行业竞争激烈下，品牌力、产品定义以及新品上市节奏、盈利改善等指标均考验着各大车企

标点财经、投资时间网研究员  王子西

半年报披露进入尾声，小鹏汽车（港股9868.HK、美股XPEV.N）、极氪汽车（美股ZK.N）、吉利汽车（0175.HK）三家整车上市公司集中披露了半年度业绩情况。

其中，小鹏汽车上半年收入大增61.2%至146.6亿元，净亏损同比收窄至26.5亿元。公司收入大增，除了交付量增加驱动，还有“大小”合作带来的技术研发服务销售增长。极氪总收入也达到347.8亿元，同比增幅为63.5%；净亏损38.3亿元。极氪母公司——吉利汽车更是录得营收破千亿，达到1073.05亿元；股东应占溢利为106.0亿元。

比较来看，极氪与吉利收入大增均受益于销售激增。今年上半年，吉利销量超预期完成，且油电双线齐增长，共计卖出95.57万辆汽车；其中极氪销量翻倍、卖出8.8万辆。因上半年表现优异，吉利集团上调全年销量目标，由190万辆上调至200万辆；但极氪全年目标为23万辆，销售或承压。

期内三家上市车企上半年的毛利率水平均有提升。小鹏汽车整体毛利率由2023年上半年的-1.4%提升至13.5%；极氪毛利率升至14.9%，吉利汽车则提升至15.1%，分别同比走高4.4个、0.7个百分点。但盈利改善原因不同，小鹏主要是技术降本兑现、车型产品组合改善以及大众合作相关收入的高毛利率贡献；吉利则通过产品结构优化及成本控制。

在汽车行业“内卷”加剧下，品牌力、创新营销以及盈利能否持续改善，成为考验车企的关键指标。

小鹏摆脱负毛利，新车型担“走量”重任？

今年上半年，小鹏汽车实现总收入为146.6亿元，同比增长61.2%。其中，受益于交付量增加，汽车销售收入同比增长55.7%至123.6亿元；除了整车销售外，服务及其他收入也贡献23.0亿元，增幅接近一倍，该笔收入大增，一大因素是小鹏与大众汽车集团进行平台与软件战略技术合作有关的技术研发服务销售增长。

据悉，7月22日，小鹏与大众汽车已签订电子电气架构技术战略合作联合开发协议，双方全力投入为大众在华生产的CMP和MEB平台开发行业领先的电子电气架构。“大小”合作或继续为小鹏创收。   

上半年，小鹏汽车净亏损26.5亿元，但较上年同期亏损收窄近25亿元；非公认会计原则（Non-GAAP）净亏损则为26.3亿元，亏损同比收窄四成多，主要源自经营费用有效管控、补贴增长使得其他收入大幅提升至3.53亿元，以及毛利率较大改善。

摆脱负毛利，成为小鹏汽车上半年经营业绩一大亮点。根据财报，上半年小鹏实现毛利19.80亿元，整体毛利率由2023年上半年的-1.4%提升至13.5%；汽车毛利率则由-5.9%提升至6.0%。整体毛利率大幅提升，主要是技术降本的兑现、车型产品组合改善以及大众合作相关收入的高毛利贡献。

毛利率的提升或也应验小鹏汽车CEO何小鹏此前在一季度财报电话会上所说，即小鹏战略不会像以前一样仅着眼于销量增长，而要追求高质量、高效率。

今年上半年，小鹏汽车交付量同比增至5.20万辆，但与同期的理想、蔚来分别为18.90万辆、8.74万辆的交付量相比，小鹏交付量在“蔚小理”中垫底。且同期零跑汽车的8.67万辆交付量，也远超小鹏。

除了销售体量落后，8月27日新鲜发布的MONA M03能否担起“走量”重担也面临不确定性。该款车海报显示起售价低于13.59万元，且具备智驾能力，但15万级汽车市场，竞争尤为激烈，MONA主打的智驾优势能得到消费者多少青睐，还待市场检验。

数据来源：公司财报

极氪销量翻倍，交付量遇挑战

盈利改善的不止小鹏。8月21日，被定位为高端豪华品牌的极氪汽车也披露财报。受益于产品矩阵扩充，且豪华猎装轿跑极氪001仍大受欢迎，今年第二季度极氪共交付了5.48万辆，较上年同期翻番。   

销售激增下，拉动极氪当季收入增至200.4亿元，同比、环比增幅为58.4%和36.0%。其中，整车销售收入贡献约134.4亿元，同环比增幅也均在“中高双位数”。该季度，极氪录得净亏损18.1亿元，亏损同比拉大，但环比有所收窄。若按非公认会计准则口径，极氪净亏损 8.6亿元，同环比均大幅收窄。

