行业龙头估值逻辑逆转背后，是动力电池产业链格局的深度重构

投资时间网、标点财经研究员 习羽

曾经长期被资本市场追捧的全球动力电池龙头，如今正经历一轮深度价值重估。

9月16日，宁德时代新能源科技股份有限公司（下称宁德时代，300750.SZ）股价延续弱势震荡下行，盘中一度失守300元关口，再度刷新近一年股价新低。此前一日，公司AH股双双大幅下挫，跌幅均超6%。

数据显示，自2026年5月年内高点至今，宁德时代A股股价累计最大回撤超32%。尤其是自8月下旬以来，股价下跌节奏明显加速，连续刷新年内新低。

宁德时代A股股价走势图（元）

数据来源：通达信 

据9月11日公告，公司推出200亿—400亿元的股份回购方案，意在维稳股价、向市场传递长期发展信心，但目前仅落地约2亿元回购规模，似乎难以对冲投资者对公司维稳举措的落差情绪。而在业内人士看来，宁德时代股价近期持续走弱的核心根源，或在于动力电池行业供需格局出现根本性逆转。

根据相关政策，自2026年9月1日起，国内正式对锂离子蓄电池恢复征收2%消费税，2027年9月1日起税率将进一步提升至4%，仅出口业务可享受退税优惠。由于此前锂离子蓄电池长期享受免税优惠，该政策变化可能导致行业出现分化格局。如比亚迪（002594.SZ）等具备整车一体化布局的企业，自产电池可用于整车生产，或能有效消化税负。宁德时代以对外销售电芯为核心业务，此政策变化对其影响将会更大。

与此同时，技术迭代也持续冲击行业原有格局。当前，固态电池研发与产业化节奏持续提速，2026年半固态电池已率先开启小规模商业化装车，2027年头部车企与电池企业的全固态电池也将进入小批量试制阶段，这让国内存量庞大的锂离子蓄电池产能长期面临明确的技术替代压力。当锂电赛道原有成长逻辑松动，高估值红利也将随之消退。

亦有行业人士指出，目前下游客户结构松动、车企“去宁化”加速，亦是引发资金恐慌、加剧宁德时代股价下行的关键变量。

公开信息显示，宁德时代核心业务聚焦动力电池、储能电池及锂电材料领域，动力电池业务长期倚重于头部车企订单，业务结构存在天然的依赖性风险。近期，多家核心合作车企主动调整电池采购策略、推进供应链多元化，持续松动双方长期稳定的供需合作格局。

从核心客户变动细节来看，理想汽车（02015.HK）2026年6月上市的L8车型，其Air版本已全面搭载欣旺达电芯，打破了宁德时代对该车型的独家配套格局。9月7日，理想汽车再度发布公告，9月7日15点后新增锁单的MEGA车型将全面切换自研5C三元锂电池，前期已锁单MEGA车型仍按原计划配套宁德时代电池交付。除此之外，理想汽车拟斥资26.5亿元增资欣旺达动力，深度绑定二线电池厂商，此举释放出明确的供应链去单一化、风险分散信号。

不止理想汽车，小米（01810.HK）等多家新能源车企均在加速推进电池自研、供应链分流布局，在多款车型上持续降低对宁德时代的单一依赖。在此背景下，有业内人士预判，公司核心订单将持续流失、存量市场份额被逐步蚕食，未来业务增长的确定性将出现下滑。

从最新业绩维度来看，宁德时代虽依旧维持营收、净利润双增长的稳健基本面，但在亮眼的报表数据之下，盈利隐患正在持续凸显。

根据2026半年报，公司上半年综合毛利率为23.93%，同比回落1.09个百分点。其中，动力电池行业常态化价格战不断压缩产品毛利，动力电池板块毛利率同比减少1.78个百分点；叠加9月起消费税带来的潜在税负压力，公司盈利端承压信号已经明确显现。与此同时，高速增长的储能业务同样面临结构性产能过剩、行业竞争加剧的问题，储能业务毛利率同比下滑1.56个百分点。

宁德时代2026年上半年主营产品情况（千元）

数据来源：公司公告 

伴随着政策、技术、市场、业绩多重因素持续扰动，外界普遍聚焦，宁德时代本轮漫长的估值下行行情，何时能够迎来拐点？

投时关键词：宁德时代（300750.SZ、03750.HK）