2023年，隆平高科重组动作不断，先后收购福建科利、云南宣晟和隆平发展股权。截至2023年末，隆平高科的资产负债率达63.50%，处于近年较高水平

标点财经研究员  董琳

2023年是种业振兴行动“三年打基础”的最后一年，也是实施“十四五”种业发展规划承上启下的关键一年。随着种业振兴行动和种业扶优扶强政策的深入推进，我国种业进入重要的市场整合期，具备“育繁推一体化”经营能力的种子企业正在成为市场的主流。

日前，国内种业龙头——袁隆平农业高科技股份有限公司（下称隆平高科，000998.SZ）发布了2023年度业绩报告。数据显示，隆平高科去年全年实现营业收入92.23亿元，同比增长22.45%；实现归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）2.0亿元，同比增长124.02%；实现扣非净利润4.87亿元，同比增长149.67%。

同时，该公司还披露了2024年一季度的业绩情况。数据显示，隆平高科季内实现营业收入20.72亿元，同比增长16.56%；归母净利润为0.77亿元，相比去年同期下降48.95%。该公司认为，这一下降主要归因于巴西当地粮价的低迷，以及境外子公司为加大销售力度而增加的销售费用。隆平高科表示，尽管面临挑战，公司将继续努力提升运营效率，并寻求更多的市场机会以实现长期稳定发展。公司对后续业绩持乐观态度，将持续关注市场变化并采取相应措施应对。

标点财经研究员注意到，2023年隆平高科资本重组动作不断，先后收购福建科利、云南宣晟和隆平发展股权，尤其是隆平发展并表给该公司业绩带来有力支撑。而频繁的投资收购，也让公司的财务风险有所增加。截至2023年末，隆平高科的资产负债率达63.50%，处于近年较高水平。

此外，隆平发展主要通过子公司隆平巴西在境外巴西开展业务，因地域差异可能带来的风险，亦为市场和投资者所担忧。在二级市场，截至4月30日，隆平高科股价报收于12.06元/股（不复权，下同），较2023年2月的阶段高点18.78元/股，累计下挫约35%。

2023年以来隆平高科股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

一季度净利润下滑

隆平高科成立于1999年，于2000年在深交所上市。公司主要从事农作物高科技种子及种苗的研发、繁育、推广及服务，主要产品包括杂交水稻种子、玉米种子、蔬菜瓜果种子、小麦种子、食葵种子等，同时也可提供综合农业服务。其中，水稻、玉米和蔬菜种子为该公司核心板块业务。

2023年，隆平高科水稻种子取得营收17.77亿元，同比增长36.50%，市场占有率18%，国内第一；玉米种子取得营收22.68亿元，同比增长72.30%，市场占有率由7%提高至近10%，居国内第一。

对于主营业务的明显增长，隆平高科表示，在水稻业务上，公司去年进一步整合成立了隆平水稻事业部、海外种子事业部，齐头并进推进水稻国内、国际两大市场的开拓整合。在玉米业务上，公司杂交玉米种子在东华北、西南和黄淮海等优势区域实现了品种全覆盖。

但进入2024年，隆平高科的净利润增速有所下降。一季报数据显示，该公司季内实现营收20.72亿元，同比增加16.56%；归母净利润为0.77亿元，同比下降48.95%；扣非净利润为0.73亿元，同比下降29.47%。

申万宏源研报指出，2024年一季度，国内外玉米价格均大幅回落，玉米种子价格承压。国内玉米现货均价同比减少15.4%，环比减少8.4%；CBOT玉米价格同比下降33.3%，环比下降8.7%，导致农户种植积极性减弱，玉米种子销售进度整体偏慢，价格承压。

在此背景下，隆平高科2024年一季度的综合毛利率为38.8%，同比减少6.3个百分点。由于巴西粮价低迷，该公司加大促销力度，销售费用率同比增加4.1个百分点；受巴西市场业务扩张、人员扩招等因素影，公司管理费用率同比增加2.9个百分点。此外，季内由于人民币兑巴西雷亚尔小幅升值，产生汇兑亏损，而去年同期为汇兑收益，所以隆平高科的财务费用率同比增加3.5个百分点。综合以上因素，一季度该公司销售净利率为4%，同比减少16.4个百分点。

招商证券认为，隆平高科国内种业主业基础扎实，盈利高质量增长可期。该机构研报称，当前国内玉米种植收益预期向好，玉米种植积极性较高，随着制种成本下滑，种企利润率有望迎来修复；水稻最低收购价稳中略增，行业景气复苏。在此背景下，隆平高科核心品种竞争优势显著，主业高增长有望延续。公司海外玉米种业有望受益于巴西玉米市场规模持续扩容，不排除2024年或实现百亿营收目标的可能。

2024年一季度隆平高科主要会计数据

数据来源：公司财报

债务压力加剧

截至目前，隆平高科汇聚了隆平、亚华、联创、德瑞特、湘研、巡天、恒茂、三瑞等一批优秀种业企业。而在国内种业再次发起的并购热潮下，隆平高科继续进行外延扩张，以扩大自身经营版图。

2023年，该公司在水稻种子方面收购了福建科力种业51%的股权，在水稻种子渠道、市场、制种基地上形成良好的协同和互补效应；在玉米种子方面收购了云南宣晟种业51%的股权，持续战略布局西南区域玉米种子市场。

此外，隆平高科在去年宣布以现金支付的方式收购隆平发展13.67%股份，并将隆平发展纳入公司合并报表范围，公司现合计持有隆平发展49.42%的股份。

隆平发展成立于2017年，此前是中信集团旗下聚焦种业和生物技术的科技公司，和隆平高科同为中信农业旗下两大植物育种平台。官网显示，隆平发展在南美、中国、非洲等市场拥有科研布局及商业网络，旗下拥有MORGAN、FORSEED和TEVO三个品牌。在南美，隆平发展建立了玉米、大豆、高粱等农作物种子的研发和科技创新平台，是巴西第三大玉米种业公司。

标点财经研究员注意到，聚焦主业下的外延扩张，也为该公司营收做出了较大贡献。Wind数据显示，2021年至2023年，隆平高科营收大幅增长，分别为35.03亿元、75.32亿元和92.23亿元。特别是在2023年完成“两隆”合并后，该公司营收逼近百亿元大关，其中仅隆平发展就贡献营收38.86亿元。

值得注意的是，尽管业绩整体表现亮眼，但在现金流的持续下滑的情况下，隆平高科的债务压力有所增加。

财报数据显示，截至2023年末，该公司货币资金为39.24亿元，短期借款为63.99亿元，较2022年末的40.38亿元大幅增加23.61亿元，现有资金无法覆盖短期债务；公司长期借款为40.98亿元，而2022年末这一数值仅为1.96亿元；公司资产负债率为63.50%，较上年末增长2.9个百分点，处于近年较高水平。

现金流方面，截至2023年末，隆平高科经营活动产生的现金流量净额为7.19亿元，同比下降49.81%。截至2024年一季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为-10.87亿元，同比下降21.25%。隆平高科在财报中表示，主要原因是由于一季度国内市场增加水稻种子、玉米种子等主要品种的制种面积，公司支付制种款同比增加，以及由于业务扩张、人员扩招等原因，公司支付给职工以及为职工支付的款项同比增加所致。