时至2023年，九芝堂收入体量已不足30亿元，净利润落至不足3亿元，仅为2017年的四成左右

标点财经、投资时间网研究员  王子西

九芝堂股份有限公司（下称九芝堂，000989.SZ）及公司董事长李振国、总经理徐向平等人，近日被中国证监会湖南监管局出具警示函行政监管措施，并收到深交所关注函。相关措施决定书直指，公司及上述当事人存在两项违规行为，即“使用非公司银行账户收取销售代理权保证金”“控股股东非经营性占用公司资金”。

也因公司内部控制出现重大缺陷，并被出具了否定的内部控制审计报告，九芝堂已被实施“其他风险警示”。公司股票简称自4月26日起变更为“ST九芝”。

标点财经、投资时间网研究员注意到，李振国入主九芝堂是在2015年。此后两年，九芝堂业绩高增，公司营收于2017年达到高位37.97亿元。但2018年至2021年间，九芝堂营收始终在30亿元线上徘徊，且2022年、2023年营收持续下滑。

时至2023年，公司收入体量已降至不足30亿元，净利润则落至不足3亿元，仅为2017年的四成左右。

另据米内网统计数据显示，2023年，重点省份实体药店终端中成药的市场规模保持在1400亿元水平，210个品牌（按产品名+生产企业统计）销售额超过1亿元。在手握4个以上过亿品牌的企业集团中，华润医药以20个过亿品牌、合计销售额125亿以上领先，市场领军地位难以撼动；广药集团与云南白药分别以13个、9个过亿品牌尾随其后。九芝堂与另三家医药集团均手握5个过亿品牌，其中，九芝堂合计销售额为9亿以上，为四家中最低。

内部控制出现重大缺陷

标点财经、投资时间网研究员留意到，九芝堂被实施“其他风险警示”，主要源于公司内部控制出现重大缺陷。

九芝堂公告指出，经自查，发现二级全资子公司牡丹江博搏医药有限责任公司（下称博搏医药）2022年存在使用非公司银行账户收取疏血通注射液销售代理权保证金的情形。由此导致公司2022年未对上述所涉资金进行会计处理，产生财务错报。   

追溯调整后，公司相应调增其他应收款、递延所得税资产等指标，其中，经调整后2022年度净利润为3.55亿元、归属于母公司所有者的净利润（下称归母净利润）为3.58亿元，调整金额均约为-171万元。

此事也牵涉出两项违规行为：一是公司使用非公司银行账户收取销售代理权保证金。其中，2022年收取保证金4920万元，2024年收取670万元。由于公司未对体外所涉资金进行会计处理，导致2022年年报信披不准确。二是上述收取保证金的非公司银行账户，存在向控股股东、实控人、董事长李振国借出部分资金情形，构成关联方非经营性资金占用。

具体而言，截至2022年末、2023年末，李振国占用资金余额均为3700万元，最高日占用额为4500万元。目前，前述占用资金、相关利息已全部偿还给收取保证金的账户，且博搏医药使用非公司银行账户收取的保证金也已原路退还给代理商，并由博搏医药账户重新收取。

对此，深交所已向公司下发关注函，中国证监会湖南监管局也对九芝堂以及李振国、总经理徐向平、董秘韩辰骁等人出具警示函行政监管措施，同时拟对公司开展专项核查。

事实上，这也不是李振国首次被“警示”。2019年1月、2020年4月，他分别因九芝堂受让科信美德（即北京科信美德生物医药科技有限公司）股权、公司未按规定将子公司友搏药业（即牡丹江友搏药业有限责任公司）发生的销售退回事项反映在财报中等，被出具警示函措施。

2024年4月26日、29日，九芝堂股价连续两天“一字”跌停，可见消息对二级市场冲击。截至5月8日，公司股价报收于9.01元/股（不复权），仍处于一年来底部区域，市值不足70亿元。

数据来源：公司公告

业绩呈走低趋势

九芝堂是曾与同仁堂齐名的中华老字号，其前身“劳九芝堂药铺”起源于公元1650年。目前，公司拥有传统中药类“九芝堂”牌系列产品、现代中药类“友搏”牌系列产品、生物制剂产品“斯奇康”及大健康系列产品。

公司第一梯队产品包括疏血通注射液、六味地黄丸、逍遥丸、安宫牛黄丸、驴胶补血颗粒、阿胶、足光散等；第二梯队产品则有小金丸、补肾固齿丸、归脾丸、补中益气丸、知柏地黄丸等。此外，公司还拥有阿珍养血口服液、生发丸、健肺丸等第三梯队产品。

2015年，李振国入主九芝堂。彼时，该公司发行股份购买友搏药业100%股权，同时公司原控股股东又向李振国转让股份8350万股。自此，李振国成为公司实控人、控股股东。

2016年、2017年，该公司业绩表现俱佳，营收由此前的不足十亿元规模一步步增至26.74亿元、37.97亿元，归母净利润也分别达到6.52亿元、7.12亿元。但时至2018年，公司业绩变脸，归母净利润腰斩不止。此后几年，该公司收入及利润体量就再也未能达到2017年高位。

据最新年报数据显示，2023年，九芝堂营收已落至29.61亿元，同比下滑2.38%；实现归母净利润2.97亿元，同比降幅为16.92%；扣非后归母净利润为2.72亿元。归母净利润的下降，主要是2022年公司将九芝堂医药51%股权转让产生的投资收益所致，而该收益属于非经常性损益，影响金额为2.11亿元；扣非后归母净利大增，则主要是公司产品销量增长、综合毛利率上升、管理费用和对联营合营企业投资由亏转盈所致。

标点财经、投资时间网研究员注意到，2023年九芝堂的综合毛利率为60.55%，较上年略提高不到两个百分点；净利率近10%，亦有走低趋势。且与2017年相比，上述两项盈利指标均落后8个百分点左右。

今年一季度，九芝堂经营业绩也未有改观。公司营收同比下滑0.89%至10.79亿元，归母净利润同比下滑10.66%至1.45亿元，收入体量是近三年同期最低。

另需注意的是，子公司友搏药业主营疏血通注射液，但近几年来友搏药业收入持续下行，已由2021年的逾8亿元下降至2023年的6.02亿元；净利润则在1亿线上徘徊，这三年始终未能突破1.5亿元。

不过，该公司阿胶销售势头较好。据米内网数据显示，在2023年重点省份实体药店终端中，113个销售额超过1亿元的中成药品牌保持正增长态势，其中，20个以上品牌的涨幅在40%以上。九芝堂的阿胶2023年增长率为57.08%，销售额为2亿以上，是补血用药TOP6品牌。   

从企业集团实力来看，华润医药“手握”20个过亿品牌，合计销售额超过125亿元，领先地位难以的撼动；广药集团和云南白药各拥有13个、9个过亿品牌，分列第二、第三位；北京同仁堂、步长制药则均“手握”6个过亿品牌。

九芝堂、以岭药业、葵花药业和天士力，则均有5个过亿品牌，九芝堂的过亿品牌亚类分布为壮腰健肾药、妇科调经药、补血用药、脑血管疾病用药等，但其合计销售额仅9亿以上，较以岭药业的24亿以上、葵花药业与天士力的逾17亿与逾15亿，仍存在不小差距。