常大的压力，但海天不会轻易放弃和放松目标，不会对目标进行调整，公司也在通过各种措施提振员工和经销商信心，保存量，抢增量。

值得一提的是，海天味业的经销商数量也在减少。

截至今年三季度末，海天味业有经销商7153家，报告期内增加784家，减少1061家，减少的经销商数量已超过去年全年，前三季度净减少277家。既往数据显示，截至2019年、2020年和2021年末，海天味业分别拥有经销商5806家、7051家和7430家，经销商数量持续增长。

而对于今年的经销商数量减少，海天味业在半年度业绩说明会上表示，受疫情影响，经销商的生意也受到较大冲击，特别是规模较小的经销商，抗风险能力相对要弱，受影响程度更大，为了减轻经销商压力，公司主动对网络做了一些优化调整，以适应现阶段市场发展需要。

此外，该公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为14.19亿元，同比大幅减少45.63%，该公司解释称，主要由于本期物价同比上涨导致采购支出增加，以及本期支付上年末应付账款同比增加。

海天味业前三季度业绩表现

数据来源：公司2022年三季报

酱油单品第三季度营收同比减少8.13%

分产品看，酱油是海天味业营收组成的第一大单品，上半年实现收入74.93亿元，营收贡献率近六成，为59.05%，调味酱、耗油和其他的营收贡献率分别为11.21%、17.41%和12.33%。

尽管海天味业并未就三季报业绩下滑在财报中给出直接原因，不过该公司同时发布了第三季度主要经营数据。

公告显示，前三季度海天味业酱油、调味酱和耗油分别实现营收104.03亿元、19.79亿元和32.10亿元，分别同比增长2.16%、-1.49%和0.59%，数据尚可。

不过与今年半年度主要经营数据对比可知，第三季度酱油这一单品仅实现营收29.10亿元，同比减少8.13%；耗油实现营收10.02亿元，同比减少5.64%；仅调味酱实现营收5.57，同比增长4.37%。也即前三季度海天味业收入占比第一和第二的两大单品收入均出现下滑。

事实上，不只是今年，自2018年开始，海天味业的业绩增速已逐年下降。

既往财报显示，2018年—2021年，海天味业分别实现营收170.34亿元、197.97亿元、227.92亿元和250.04亿元，分别同比增长16.80%、16.22%、15.13%和9.71%；同期分别实现归母净利润43.65亿元、53.53亿元、64.03亿元和66.71亿元，分别同比增长23.60%、22.64%、19.61%和4.18%。

2021年，海天味业的业绩增速放缓尤为明显，该公司解释为这一年外部环境发生了非常大的变化，新冠疫情余波未平、消费需求疲软、各种原材物料价格上涨、社区团购恶性竞争、限电限产导致供应趋紧等等，企业经营环境复杂而严峻，公司面临前所未有的挑战，不过即便在疫情之前，该公司的业绩增速已逐年放缓。

而与业绩一同下降的，还有海天味业的股价。自2021年1月8日盘中触达151.37元/股的历史最高点后，海天味业的股价持续震荡下跌至今，继2021年全年累计下跌31.45%后，今年以来，截至11月2日该公司股价又累计下跌30.35%。

仍获券商看好？

事实上，就在发布三季报之前，由于国庆期间对海天味业酱油产品国内外配料等添加剂不同，疑似“双标”以及“海克斯科技”的质疑，该公司在国庆后刚迎来一波股价下跌，尽管该公司前后三次回应市场质疑，中国调味品协会也发声表明表示支持，但回应本身因被质疑“避重就轻”以及“态度”问题，反而引起了更大范围的讨论。

此次发布的三季报仅截至9月末，前述事件能在业绩上对海天味业产生多大的影响，只能在明年的年报中才能有所体现。

尽管如此，多家券商仍发布研报表示对海天味业的看好。

天风证券表示，添加剂事件短期对海天味业有所影响，长期不改公司竞争力和市场格局。展望四季度，公司收入端或在添加剂事件背景下短暂承压，但短期事件可能不改公司长期趋势，添加剂事件或将倒逼行业进行产品升级，但大的格局并不会因此改变。海天味业拥有较强的渠道能力和产品矩阵，未来随着餐饮的复苏叠加C端动销恢复良性，海天味业的稳健增长仍可预期。

光大证券则表示，添加剂事件短期扰动销售，疫情缓解将使海天味业收益。调味品添加剂事件对KA卖场和商超渠道影响大于对流通渠道的影响（因为流通渠道偏好消费高性价比产品），作为应对措施，公司计划加快0添加产品的推广速度，并加速抢占舆论影响较小的农贸、乡镇市场。事件预计短期会对公司销售带来一定负面影响，加上去年基数较高，四季度业绩或进一步承压，认为公司韧性仍在，事件冲击为暂时性影响，海天味业在餐饮渠道仍具有绝对话语权，若疫情缓解，将较为受益。