剥离闲徕互娱或可帮昆仑万维卸下商誉和现金压力两副担子

投资时间网、标点财经研究员  王子西

周一盘后，昆仑万维科技股份有限公司（下称昆仑万维、300418.SZ）的两份重磅公告搅动了市场视线，一则是筹划发行H股并申请在港交所主板挂牌上市，另一则是拟对外转让旗下闲徕互娱99%股权。这套“卖旧资产、冲国际化”的组合拳，把这家A股老牌游戏公司All in AI的决心摆到了台面上。

根据公告，昆仑万维筹划H股发行的公开表述为“推进国际化战略、搭建跨境资本运作平台、提升国际品牌影响力”。目前，相关议案已获董事会审议通过，后续尚需提交股东大会审议，且需取得中国证监会、香港联交所等监管机构的批准，最终落地时间和发行细节仍存在不确定性。

资产处置方面，公司拟将全资子公司北京昆诺赢展信息咨询有限责任公司（下称昆诺赢展）持有的北京闲徕互娱网络科技有限公司（下称闲徕互娱）99%股权转让出去。

此次交易对方是北京星澜互娱网络科技有限责任公司（下称星澜互娱），交易对价为7.5亿元。星澜互娱设立于今年4月，由自然人熊亮全资持有。目前，闲徕互娱另外1%股权也在熊亮手中。也就是说，交易完成后，熊亮将直接间接持有闲徕互娱100%股权。

昆仑万维出售闲徕互娱股权公告

资料来源：公司公告

标的公司闲徕互娱成立于2016年，主要深耕国内地方特色休闲棋牌赛道，核心聚焦传统棋牌类手游的研发、运营与推广，主打贴合各地民俗玩法的休闲竞技产品，以打造本土化线下棋牌娱乐平台。

投资时间网、标点财经研究员注意到，昆仑万维于2016年12月公告以10.2亿元购买闲徕互娱51%股份，以便迅速切入休闲游戏细分领域，与昆仑游戏的中重度游戏产品形成互补，丰富游戏产品线。此后公司又在2018年、2019年陆续完成剩余股份购买，并于2019年5月对闲徕互娱100%并表。据企查查信息显示，熊亮现持有的闲徕互娱1%股份，首次持股日期为今年3月。

公开资料显示，闲徕互娱开发出的产品有“闲来麻将”“闲来跑得快”“熊猫四川麻将”等系列棋牌游戏产品。因旗下“闲来广东麻将”“熊猫四川麻将”等APP违规收集和使用个人信息，其曾被工信部通报。2017年、2018年，该标的公司实现营收13.80亿元、16.08亿元，实现净利润8.12亿元和11.54亿元；2019年至2021年，累计实现净利润为28.69亿元，未能完成业绩承诺。

此后，网络游戏行业竞争愈发激烈。昆仑万维于2022年开始对收购闲徕互娱形成的商誉计提减值准备。且据出售股权公告，2025年，该标的公司营收已经回落至3.16亿元，净利润仅0.72亿元；今年一季度，其营收与净利润则分别为5812万元、3400万元，业绩贡献已大幅降低。

对于此次出售，公司方面表示，闲徕互娱业务经过多年发展，已形成相对独立的经营体系和运营模式，但与公司未来重点发展的AGI与AIGC业务在战略定位、技术路径及产业协同方面存在一定差异。通过本次业务调整，公司将进一步聚焦核心战略方向，提升战略执行效率，更专注于构建AI时代的核心竞争优势，优化资源配置，提高经营效率等。

闲徕互娱主要财务数据（单位：元）

数据来源：公司公告

几年前，昆仑万维就已践行“All in AGI与AIGC”战略。目前，公司已构建起“算力基础设施—大模型算法—AI 应用”全产业链布局，并提出“以视频模型、音乐音频模型、世界模型、基座文本与多模态模型四大模型为技术底座，支撑AI短剧、AI音乐、AI游戏三大AI Native平台经济体”新战略。

但近年来，在AI方面持续研发投入，并增加相应的市场推广费及充值渠道手续费等，导致公司研发和销售费用同比大幅增长。2024年、2025年，昆仑万维营收增至56.62亿元、81.98亿元，同比增速均为双位数，而同期销售费用分别实现23亿元、41.82亿元，占营收的比例有所攀升。

今年一季度，昆仑万维实现营收25.70亿元，同比增速为45.69%；归母净利润则亏损8.87亿元，亏损较上年同期有所扩大。本季度亏损，除了相关费用大增对利润有所侵占外，公司持有的部分被投企业市值下跌导致投资业务产生亏损，也是一大原因。

在此情况下，剥离闲徕互娱或可帮公司卸下商誉和现金压力两副担子。一方面，公司收购闲徕互娱时形成的逾9亿元商誉可随出表而移除；另一方面，相关股权出售首笔回笼资金3.75亿元，此后三年每年1.25亿元。且目前，闲徕互娱还存应付昆诺赢展股利1.96亿元。

那么，在AI业务仍处于大规模投入期、短期盈利尚未兑现的当下，这笔腾挪出来的资金，能否帮助昆仑万维扛过业绩阵痛期，并支撑其AI全产业链布局顺利落地值得持续关注。

投时关键词：昆仑万维（300418.SZ）