截至2022年10月31日收盘，蓝月亮每股仅报4.63港元，与此前触及的4.32港元/股低点相差不足0.5港元

《投资时报》研究员  吕贡

持续亏损的蓝月亮集团控股有限公司（下称蓝月亮，6993.HK），近来在资本市场的表现也不尽如人意。在市值大幅缩水的同时，公司股价已逼近上市以来低点。

自今年9月下旬以来，蓝月亮股价就陷入跌多涨少、总体走低态势。对此，蓝月亮方面表示，股价波动受多方因素影响，9月来全球股市低迷，港股也呈整体先涨后跌趋势，短期股价走势并不能完全反映出一家公司的发展情况与投资价值。

不过《投资时报》研究员拉长时间线观测到，在创造出18.95港元/股（按前复权计算）高点后，蓝月亮股价走势便总体走低，并于今年3月触及4.32港元/股（按前复权计算）的最低点，创上市来新低。

截至2022年10月31日收盘，蓝月亮每股仅报4.63港元，与此前触及的最低点（4.32港元/股）相差不足0.5港元。至此，这家上市不到两年的家庭清洁解决方案提供商，股价已跌超七成。公司市值也降至300亿港元以下，难现曾经千亿港元市值盛景。

业绩方面，蓝月亮今年上半年巨亏1.49亿港元。对此，有分析认为，增收利反减或与该公司产品依赖、同质化问题有关；亦有说法提出了“长期大额营销投入，为何未带来如期利润增长”的疑问。

针对上述问题，蓝月亮方面相关负责人向《投资时报》研究员回应称，“公司今年上半年亏损，主要系期内来自集团持有的离岸人民币银行存款兑美元贬值而产生的汇兑亏损所致，而非来自业务运营。公司一直在积极探索产品研发创新，近年来也推出了多款新品”。至于营销投入方面，该公司则表示，无论是销售及分销成本还是广告及推广费用，近几年内虽有一定变动，但整体仍处于相对合理区间。

上半年亏1.49亿港元

公开资料显示，蓝月亮品牌诞生于1992年，如今，蓝月亮及其附属公司已发展成为以消费者为核心及创新的家庭清洁解决方案提供商。2020年，该公司成功在港交所挂牌上市。

不过，自登陆资本市场之后，蓝月亮的业绩表现渐显出增收不增利态势。数据披露，该公司收益从2020年的69.96亿港元增至2021年的75.97亿港元，而同时期的年内溢利却由13.09亿港元降至10.14亿港元。并且，该公司2021年的毛利率和净利率也较上年减少5至6个百分点左右。

时至今年上半年，蓝月亮延续上述业绩走势，在收益同比增长22.42%至28.83亿港元情况下，同期亏损同比扩大，达到1.49亿港元。蓝月亮将亏损原因归结为汇兑损失，而非来自业务运营。然而，若剔除其所述的1.42亿港元汇兑损失，蓝月亮今年上半年仍亏700万港元，依然增收不增利。

有业内人士分析认为，增收不增利态势持续，一定程度上意味着该公司自上市后的盈利能力或出现微幅下滑。对此，蓝月亮相关负责人向《投资时报》研究员解释称，公司今年上半年收益和毛利分别同比增长22.4%和21.4%，盈利能力稳步提升。至于未来，该负责人表示，蓝月亮将继续扩大产品组合，动态调整渠道策略，优化运营效率，降本增效，进一步提升盈利能力。

产品依赖、同质化问题何解？

对于蓝月亮上市后持续增收不增利的情况，亦有说法指出，这与该公司产品结构依赖单一品类、同质化问题也有一定关联，这或也是蓝月亮未来扭亏为盈、重拾利润增长亟需解决的问题之一。

从产品结构来看，长期以来，该公司收益一直由衣物、个人和家居三类清洁护理产品构成。其中，衣物清洁护理近年来收入在公司总收益中占比均在八成以上，2019年至2021年以及今年上半年分别为87.6%、80.0%、85.0%和85.0%；而个人和家居清洁护理产品的收入占比则分别仅徘徊在6%至11%左右不等。

对于目前的产品构成和研发情况，蓝月亮方面似乎较为满意，同时对未来充满信心，其相关负责人列举了近年来公司推出的新品，如清洁护理衣物的至尊生物科技除菌去味洗衣液、内衣专用洗衣液；能带来更便捷有趣洗手体验的自动洗手机、免洗抑菌洗手液等个护类产品；又如家居清洁护理领域的洗衣机清洁剂等等。

除了经典清洗衣产品持续热卖外，蓝月亮还有诸多产品受到欢迎，据相关权威机构报告（2022年）显示，蓝月亮在衣物柔顺剂品牌排行榜中位列第一；同时，该公司生产的泡沫抑菌洗手液、84消毒液等消杀清洁产品也广受市场好评，在今年的618购物节中成绩亮眼。

然而有分析指出，虽然蓝月亮目前已形成衣物、个人、家居清洁护理三大品类，并覆盖90余种产品，但就该公司近两年推出的产品情况来看，蓝月亮仅仅是在上述三大现有品类上不断推出新品，并未研发出新品类，拓宽品类维度。而上述的三大品类均属于清洁护理产品，仅仅是在清洁物品上有所区分，或存在同质化问题。未来，随着行业内入局者增多，以该公司现有的品类构成，若想要从容应对日益激烈的市场竞争，并非易事。

另外，《投资时报》研究员留意到，近年来不断推出新品的蓝月亮，在产品的营销和推广上也付出了不少努力。

数据披露，2019年至2021年，蓝月亮各年销售成本、销售及分销开支均在20亿港元以上，其中，广告和推广开支总额逐年增长，2021年全年已超过9亿港元。时至今年上半年，该公司销售成本超过10亿港元，广告及推广总开支超过3亿港元。对此，蓝月亮方面表示，公司的销售费用率处于行业平均水平，成本控制相对稳定。

蓝月亮今年上半年各产品收益构成以及同比变化情况

数据来源：公司财报