值得注意的是，第二季度极氪毛利率为17.2%，其中整车销售毛利率为14.2%，两指标分别较上年同期提升4.9个、0.6个百分点。财报中，公司解释毛利率提升归因于电池和其他部件利润率的提高；车辆毛利率增长，则主要是汽车零部件和材料成本下降，同时部分被极氪车辆的平均售价较低所抵消共同影响所致。

总体来看，今年上半年，极氪不仅销量翻倍达8.8万辆，总收入也达至347.8亿元，同比增幅为63.5%；公司净亏损38.3亿元，与上年同期亏损金额近乎一致；Non-GAAP净亏损为28.8亿元，则同比亏损收窄逾9亿。

盈利能力的改善，也体现在毛利率方面。上半年，极氪毛利率达至14.9%，较2023年同期提升逾4.4个百分点。但需指出的是，为了卖出更多新车，极氪的销售及管理费用同比增长接近六成，增速快要追上同期收入。

另外，极氪7月交付量环比下滑至1.57万辆；今年1月至7月，已累计交付10.35万辆。但按年度销量目标23万辆来看，前七个月完成度尚不过半。若想达成全年目标，余下五个月单月销量需超过2.5万辆方可，这对极氪而言具有挑战。

吉利营收亮眼，海外销售或受影响

8月21日，极氪母公司吉利汽车也公告称，今年上半年收入突破千亿、达到1073.1亿元，同比增长47%；其中，销售整车收入为874.8亿元，增幅在45%以上。同期对应的股东应占溢利为106.0亿元，同比增长575%。

这是吉利首次半年营收突破千亿，增长动力主要来自销量大幅提升。上半年，吉利共计卖出95.57万辆汽车，销量超预期完成。而基于燃油汽车和新能源汽车均衡发展的战略，公司燃油车、插电混动汽车、纯电动汽车的销量分别为63.55万辆、13.02万辆、19.0万辆，增速均优于中国乘用车市场的相关平均增速，尤其是插混汽车销量更是同比激增近五倍。

若粗略计算，吉利本期新能源车的渗透率为33.5%，较上年同期大幅提升。

且在行业竞争激烈、价格战加剧下，吉利通过产品结构优化及成本控制，使得毛利率有所提升。本期内吉利毛利率为15.1%，同比提升0.7个百分点。但公司归母净利润暴增，其中有吉利汽车出售合营公司Horse Powertrain部分权益所得74.7亿元的贡献。若剔除此项以及非金融资产之减值亏损，吉利扣非股东应占溢利为33.7亿元，同比增长一倍多。   

基于上半年优异表现，吉利集团将全年销量目标上调至200万辆，此前为190万辆。除了上述极氪的23万辆年度目标，吉利品牌目标为148万辆，领克为29万辆。

而吉利面前也非一片坦途。如欧盟对从中国进口的纯电动汽车征收最终反补贴税的决定草案，被抽样的三家公司中吉利的税率为19.3%。随着关税调整，吉利在欧洲市场的销售，或受到较大影响。

数据来源：公司公告

产品周期谁家强？

事实上，2024年是吉利汽车的产品大年。下半年，吉利品牌计划投放3款全新产品，即基于GEA架构开发的主流纯电动SUV“银河E5”、紧凑型纯电动轿车“星愿”以及一款银河系列主流插电混动SUV。领克品牌也有2款全新纯电产品推出，以便开拓高端纯电新能源市场。

至于极氪品牌将推出两款新车。预计三季度推出极氪7X，四季度推出极氪MIX，两款车均是基于SEA架构开发的纯电动车型。另外，公司管理层回应相关车型更新换代引发的用户不满称，全新极氪009、2025款极氪001、2025款极氪007自产品发布之日起，未来一年内没有年款迭代计划，但正常的OTA软件升级等仍保持。

国盛证券指出，小鹏第三季度开始进入强势产品周期。车型方面，除了上述所说的MONA M03，四季度，公司还将发布基于新一代自动驾驶硬件平台的P7+。该券商并预计，明后两年小鹏有望推出超过8款新车。   

值得关注的是，在行业持续“内卷”下，各车企加速海外布局。上半年吉利汽车出口销量为19.74万辆，占集团总销量的21%。但吉利汽车除了聚焦欧洲、亚太等核心战略市场，还需拓展越南、澳新、印尼等市场。小鹏也加速出海，逐步向欧洲外的其他市场扩张。截至今年7月末，小鹏已经进入30个以上国家和地区，拥有70家以上门店。

行业竞争激烈下，品牌力、产品定义以及新品上市节奏、盈利改善等均考验着各大车企。